2月信貸數據表現強勁 政策不急轉彎帶動經濟復蘇加快

　　社融、信貸數據強勁表現延續，經濟復蘇步伐有望加快。

　　近日，央行發布2月金融統計數據顯示，2月社會融資規模增量為1.71萬億元，比上年同期多8392億元；同時，受低基數影響，社融存量同比增速提升至約13.3%；2月，人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增4529億元。

　　此前，市場對于2021年貨幣政策存在邊際收緊的擔憂。今年政府工作報告表示，宏觀政策要繼續為市場主體紓困，保持必要支持力度，不急轉彎，根據形勢變化適時調整完善，進一步鞏固經濟基本盤。

　　在市場分析人士看來，目前貨幣政策并未出現“急轉彎”情況，邊際并未收緊。在政策不急轉彎的基調下，2月金融數據顯示出信貸環境供需兩旺，經濟延續復蘇態勢，企業經營強勁改善，銀行有動力增加企業信貸。

　　企業中長期貸款大幅增長

　　新增信貸好于預期促進新增社融高增。

　　央行數據顯示，2月新增社融1.71萬億元，環比少增3.46萬億元，同比多增8363億元；2月末存量社會融資規模291.36萬億元，同比增長13.3%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期高2.6個百分點。

　　業內專家認為，2月份金融數據超出預期，一方面反映出實體經濟需求回升，另一方面說明金融繼續加大支持力度。

　　“本月實體經濟信貸需求較強，銀行加大信貸投放，體現了把服務實體經濟放到更加突出的位置。”中國民生銀行首席研究員溫彬稱，2月新增社融明顯超出市場預期，主要受表內和表外貸款影響。表內信貸方面，(人民幣貸款+外幣貸款)新增1.39萬億元，比去年同期多增6410億元。表外融資減少396億元，但比去年同期少減4461億元。未貼現銀行承兌匯票多增，印證了企業信貸較為充足，票據貼現需求下降。

　　此外，2月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比多增4529億元，超出市場預期。從結構來看，新增貸款結構明顯優化，中長期貸款貢獻了新增的主要部分。

　　分部門看，住戶貸款增加1421億元，其中，短期貸款減少2691億元，中長期貸款增加4113億元；企(事)業單位貸款增加1.2萬億元，其中，短期貸款增加2497億元，中長期貸款增加1.1萬億元，票據融資減少1855億元；非銀行業金融機構貸款增加180億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，除因居民貸款受低基數影響同比多增外，當月企業融資需求仍強、政策面繼續強調加大對制造業貸款支持力度，推動企業中長期貸款同比大幅多增，是新增信貸規模超預期的主要原因。

　　值得注意的是，2月新增人民幣貸款在同比多增的同時，也呈現環比少增的特點。王青分析，這是因為在“早投放早收益”原則下，1月新增信貸規模通常為年內高點，加之2021年春節假期落于2月，因此2月信貸環比大幅少增符合季節性規律。而考慮到2020年2月疫情沖擊導致的基數偏低，同比多增則屬合理現象。

　　另外，在樓市調控政策頻出、涉房貸款額度受限背景下，2月居民中長期貸款為何新增4113億？

　　對比來看，2月居民中長期貸款比1月少增5335億元，但仍比2020年同期多增3742億元。

　　王青解釋，居民中長期貸款逆勢同比多增主要與低基數有關——2020年2月嚴格的疫情防控措施下，樓市幾乎處于凍結狀態，全月僅新增居民中長期貸款371億。

　　M2增長超預期

　　數據顯示，2月末，廣義貨幣(M2)余額223.6萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.7個和1.3個百分點。

　　M2同比增長10.1%，超出市場預期。對此，王青認為，2月M2同比升幅較大主要有兩個原因：一是當月各項貸款增速加快，由此帶動的存款派生相應增強；二是2月為稅收小月，加之政府債券融資規模下降，財政支出力度增強，當月財政存款大幅下降，而財政存款下降意味著企業和居民存款增加，會直接推動當期M2增速上揚。

　　近日，全國政協委員、經濟委員會副主任、中國人民銀行副行長陳雨露在接受第一財經記者獨家專訪時表示，貨幣政策方面重點是完善貨幣供應調控機制，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配，不搞大水漫灌，守護好老百姓的“錢袋子”。

　　而從趨勢來看，自2020年下半年開始，M2增速就已進入波動下行過程。例如，數據顯示，2020年9月至12月，以及2021年1月M2同比增長分別為10.9%、10.5%、10%、10.1%、9.4%。

　　王青認為，這體現疫情沖擊高峰過后，貨幣供應量擴張速度隨之放緩；2月M2增速上揚，屬于回落過程中的階段性反彈，不會改變其整體下行走勢，也是今年穩定宏觀杠桿率的必然要求。

　　“雖然M2增速和社融存量增速較上月均有所回升，但仍位于去年下半年以來經濟復蘇后的整體回落大趨勢中。”溫彬稱。

　　另外，央行數據顯示，2月狹義貨幣(M1)余額59.35萬億元，同比增長7.4%，增速比上月末低7.3個百分點，比上年同期高2.6個百分點。

　　溫彬認為，2月M1增長7.4%，漲幅比上月回落7.3個百分點，主要由于春節過后活期存款逐漸轉化為定期存款，M1增速基本回到了趨勢水平。

　　貨幣政策加強結構性調節

　　“從經濟復蘇的情況來看，中小微企業經營狀況還沒有回到疫情前，還需要貨幣政策的支持。”紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖認為。

　　實際上，政府工作報告對今年的貨幣政策基調已經給出了清晰的指引：“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”；“延續普惠小微企業貸款延期還本政策，加大再貸款再貼現支持普惠金融力度，維持大型商業銀行普惠小微企業貸款30%以上的增速”。

　　工銀國際首席經濟學家程實認為，“靈活精準”主要體現為貨幣政策對于小微企業的精準滴灌，“合理適度”則意味著保持流動性合理且充裕、保持宏觀杠桿率基本穩定，謀求恢復經濟與防范風險之間的平衡。宏觀政策方向展現出適當收縮預留空間、精準發力保持延續性的政策搭配，有助于中國經濟在2021年穩中求進。

　　溫彬預計，下階段M2和社融增速將逐漸回歸至與名義經濟增速基本匹配，貨幣政策加強結構性調節，加大對制造業、普惠金融、科技創新、綠色發展等領域的信貸支持力度。

　　王青判斷，在2021年信用總量整體收緊的背景下，貨幣投放將更加凸顯“有保有壓”的結構性特征，“保”的重點是科技創新、小微企業、綠色發展，監管層可能會推出新的政策工具，引導金融資源向這些領域集中，“壓”則主要指向房地產金融以及地方政府平臺融資。

　　值得注意的是，國家統計局公布數據顯示，2月CPI同比下降0.2%，PPI同比上漲1.7%。

　　“CPI和PPI走勢進一步分化，全球大宗商品價格加快上漲推升通脹預期，貨幣政策還要對下階段輸入型通脹和美聯儲貨幣政策調整等不確定因素做好應對準備。”溫彬強調。（杜川）

　　轉自：第一財經日報

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