4月下半月以來，鋅期價已觸及近幾年的相對低位，但同時也顯現出了較強的抗跌性。
今年以來，鋅現貨市場表現較為平淡，未出現往年的采購旺季，因此鋅現貨價格也跟隨期貨價格持續調整下行。但在此過程中，國內鋅現貨價格相對于期貨價格的抗跌性逐漸顯現，尤其是4月下半月以來，現貨價格的下方支撐趨于明顯。根據滬鋅三月期價與長江現貨的價差數據來看，已從2月份的-100元以內擴大至目前-600元附近，已低于2012年全年的價差低點，為2011年12月份以來的新低。國外鋅現貨方面，4月仍維持著高升水的態勢。美國4月的鋅現貨溢價穩中有漲，這意味著國外現貨仍相對偏緊。
國內現貨價更為抗跌，國外現貨維持高升水，使得鋅期價短期下方支撐逐漸趨強。從更本質的原因來看，是由于目前國內鋅成本支撐的作用凸顯。
短期國內鋅成本支撐凸顯
國內鋅冶煉企業近兩年的生產情況不容樂觀。今年春節后鋅價的持續下跌，鋅冶煉企業已陷入了十分尷尬的困境。盡管鋅精礦也出現了小幅的調整，但成本的下降未能完全抵消冶煉產品價格的降幅。目前國內企業中，以外購礦為主的國內鋅冶煉企業已基本都處于虧損狀態中，而以自有礦為主的鋅冶煉企業也僅有相當薄的微利。根據目前市場銷售的鋅精礦現貨價等核算的鋅冶煉成本，可知目前鋅現貨價格14000元~15000元/噸已低于成本線。因此，目前國內鋅冶煉企業受鋅產品價格下跌所困，中小型冶煉企業的生產已有所影響，不過大中型鋅冶煉企業尚未有明顯減產的動作。
季節性淡季正趨近
從國內最終端的下游消費表現來看，一季度房地產、汽車、家電等行業情況尚可。而4月份的國內終端行業，也呈現了季節性回升的特征。但4月國內經濟恢復態勢尚不容樂觀。4月國內匯豐銀行公布采購經理人指數終值為50.4，中國采購經理人指數回落至50.6，可見國內經濟擴張態勢仍偏弱，從而使市場對國內經濟前景產生了擔憂。此外，由于春節以來鋅價格的持續弱勢，使得國內消費端企業維持著按需采購的節奏，而貿易商囤積貨物的需求較往年明顯減少。因此，今年節后市場一直未出現采購小高峰，旺季恢復不及預期，對市場信心形成了不利影響。
3~4月份的整體市場呈現出旺季不旺的態勢。從國內汽車銷量、家電產量的季節性表現可知，盡管今年進入5月份產銷旺季還有所延續，且同比仍有望維持增長，但在5月后期需求旺季將逐漸趨緩。因此，需求的季節性淡季趨近，對鋅等冶煉產品的消費環比將出現回落，這將不利于未來國內鋅冶煉產能的消化。
供應過剩仍是“緊箍咒”
盡管全球需求有所恢復，但恢復低于預期。而供應增長超于需求恢復，使得全球鋅仍處于供應過剩態勢中。在整體市場信心較弱的情況下，供應過高的態勢對鋅市場形成了明顯的壓制。根據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新月報顯示，2013年1~2月全球精鋅產量、消費量分別為212.7、207.7萬噸，供應過剩量5萬噸，較去年同期過剩量12.3萬噸有較明顯的收縮。但從商業庫存（包括西方生產商和消費商、貿易商和倫敦金屬交易所）與消費的比率來看，鋅從去年12月底的8.9上升至2月底的9.2。因此全球鋅供應過剩態勢盡管有所緩解，但整體庫存壓力仍不可小覷。
從國內來看，3~4月份的國內精鋅受到較高的加工費支撐，預計產出環比將出現回升。盡管5月份將受到低迷的產品價格的影響，產出可能略有回落，但預計還將維持相對較高態勢。因此，4月份國內精鋅市場并供應與需求互相博弈態勢并不明顯。預計隨著國內需求淡季的趨近，供應過剩矛盾將再度主導國內鋅市場。
鋅價展望
綜上所述，鋅冶煉成本的支撐漸強，國內現貨的抗跌導致期現價差處于較低位水平，而國外現貨仍偏緊使現貨維持高溢價態勢，這對短期鋅價形成了較有力的支撐。加上近期銅價、貴金屬等商品繼續大幅下挫的可能性不大，對鋅價格再度拖累的概率減小。從期價形態上來看，鋅價在4月底已下行至近幾年的主要底部支撐位置。因此，預計5月份鋅價具備一定的反彈需求。但是，筆者對其反彈高度不甚樂觀，畢竟全球及中國經濟恢復形勢低于預期，而5月份將逐漸趨近國內需求淡季，鋅價仍將受到供應過剩矛盾的壓制，5月后期鋅價將再度調整。
操作上，短期可分別關注滬鋅1308、LME鋅分別在14000~14500元/噸、1800~1850美元/噸的底部區間的鞏固狀況，在底部有效確認下，可嘗試鋅的多單輕倉介入。但反彈高度不大，后期則需關注多單離場、逢高沽空時機。
來源：中國有色金屬報
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