東亞制造業發出微警訊

　　韓國關稅廳（海關）最新貿易數據顯示，2018年12月韓國出口額為485億美元，同比減少1.2%，遠低于11月份的11.5%，亦遠低于2017年15.8%的增幅。韓國對中國的出口和進口增長均現大幅放緩。韓國財政部預計，2019年出口增長可能會放緩至3.1%。

　　韓國出口數據的變化確實很敏感。過去25年中，韓國出口增長指數(SKEG)總是領先于全球企業盈利指數(EPS)。換言之，韓國出口總是能夠精準地預測全球企業收益的前景。當韓國出口呈現斷崖式下跌，全球經濟的危險也就若隱若現。

　　無獨有偶，日本也出現了同樣的信號。2018年12月日本制造業采購經理人指數（PMI）公布，出口訂單指數初值為48，環比降幅創出2016年8月以來最大。在11月的初值中，出口訂單就出現了自2016年9月以來的首次下滑。作為出口導向型經濟體，日本的出口數據一直備受關注，這個國家對全球需求的變動極為敏感。

　　如今韓國和日本2018年12月的出口數據均出現斷崖式下滑，并已傳導至中國經濟。2018年12月31日，中國國家統計局發布的12月份官方制造業PMI為49.4，低于50的榮枯線，也是在2016年7月之后首次錄得低于榮枯線的數據。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李赫認為，中國12月份PMI低于榮枯線，原因在于中國內部需求疲弱、中美貿易摩擦影響顯現等。12月份，中國制造業PMI為49.4，非制造業PMI為53.8，分別較前月下降0.6和上升0.4百分點。非制造業PMI上升是受元旦和春節臨近，與居民消費、出行密切相關行業的市場需求將逐步釋放的因素影響。具體看制造業PMI，新訂單指數和進口指數從前月的50.4和47.1持續下降至49.7和45.9。同時，社會消費品零售總額同比連續兩個月下滑，10月、11月分別下滑0.6和0.5個百分點，都證明了國內需求的走弱。11月份出口金額增速比前月下降7.7個百分點，對美出口金額增速下滑6.5個百分點，說明"搶出口"效應減弱，而中美貿易摩擦影響正逐步顯現。

　　中國PMI加速下滑印證了經濟下行壓力持續較大。綜合PMI自2018年5月高點（54.6）之后一路波動向下，側面證明了經濟下行壓力較大。PMI能夠反映供給端、需求端、庫存端、價格端、就業端等方面的大量信息，可以為分析經濟提供系統而又自洽的數據來源。具體來看，制造業PMI下行與工業周期下行是相互印證的。11月份，工業企業利潤增速為-1.8%，較前月下滑5.4個百分點，是2015年12月以來首次負增長。同期，規模以上工業增加值下滑0.5個百分點，PPI下滑0.6個百分點

　　有分析指出，中國制造業或已進入衰退區間，但此次可能有所不同。從歷史經驗來看，中國出現過兩次制造業衰退時期（制造業PMI長期低于50），一次從2008年7月到2009年2月，由相關經濟體次貸危機導致；另一次2015年8月到2016年2月，由股災導致。與前兩輪的衰退原因相同，本輪衰退周期也會受國內外需求下滑、信心不穩等因素導致的，而且將同時伴隨著工業品緊縮（PPI為負數、原材料購進價格PMI持續下降）、被動補庫存（產成品庫存PMI被動上升）等現象的存在。但相對于前兩輪衰退周期，本輪周期預計時間較短，力度較小，PMI將在2019年3月份（春節后）重啟上升周期，并在下半年走出衰退區間。得出這一判斷的原因是：受基數效應影響，PPI同比、工業企業利潤同比和工業增加值同比在下半年預計會持續上升；如果中美能妥善處理貿易摩擦，短期內并無爆發"黑天鵝"事件的可能性，本輪衰退力度將小于前兩輪；"強化逆周期調節""穩定總需求"等方面的政策預計將在今年下半年逐步顯現效果。另外，新舊產能持續轉換、工業服務化加快推進等因素都會助推PMI走出衰退區間。（作者：路虹）

　　轉自：國際商報
 

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