日本上市企業出現“私有化”動向

　　日本上市企業追求私有化的勢頭呈現擴大之勢。去年以來，日本國內通過實施公開市場收購實現私有化的上市企業數量明顯增加。

　　作為日本制造的代表企業，東芝公司選擇接受日本產業合作伙伴（JIP）牽頭一眾日企聯合發起的要約收購（TOB）、已于去年年底正式退市。這一消息尚未完全淡出大家的關注，日本著名藥企大正制藥公司日前又宣布已成功實施管理層收購（MBO），擬于今年3月退市。

　　根據日本并購咨詢公司Recof Data發表的數據，由于大正制藥等實施MBO的日本大企業數量增加，2023年日本國內管理層收購額刷新了歷史最高紀錄，達到14000億日元。

　　《日本經濟新聞》的報道說，越來越多的日本企業為了完成退市目標而實施要約收購。2023年，像東芝、大正制藥這樣以退市為目標而實施公開市場收購的上市企業數量達到65家公司，比上年大增35%，是2000年以來的最高紀錄。

　　媒體和專家表示，大股東和市場對上市企業的要求和限制越來越多，令部分上市企業不堪重負，備感上市成本太高，是其最終選擇退市的重要原因。

　　首先，外部大股東的存在常常成為上市企業經營決策的掣肘因素，甚至令其喪失獨立自主感，且經營效率低下。這一點也是東芝公司最終選擇走私有化道路的重要原因。

　　東芝最終選擇“回歸”日本資本并退市，最直接的目的是要擺脫以外資為主的外部董事對公司經營決策的影響。東芝認為，完成私有化可以簡化股東構成、提高經營決策效率，有利于東芝的重振。

　　大正制藥在宣布實施管理層收購時曾表示，如果維持上市局面，公司經營決策就仍將以股東的意志為轉移，得優先確保短期投資回報，會成為“公司實施中長期戰略的掣肘因素”，不利于公司繼續推進前期投資，也影響公司進行徹底改革。

　　其次，選擇退市也因為上市公司不堪各種規則約束，認為其一定程度上制約公司發展。比如，東京證券交易所近年來一直致力于推進各種改革，希望提升東京股市吸引力。特別是去年東證啟動的股價凈值比（PBR）改革，讓部分企業感受到壓力。

　　截至2022年底，東京證券交易所超過一半的上市企業PBR低于1倍。為了敦促上市企業重視股價，東證去年3月推出新規，要求在主要市場和標準市場上市的約3300家公司在年底前披露具體改革措施。東證會定期公布確定改善方案的企業名單。

　　很多企業通過回購股票、增加股息、優化業務及治理改革等方式對此作出回應。東證首次公布采取改革措施公司名單顯示，約四成企業響應要求采取了改善資本回報的措施。東證此舉被認為顯著提升了日本股市的投資價值，是東京股市重回上漲通道的重要背景。

　　但也有一些企業為了不拘泥于短期的股價變動和股東的利益分配，確保企業可以從中長期的視點推進經營改革，最后選擇退出股市。

　　有專家指出，改革雖然必要，但最重要的是創新。開發創新產品和領先技術、擴大銷售渠道、提升盈利能力才是吸引投資者的最重要方式。為了回購股票、“向股東返還利潤”，一些企業在沒有確立增長戰略的情況下從公司抽走大量現金，不利于公司的長期發展。

　　三井住友DS資產管理公司首席市場策略師市川雅浩指出，東證要求公司管理層改善資本效率和股價加重了上市企業的負擔，選擇退市使他們輕裝上陣，公司可以更加獨立自主地推進管理和結構改革。

　　Recof Data公司總裁吉富優子表示，在市場和投資方對上市企業要求越來越嚴苛背景下，預計日本MBO的數量和金額仍將保持在較高水平。（劉春燕）

　　轉自：經濟參考報

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