信貸資產證券化再提速 多贏局面漸行漸近

　　信貸資產證券化億元紓解銀行體系風險盤活存量資金，對實體經濟定向“輸血”加快多層次資本市場建設新增5000試點規模

　　5月13日召開的國務院常務會議決定，“為深化金融改革創新，盤活存量資金，促進多層次資本市場建設，更好支持實體經濟發展，新增5000億元信貸資產證券化試點規模”，促信貸資產證券化進程再提速。

　　“國務院此次決定提速信貸資產證券化，不僅有助于加快多層次資本市場的建設，紓解銀行體系風險，還能通過盤活存量資金實現對實體經濟的定向輸血，可謂一舉多得。”某私募基金研究員楊曉鵬在接受本報記者采訪時表示，伴隨著信貸資產證券化的提速，相關的信息披露制度也將在短期內得以完善。

　　提速有助定價機制形成

　　“支持證券化產品在交易所上市交易”，國務院常務會議的決定正在將信貸資產證券化產品推向大眾。

　　對此，楊曉鵬表示，國務院推動信貸資產證券化產品在交易所上市交易，有助于多層次資本市場的完善，不僅豐富了交易所的產品結構，而且把原本集中于銀行間市場交易的產品向普通投資者開放，也擴大了普通投資者的投資選擇。

　　專家表示，國務院決定提速信貸資產證券化，不僅有助于加快多層次資本市場的建設，紓解銀行體系風險，還能通過盤活存量資金實現對實體經濟的定向“輸血”，可謂一舉多得。

　　不僅如此，“銀行間市場和交易所市場的并行發展也有利于信貸資產證券化產品定價機制的不斷完善。”楊曉鵬表示，目前金融產品定價能力是我國金融機構普遍的弱項，主要原因就是金融市場發育時間較短，整體機制不夠健全。

　　比如從資產包質量的實際情況來看，在優質資產普遍占比很高的情況下，無論優先A檔還是優先B檔，發行利率應相差不大，而且利率也應相對較低，但目前的狀況是普遍偏高。從今年一季度信貸資產支持證券在發行利率方面的情況來看，優先A檔證券發行利率相差并不大，優先B檔證券的發行利率則相差較大。

　　對此，楊曉鵬表示，定價機制是造成風險溢價差異主因，預計隨著國內信貸資產證券化市場的逐漸成熟，不同類型產品定價中的不合理差異也會逐步消除。

　　此外，值得關注的是，資產支持證券在交易所的擴容也有利于銀行體系的風險紓解。

　　據了解，一直以來，信貸資產支持證券最主要的投資者是銀行業金融機構，其占比接近80%，因此，信貸資產支持證券產品也集中于銀行間交易市場。但由于沒有形成市場認可的公允價格，加之質押回購等相關交易制度尚未建立，相關產品多被持有至到期，這使得信貸資產支持證券產品的流動性明顯不足，也因而制約了銀行的流動性管理。

　　定向“輸血”多方獲益

　　今年一季度，信貸資產支持證券共計發行17單，規模總計507.87億元，較2014年四季度的26單、1095.80億元規模出現大幅下降，發行速度不僅沒有如眾多機構預期的大幅增長，反而出現明顯放緩。

　　“實體經濟尤其是政府定調支持的經濟領域對大筆資金有強烈需求，而一季度資產證券化的遇冷，存量資金的盤活明顯不暢成為國務院提速信貸資產證券化的重要動因。”楊曉鵬表示，目前增量資金因受多方面因素的影響不可能無限擴容，而我國存量資金規模十分龐大，因而成為去年以來政府推動信貸資產證券化的重要原因。

　　國務院常務會議強調，試點銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領域建設。

　　對此，楊曉鵬表示，國務院的決議至少釋放了兩層信號。一方面，國務院對資金投向的明確提及有很強烈的政策引導性，確定了商業銀行盤活存量資金的投資方向；另一方面，棚改、水利、中西部鐵路等項目都是政策性銀行先行投入，商業銀行跟進投入，盡管項目的投資期較長，利息收益也相對較低，但是因為符合國家戰略，信貸出現不良的風險也較低。“這其實是銀行在當前背景下最好、最合適的投資領域，而實體經濟也能同時獲益。”楊曉鵬坦言。

　　不過，楊曉鵬預計，商業銀行發行信貸資產證券化產品的差異性可能會比較大。大型銀行由于目前貸存比壓力相對較小，可貸資金相對充裕，發行的緊迫感會略為低些；而信貸資產地域和行業集中度比較高的中小銀行可能更有動力發行信貸資產支持證券。

　　據中債資信預計，下一階段，汽車金融公司、資產管理公司、農商行、金融租賃公司和外資行將成為信貸資產支持證券重要的發行方。此前，政策性銀行、大型銀行、股份制銀行、汽車金融公司、資產管理公司等為資產證券化產品的發行主力。

　　信披制度或得到完善

　　“繼續完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發行，規范信息披露”這是繼備案制、注冊制相繼落地以來，國務院再次對信貸資產證券化明確提出要求。

　　此前，業內專家普遍將一季度信貸資產證券化遇冷的原因歸結為信息披露制度不夠健全、資產包不透明阻礙了投資者的購買。而且，近期確實有多單資產證券化產品在報央行注冊時被要求進一步補充信息披露內容。

　　對此，楊曉鵬表示，推行注冊制后，交易所發行的信貸資產支持證券產品必然會增加，這有利于加速信貸資產支持證券產品發行，但注冊制后信息披露會變得至關重要。因為無論是個人投資者還是機構投資者，如果產品資產包的資產標的不清楚，實際的投資活動很難發生。

　　值得關注的是，隨著投資者的“行動表態”和政府高層的重視，信貸資產證券化相關信息披露制度辦法已經在加緊出臺之中。

　　4月30日，銀行間交易商協會就個人住房抵押貸款支持證券及汽車貸款支持證券的信息披露指引及配套表格體系公開征求意見。這意味著，隨著信貸資產支持證券相關標準合同范本和信息披露指引等陸續出臺，信息披露制度也將進一步完善和細化。

　　“國務院力推5000億元信貸資產證券化規模試點必然會加速相關信息披露制度的完善，短期內相關制度的陸續出臺可期。”楊曉鵬說。

來源：金融時報

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