本周一，首批3只資產支持票據ABN通過注冊；周二，上述3只債券完成發行，此時距中國銀行間市場交易商協會下稱“交易商協會”公布《資產支持票據指引》僅4天。肩負著探索中國企業資產證券化重任的資產支持票據，迅速在銀行間市場落地。
“從發行情況來看，首批資產支持票據受到了市場歡迎。”接近交易商協會的知情人士向《第一財經日報》記者表示，資產支持票據打開了一個口子，盡管暫時無法實現破產隔離，隨著未來法律環境的完善，這一缺陷將得到有效解決。
發行成本相對較低
據交易商協會網站披露，首批3只資產支持票據均采取非公開定向發行方式，合計規模25億元，期限1~5年；其票面利率介于4.88%到5.85%之間，雖較公開發行的短融、中票一般要高，但與銀行貸款和定向工具PPN相比，仍具有一定的成本優勢。
其中，寧波城建投資控股有限公司共發行10億元，分為3個品種：1年期品種2億元，票面利率5.30%；2年期品種2億元，票面利率5.50%；3年期品種6億元，票面利率5.70%；主承銷商為中信證券和中信銀行，定向投資人均為13家。
上海浦東路橋建設股份有限公司共發行5億元，其中1年期品種1.8億元，票面利率4.88%；2年期品種2億元，票面利率5.25%；3年期品種1.2億元，票面利率5.35%；共有7家定向投資人，浦發銀行擔任主承銷商。
南京公用控股集團有限公司僅發行了5年期品種，規模10億元，票面利率5.85%，定向投資人10家，主承銷商為中信證券和工商銀行。
“當天賣完后，主承銷商普遍反映，投資者對這一新品種的反響還不錯。”接近交易商協會的知情人士告訴記者，“不僅因為是首批，主要在于這幾家發行人的支持資產比較優良。”
資產支持票據，是指非金融企業在銀行間債券市場發行的、由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的、約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。
與傳統信用融資方式主要依托發行人本身的信用水平獲得融資不同，資產支持票據憑借支持資產的未來收入能力獲得融資。由于支持資產本身的償付能力與發行主體的信用水平分離，從而拓寬了自身信用水平不高的企業融資渠道。
亟待法律制度完善
根據交易商協會規定，資產支持票據不強制要求設立具有破產隔離作用的特殊目的載體SPV，即發行人可以自主選擇基礎資產是否“出表”，從而不同于與國際上通行的資產證券化ABS模式。
“對中國債券市場而言，資產支持票據是最后一種基礎性產品，把它做出來之后，現有的鏈條就齊了。”上述知情人士告訴記者，“由于采取了開放式架構，等到條件成熟了，發行人和主承銷商就可以采用ABS模式。”
實際上，當初承銷機構在參與資產支持票據設計的時候，曾經考慮使用SPV，但是法律環境不允許。知情人士指出，如果未來公司法與破產法能夠修改，肯定會采用SPV，因為此舉將增加資產支持票據的流動性，更能獲得市場認可。
“首批三只都沒有采用SPV，預計未來一段時間也不大可能。應該說，目前的資產支持票據是有缺陷的，但在現有的條件下，只能走到這一步。”一位資深市場研究人士向記者表示。
知情人士并稱，發行資產支持票據的成本并不高，因而企業愿意嘗試，同時能使企業在資本市場樹立良好的形象，有助于未來融資成本的降低。
本報記者還了解到，交易商協會并不擔心資產支持票據的市場前景，對于需求不足的質疑，上述知情人士說：“去年PPN剛推出來的時候，同樣有人擔憂沒人會買，現在不火起來了嗎？”
上述資深市場研究人士指出，從成熟市場的經驗來看，資產證券化是大勢所趨。隨著法律環境的進一步完善，資產支持票據肯定會有大發展。
“資產支持票據的出現值得肯定，雖然目前還不完備，但至少是一種創新。在我國債券市場，迫切需要這種產品創新。”某國內評級公司高管告訴記者。
來源：第一財經日報
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