逆回購7月底來首次暫停

　　繼央行周三喊話“銀行體系流動性供應仍比較充裕”后，周四便果斷在公開市場暫停了逆回購操作。業內人士稱，當下流動性相對均衡，是此次逆回購暫停的原因，在外匯流入明顯增加的背景下，持續近三個月的逆回購有望告一段落，未來不排除相機重啟正回購或央票的可能性。

　　公開市場本周重返凈回籠

　　周四，公開市場暫停了常規的14天逆回購，當日的零操作令本周重返凈回籠445億，結束了此前的凈投放，這是自7月底本輪逆回購開展以來，央行首次暫停逆回購操作。

　　鑒于目前流動性寬松和央行周三答記者問中對流動性總體寬裕的表述，市場對此并不意外。

　　中信證券固定收益部債券分析師李一鳴對記者表示，隨著資金面的寬松，公開市場一級交易商對逆回購的需求減弱，再加上從國際資金流向來看，全球資金大幅離開新興市場告一段落，對外匯占款利好，在此背景下，央行持續開展逆回購的必要性也不大。

　　而在央行周三發布的答記者問中，也對近期流動性充裕的原因作了說明，提前釋疑了暫停逆回購的原因。 央行稱，由于我國經濟基本面總體穩健，特別是近幾個月出口形勢有所改善，貿易順差持續高位增長，經濟出現了回升向好的勢頭。國際上，美聯儲延遲退出QE。受這些因素影響，外匯流入明顯增加，銀行體系流動性增長有所加快。9月末，M2增長14.2%，增速比上年末高0.4個百分點。

　　“未來一段時間，央行將采取措施抑制貨幣和信貸增速的態度非常關鍵。”民生銀行金融市場部首席分析師李志強對上證報記者表示，暫停逆回購僅是其中一步。

　　盡管逆回購暫停，但對昨日資金面影響不大。從資金價格來看，昨日資金繼續寬松。隔夜回購利率下跌了3個基點至3.03%，7天品種微漲2個基點，而21天和1個月品種繼續下跌。

　　后續不排除重啟正回購或央票可能性

　　事實上，自7月底本輪逆回購開展以來，貨幣市場利率相對平穩。據記者統計，8月和9月的隔夜回購平均利率分別為 3.24%和3.18%，低于6、7月水平。其中的9月份，日平均利率高點與月平均利率的差距僅50-60個基點，遠低于近年來季末平均約200個基點的波幅。

　　這表明，通過此前“續發央票+逆回購、常備借貸便利SLF”組合拳，有效平穩了貨幣市場利率。因此，在昨日暫停逆回購后，后續公開市場操作思路引人關注。

　　昨日盡管人民幣對美元中間價未創新高，但不改即期匯率的強勢升勢。周四，即期匯率收盤首破6.1大關，盤中繼續創下新高紀錄。業內人士預計，在人民幣升值、外匯占款增加的預期下，不排除后續重啟正回購或央票的可能性。

　　“預計9月份外匯占款較好，從逆回購暫停來看，目前央行還是中性維穩，不松不緊的基調。”李一鳴表示，從今年四季度到明年4月份，公開市場沒有到期量，央行可視未來外匯占款的情況，相機重啟正回購和央票以平滑到期量。

　　數據顯示，從今年12月到明年4月，公開市場將面臨到期量為零的“空窗期”。展望未來，李志強預計，即使未來正回購重啟，但正回購的次數和操作量都將有限，央行的主要目的是引導市場預期。若資金面出現緊張，很可能是由于實體經濟融資需求增加，而非因正回購的重啟所致。

來源：上海證券報

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