部分高端白酒經銷商出現虧損

　　預收款下降顯示行業出現拐點

　　在嚴控“三公消費”的大環境下，今年或將是白酒十年牛市終結的拐點。從幾大高端白酒龍頭企業發布的2013年一季報來看，預收賬款均出現一定程度的下降。有券商分析師調研后表示，個別高端品牌白酒的部分經銷商已經出現虧損。

　　貴州茅臺600519一季報披露的信息顯示，公司的預收款從年初的50.91億元，下降為期末的28.67億元，降幅超過40%。五糧液000858一季度營收在三年后再現個位數增長后，一季度末預收款比期初下降了26.04億元，降幅超過四成。洋河股份002304預收款項也比年初下降43.41%。

　　國泰君安研究員胡春霞分析，貴州茅臺一季度收入同比增長19%，與2012年9月份上調出廠價30%及自營店銷售出廠價更高的產品的狀況并不匹配，說明出貨量下降的現象已經出現。而預收款比2012年末減少44%，僅為去年全年營收的10%，反映出一定程度上的銷售承壓。

　　五糧液近期的銷售情況似乎也未能獨立于行業的大環境變化。華泰證券研究員洪婷調研后分析，自年初以來五糧液一批價就開始逐步回落，4月部分地區五糧液一批價已經跌破600元，與出廠價形成倒掛，部分經銷商出現虧損。她預計，公司今年將加大對經銷商的費用支持，共度行業調整難關。另外，她認為五糧液或許也將加大對中價位及中低價位產品的市場擴張力度，以彌補高檔酒下降帶來的損失。

　　建發酒業總經理陳旭光表示，高端白酒今年春節期間去庫存的進展比預期慢得多，充分折射出白酒行業的周期性。而2009年開始涌入到白酒經銷環節的很多業外資金在去年已經選擇退出。

　　市場資金的喜好也反映了高端白酒行業的變化。從70家基金公司旗下基金2013年一季報披露情況來看，基金對多只重倉的白酒龍頭大幅度減持。其中，貴州茅臺持有基金數從146家減至70家，持有市值從209.76億退至105.53億元，從基金重倉股第一名“退位”至第八。

　　洪婷認為，今年第一、第二季度應該是三公限酒政策最為嚴格，高檔酒受影響最大的時間段，預計下半年隨著政策的相對放松，以及產品價位下沉的銷售改革效果逐步體現，下半年收入增速有望回升。

　　知名投資人但斌此前在與記者交流時分析，雖然類似茅臺這樣的高端白酒零售價下調，但只要出廠價保持堅挺，利潤增長應該有保證。

　　胡春霞也表示，高端白酒私人需求的崛起完全替代政務需求，需要等待消費升級，也需要上市公司調整營銷模式以適應，但高端品牌的核心競爭力未變。

來源：證券時報

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