資金面利空與經濟面利多交織
財政部15日招標發行了2012年第十四期記賬式附息國債，招標結果顯示，本期規模300億元、期限5年的固息國債中標利率2.95%，基本符合市場預期。分析人士表示，盡管7月份宏觀經濟表現依然疲弱，但由于近期資金面略顯偏緊，且市場對于數量寬松的預期顯著下滑，本期國債發行因此未能獲得市場積極回應。就本期國債發行情況和近期二級市場現券交投情況來看，謹慎情緒已然在很大程度上主導了市場的運行。
認購倍數低至1.27倍
中國債券信息網8月15日公布的發行快報顯示，財政部當日招標發行的5年期固定利率附息債中標利率為2.95%。來自交易員的消息顯示，本期國債中標利率落于2.95%-3.02%，加權利率為2.95%。本期國債全場認購倍數僅為1.27倍，為自6月15日以來近兩個月最低的國債認購倍數，同時也是今年以來所有30只含續發國債國債的第三低水平。與此同時，交易員稱，本期國債中標的邊際認購倍數高達26.33倍，直觀地顯示出投標機構對于投標安全性的側重。
此前國信證券、國泰君安等家機構，為本期5年期國債給出的中標利率預測區間在2.92%至2.98%一線，實際中標利率基本在市場預測均值水平。而對于本期國債的利率定位，此前中金公司則指出，由于央行尚未降準，預計投資者心態較為謹慎；另一方面，近期銀行類機構配置需求有所減弱，國債目前免稅價值不是很突出，預計市場需求一般。
國泰君安交易員胡達表示，二級市場上5年期國債收益率近兩周內從2.77%一路大漲至本周初的2.89%，直接打壓了機構參與本期國債的認購動力。除此之外，該市場人士同時指出，近期資金面有所趨緊，降準預期遲遲沒有兌現，也對本期國債的招標帶來一定不利影響。
謹慎情緒仍籠罩市場
央行本周最新公布的數據顯示，2012年7月份金融機構外匯占款出現38億元的負增長。而在此之前，統計局公布的7月份經濟數據則顯示，當月工業生產延續了低迷態勢。在此背景下，市場對于貨幣寬松的預期遲遲得不到兌現，更顯失望。
有機構交易員表示，雖然目前短中期資金利率整體都還比較平穩，但逆回購的常規化操作仍大大削減了市場對于下半年寬松空間的預期。在此背景下，宏觀經濟雖然依舊在底部徘徊，但經濟基本面對于債市的支撐力度已顯著弱化。
海通證券本周表示，7月經濟數據顯示，政府對于經濟下降的容忍度降低，債市安全期延長。但考慮到資金面的緊張和后續供給壓力，仍需警惕收益率階段性上升的風險。華泰證券則指出，考慮到債市當前估值仍然一般，未來政策面穩步加碼時債市難免小有承壓，投資者兌現年內收益將成為主流，債券收益率整體仍處于“下行無力、上有隱憂”的狀態。
不過，整體而言，當前市場依然對中長期內貨幣環境的寬松抱有期待。分析人士指出，對于當前的債市而言，一方面市場仍在重估政策放松的節奏，另一方面在宏觀經濟可能將長期低位運行的背景下，市場估值水平的上行動力也依然不足。因此，一旦市場階段性收益率攀升過快，后期仍有望出現波段性交易和配置機會。（王輝）
來源：中證網
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