塑料原料價格自今年5月見頂以來一直偏弱運行，而近期以原油為首的大宗商品價格普跌，更是加劇了塑料的下跌動力。就短期而言，秋季農膜需求旺季將給塑料價格帶來提振；但從中長期趨勢來看，產能的擴容及需求增速的下滑，將導致塑料供需格局明顯改善。未來聚烯烴產業將繼續去利潤，價格也將以弱勢為主。就具體操作而言，筆者認為，逢反彈布置中線空單較為合理。
油價長期低位運行 油制烯烴成本下滑
2014年下半年以來，國際油價自高位下跌約60%。本輪原油價格下跌的最主要驅動因素，在于美國頁巖油產量的爆發式增長導致全球供給增加，而需求則受到中國經濟增速下滑的拖累而放緩。因此，原油供需失衡，從而拖累價格大幅下跌。另外，由于國際原油以美元計價，而從2014年下半年以來，美元的大幅走強也對油價產生了明顯的打壓。
對于未來原油價格的走勢，主要還是從供給角度來分析，美國及OPEC原油產量仍決定著全球原油的供給情況。
對美國而言，油價在今年二季度的階段性反彈中斷了頁巖油減產的進程，美國原油產量僅在5月出現短暫的回落，之后再度回升。雖然三季度受油價再度暴跌影響，美國原油產量重新出現回落，但當前其降幅仍相對有限。另外，油價在二季度的反彈也給頁巖油廠商提供了較好的賣出套保機會，導致其減產的動力較上半年明顯減弱。而美國運行鉆井數量7月以來從低位持續回升，也印證了頁巖油供應壓力短期難以緩解。因此，綜合來看，美國頁巖油減產步伐將較為緩慢。
從OPEC原油產量來看，7月達到3151.3萬桶/日，處于近年來最高位。結合當前OPEC對油價的策略，其后期繼續維持增產以維護市場份額的概率較大。而伊核談判的達成也對油市產生了額外的利空，伊朗新增100萬桶/日的原油供給量預計在2016年年初就將完全沖擊市場。因此，OPEC原油供給壓力仍較大。
從美元走勢來看，目前美國經濟復蘇態勢良好，雖近期受人民幣貶值影響而加息預期有所減弱，但其中長期走強的格局仍未改變，這也將對油價形成明顯打壓。
綜合分析，至2016年，原油價格將繼續維持低位運行，而低油價將大幅拉低石油制烯烴的成本。根據當前油價核算，目前石油制烯烴成本僅為6000元/噸（去除石腦油及乙烯環節利潤，不含稅）。在供需寬松的前提下，塑料產業利潤將受到明顯擠壓，因此未來價格下跌空間較大。
裝置檢修頻率降低 塑料后期供給轉寬
據統計，2014年中國PE產能為1472萬噸，新產能增速達18.5%。2015年PE新增產能預計達90萬噸，產能增速為5.8%，其中有60萬噸的產能將于四季度投產。因此，雖然2015年新增供給增速有所放緩，但市場仍需消化2014年新投產的大量產能，未來聚烯烴通用料供給將繼續維持較高的增速。
從國內產量情況來看，2015年1~7月，國內PE產量為675.7萬噸，同比增長18.2%；而LLDPE產量為309.4萬噸，同比增長19.1%。國內PE產量均維持快速增長。
而從檢修情況來看，由于石化企業大套裝置在上半年檢修頻繁，因此若排除意外停車情況，后續石化檢修頻率將明顯降低。而隨著大慶石化等裝置的開車，目前僅有盤錦乙烯及個別老裝置繼續停車，后續供給量將較上半年明顯增加。
從進口量來看，2015年1~7月，LLDPE累計進口同比僅減少0.09%。自2015年上半年以來，亞洲乙烯強勢支撐進口PE價格處于高位，國內通用料價格長期低于進口貨源，致LLDPE進口增速回落。目前國產通用料替代明顯，但部分高端料仍需進口，預計整體進口量將維持較低增速。
從庫存角度來看，目前PE整體社會庫存處于中等水平暫無壓力，但目前檢修裝置已陸續恢復生產，且四季度將有2套新裝置投產，因此后期庫存將逐步積累。
綜合分析，預計未來PE產量增速將明顯提高，供給壓力將有所顯現，對價格形成持續壓力。
下游需求增速放緩 農膜旺季提振有限
通過對我國塑料薄膜產量和GDP數據的回歸分析，發現兩者之間存在較為明顯的正相關性。從當前經濟前瞻指標來看，最新8月財新PMI數據下滑至47.1，連續6個月處于榮枯平衡線以下，顯示經濟增速下滑仍在持續，因此塑料整體需求增速將繼續放緩。
從塑料薄膜產量來看，2014年全年產量增速為8.58%，而2015年1~7月累計產量為722.63萬噸，同比僅增長2.16%，增速較2014年回落約5%。
從農膜產量來看，2015年1~7月產量累計同比增幅為7.3%，較2014年回落約8%。秋季為傳統旺季，但農膜需求僅約占PE總需求量的20%，且在今年整體需求下滑的背景下，其旺季效應對整體需求提振有限。
我國回料需求占塑料表觀需求量比例在15%~20%。從回料替代性角度分析，目前PE回料價格在6000~7000元/噸，PE新料價格仍大幅高于回料價格，且新料與回料之間的替代有一定的時間過程，因此就目前的PE價格而言，回料的替代所帶來的額外消費增長暫難以有效體現。
綜上所述，低油價將使得石油制烯烴成本明顯下滑，而在供給轉寬松及需求整體難有起色的前提下，塑料產業將繼續去利潤。因此，中長期來看，塑料原料價格仍有下跌空間，可逢高布局中線空單。
來源：中國化工報
轉自：
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
上半年汽車工業多項經濟指標創新高
