國內減產難有成效，鋁庫存擾動因素大

　　8月份先揚后抑鋁價又回起點

8月份鋁價經歷了一波先揚后抑的走勢，來自于基本面的因素變化并未對鋁價產生太大的干擾。而價格波動主要還是來自于跟隨整體金屬市場在宏觀因素的影響下的節奏。至8月30日最后一個交易日，倫鋁報收于1810美元/噸附近，月比上漲0.57%；滬鋁價格報收于14255元/噸，月比上漲不足百元。

　　從資金面上看，8月內外期貨盤面略有不同。總體上，雖然8月份國內外鋁市場資金走勢略有差異，但總體上呈現的仍然是資金對于鋁市場興趣仍然較低，總量仍是以流出鋁市場為主；這也體現了市場參與者對于鋁價缺乏信心的狀態。

　　國內外鋁現貨市場表現同樣差強人意。由于庫存的持續下降，國內鋁基差（長江現貨-期貨）自6月份以來呈現了在零點附近窄幅震蕩的走勢。這一方面體現了現貨受貨源較緊張的影響相對期貨較強的表現。但另一方面，從現貨實際價格走勢來看，整體上與期貨價格走勢一致，顯示整體市場即使在庫存較低狀態下對于鋁價信心仍顯不足，這也反映了實際庫存的減少并非源于強勁下游需求的拉動，短期因素制約了實際鋁錠的到庫。

　　雖然鋁行業虧損較為嚴重，但是在多種因素的影響下，國內外鋁產能減產呈現了較大的差異性。相比于國內企業而言，國外鋁企減產較為明顯。相關消息顯示，美鋁、俄鋁有50萬~100萬噸的高成本鋁將面臨減產，這或將進一步帶動國外日均產能繼續下滑。預計年內剩余時間內國外原鋁生產端仍將是以縮減高成本產能為主，同時部分的低成本產能加入生產的行列。整體市場呈現產量繼續下滑，但同時在低成本部分替代的帶動下，實際平均生產成本也將逐步被拉低。

　　相比國外較有計劃的減產而言，國內電解鋁企業的減產則顯得更為無序，市場機制較難以發揮實際的效用，這導致年內國內鋁企的減產效果一直不明顯。相反，西北一些新產能的投放反而成為產量屢創新高的推動力量。雖然國家政策上三令五申，但是出于地方經濟的考慮，一些地方政府仍然以多種形式支持鋁企維持生產。從年內剩余時間來看，國內鋁企減產的動能仍較弱，而西北仍有部分的產能投放能力；總體上國內的產量供應維持穩中略升的走勢，年內整體增速將在11%以上，鋁供應仍較充裕。

　　需求仍然平穩增長但難緩供應過剩壓力

歐美經濟數據表現良好，是推動8月中上旬鋁價和其他金屬價格上行的主要因素。但從具體涉及鋁消費的行業來看，實際提振效果較為有限。

　　與國內鋁消費結構不太相同的是，歐美主要發達地區鋁消費主要是交通運輸、耐用品等行業，建筑行業所占的比重相較前兩個略小。從最新的數據來看，年內美國汽車行業緩慢復蘇，整體維持上升的走勢；不過整體上年內美國汽車同比增速已經從前幾年10%附近，下移至5%。而歐洲地區主要以德國為代表的汽車產銷雖有跌勢放緩的跡象，但是整體仍然呈現的是負增長。這對于國外鋁消費而言實際的提振并非那么明顯。同樣，體現在相關耐用品等其他數據上也體現了上述特點。

　　歐美等主要發達經濟體經濟數據的好轉，一定程度上提振了鋁的需求，但從具體鋁消費的行業表現來看實際提振仍較為有限。美國涉及鋁消費的行業增速較大的是汽車，但也僅是在5%以內，其他耐用品等增速則更低，實際增速均低于去年同期。歐洲地區跌幅雖然收窄，但整體上仍未走出同比下滑的狀態。結合到歐美地區占鋁消費比重的不一樣，雖然表現在環比上鋁消費在經濟向好的帶動下有所改善，但實際消費同比增速仍是近幾年來的低位。國外需求表現以穩為主，但產量縮減較為明顯的背景下，上半年國外鋁現貨一直呈現較高的升水。但是7~8月份以來LME庫存干擾了鋁現貨市場，使得現貨市場貨源增加，因此供需相對緊張的局面并未因經濟的好轉而反映在市場上，相反現貨的流動貨源增加還打擊了現貨升水。筆者認為，后期LME庫存的流動性仍會是主要干擾因素。

　　國內鋁消費年內以穩健為主，但反映在對鋁錠的采購上季節性體現得較為不明顯。國內鋁消費主要集中在房地產相關行業，年內房地產相關數據表現要好于去年，整體呈現了前高后低的走勢。實際上，相比一季度對于鋁需求的拉動并未有加快。后幾個月房地產數據主要以穩為主，也是鋁消費繼續保持較平穩狀態的主要支撐。

　　除房地產外，國內汽車產量增速年內呈現逐漸放緩的走勢，據莫尼塔調研數據顯示，當月汽車銷量呈現環比回升，但乘用車銷售低于預期。綜合來看，國內鋁需求仍呈現穩健走勢，雖然年內終端需求表現上有增減變化，但是反映在現貨市場采購上則較為平穩，倉儲出庫較為均勻。

　　8月份國內外庫存均對現貨市場造成了一定程度上的擾動，但實質運行狀態差別較大。國內庫存方面，8月份仍然延續了自4月份以來的庫存下滑走勢，但表現在區域上所不同的是，華南地區庫存逐漸出現了企穩并在月末有小幅回升的態勢；而華東地區庫存則是國內總庫存下滑的主要力量。國內當前庫存下滑主要緣于結構性的變化，而并非因為需求的提振，這也是為何在庫存持續下降的過程中現貨市場采購及價格未能受到太明顯支撐的主要原因。8月末有消息稱新疆已經有55列鋁錠專列滿載近16萬噸的鋁錠向沿海投放，9月份國內鋁錠供應將更為充裕。

　　國外方面擾動現貨市場的主要是LME倉庫庫存的釋放。受制于倉庫出庫規則及貿易商擠倉行為的影響，近兩年來LME倉庫囤積了較大量的鋁錠庫存，也大幅降低了現貨市場可流動貨源，導致了升水持續的上升。但是隨著LME修改出庫規則呼聲的強烈及美國對大行對鋁錠壟斷的調查風聲吃緊。值得注意的是，8月份LME入庫鋁錠相比以往有了較明顯的下降，僅有6萬多噸，是自2011年以來月入庫量的低點。雖然暫時并未有明確的規則阻礙鋁錠發往LME倉庫，但是8月份LME庫存的變化確實使得更多現貨貨源流向了現貨市場，這也就使得現貨市場現貨升水出現了較快的下滑局面。不過，雖然8月份LME倉儲庫存一定程度反映了規則修改壓力對于庫存行為的影響，但是有利于倉儲質押的低利率及有利價差并未有改變，在LME未有更為明確的規則修改前，鋁庫存仍然有反復的可能。只是反映在現貨流動性上將較以往更強，期現之間的對流將更為明顯，整體上將使得鋁價承受更大的壓力。

　　9月份鋁價弱勢難改

綜合來看，國內外供需兩端均未有明顯的異動。產量方面國外延續緩慢減產過程，而國內減產則仍未見成效，產量仍然維持穩定。雖然階段性庫存持續下滑，但如果考慮前期收儲的30萬噸，實際庫存的水平還是會在100萬噸左右，且當前庫存下滑源于到貨量的低迷，而非下游采購的增加。另外，考慮到8月末新疆向外發送的鋁錠專列繼續增加，顯示實際市場供應在9月份或較8月份更為充裕。需求方面，年內一直以穩為主，國外歐美經濟數據表現良好，但具體到與鋁相關的行業實際增幅較為有限，對鋁需求的提振并不明顯。現貨市場的擾動更多來自LME庫存受規則或修改的消息影響使得現貨市場貨源更為充足。國內房地產數據前高后低，環比仍有回落，后期仍以穩為主，加上其他行業的表現整體鋁需求仍維持穩健，但難有搶眼表現。總體上，鋁市場供應仍具有較大的彈性，而需求維持較穩健的表現。供應充足仍是壓制鋁價的主要因素，預計9月份鋁價偏弱走勢依舊難改。

來源：中國有色金屬報

　　轉自：

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀