日本超寬松貨幣政策會否“急轉彎”

　　4月9日，經濟學家植田和男接替任期屆滿的黑田東彥出任日本央行行長。日本媒體和專家普遍認為，黑田東彥執掌央行期間長期堅持的超寬松貨幣政策已經到了不得不修正的地步，不過，鑒于日本經濟依然復蘇乏力，且未達成2%通脹目標，金融政策短期內可能不會有明顯調整，日本央行修正寬松貨幣政策道阻且長。

　　超寬松貨幣政策是“安倍經濟學”的代表性政策，大水漫灌之下，日元大幅貶值，超寬松貨幣政策長期持續暴露出很多弊病。

　　首先，市場嚴重扭曲，金融政策失去彈性。日本央行長期實施收益率曲線控制政策。有市場人士認為，央行以過低的收益率買入債券，使市場價格偏離合理區間，市場定價功能受到質疑，日本債券市場流動性趨于下降。

　　其次，日本央行變成了政府難以擺脫的“提款機”，加重了財政對債務的依賴。根據日本央行公布的數據，截至2022年9月底，日本政府已發國債余額為1066萬億日元，其中日本央行的持有量達536萬億日元，占比超過一半。

　　此外，超寬松貨幣政策長期持續，令政府過度依賴發債、放松財政紀律，也讓僵尸企業得以茍延殘喘，產業新陳代謝變慢，不利于提高生產效率。

　　去年年底，日本央行提高長期利率變動上限，將10年期國債收益率波動幅度由正負0.25%擴展至正負0.5%。在市場看來，這是政策調整的開始、事實上的加息。

　　在接受國會問詢時，植田和男強調維持現行寬松貨幣政策的基本態度，同時也承認收益率曲線控制政策存在副作用。他表示，將根據需要、著手驗證黑田行長長期堅持的超寬松政策，并指出政策修正存在“多種可能性”。

　　日本媒體和專家普遍認為，新行長將注重繼承與修正的平衡，注重協調政府、市場、各經濟主體等各方面關系，在努力保持“安全駕駛”的同時，減輕超寬松貨幣政策的副作用。日本貨幣政策調整不會急轉彎。

　　最近硅谷銀行和瑞士信貸銀行等美歐銀行接連爆出問題，市場對美歐金融系統穩定憂慮深重，日本也不能置身事外。由于長期處于超低利率環境，日本也有不少金融機構大量投資債券，美歐央行急速加息以及市場對日本央行的加息預期，使日本金融機構遭遇內外夾擊，賬面損失正迅速膨脹。

　　有數據顯示，去年3月底時，持有外債及投資信托等的99家日本地方銀行賬面損失額約為1627億日元，至去年年底這一數字已上升至15159億日元。與此同時，在日本國債等國內債投資方面，由于日本央行去年12月將長期利率控制目標上限從0.25%提升至0.5%，日本銀行業的浮虧在3個月之內驟增約8000億日元。

　　專家普遍認為，日本經濟長期低迷不振，新央行領導層面對多重挑戰。對超寬松貨幣政策的調整不可能一蹴而就，小步慢走也許是應對策略。如果急于退出收益率曲線控制政策，意味著貨幣政策收緊、利率上揚，一些經營不善的地方銀行或出現破產重組，對于經濟復蘇乏力的日本來說將成為巨大風險，未來存在再度陷入通貨緊縮的可能。(劉春燕)

　　轉自：經濟參考報

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