工程機械行業集體“開倒車”機械巨頭業績急滑

　　2012年三季報顯示，工程機械行業正集體“開倒車”。數據顯示，三一重工、中聯重科、柳工、徐工機械、山推股份、廈工等6家主要公司第三季度的收入增速平均下降了4.9%，利潤增速下降更快。第三季度，全行業只有2家公司實現了營收增長。前三季度，全行業只有1家公司實現營收和利潤雙增長。同時存貨絕對值、應收賬款大幅上升，現金流緊張等情況相繼出現。

　　6家公司應收款增54%

　　申銀萬國在對三一重工等6家代表性公司分析時發現，盈利能力下降、費用上升、應收款上升是工程機械行業的共同特點。

　　濟南人于小強（化名）本月正尋求出租他的兩部46米三一重工產泵車。他說，現在的行情仍能維持運轉，但明年情況好轉，他將擴充他的泵車隊伍。

　　雖然當前經濟不景氣，但在工程機械這一與經濟景氣度緊密相關的行業中，有不少人的看法和于小強類似。

　　三一重工總裁向文波在接受媒體采訪時曾說，預計到明年三季度，中國的建筑設備行業將全面復蘇。他認為，中國的基礎設施，包括公路、機場和污水處理系統都急需改善，在未來20年到30年間，更多投資是定局。

　　2012年三季報揭示了這個行業當下的難題。三一重工的三季報顯示，這家行業龍頭公司前三季度銷售收入為407億元，下降了1.5%，凈利潤為58.74億元，下降了23.4%。與此同時，這家公司三季度末的應收賬款增長了83.11%，達到207億元，這相當于前三季度營業收入的一半。存貨和利息支付也相應增長，其中存貨額達到99.3億元。

　　整個行業的大致狀況類似。三一重工、中聯重科、柳工、徐工機械、山推股份、廈工等6家公司前三季度財務費用占收入的比重上升，存貨絕對量增長1.2%，應收賬款增加54%。

　　小制造商三年至五年或關門

　　宏觀經濟的景氣度變化，尤其是固定資產投資領域的變化是這一行業景氣度衰落的主要原因。

　　柳工總裁曾光安在10月23日的一次論壇上講述了挖掘機行業的困局。他表示，企業庫存量居高不下，代理商資金回籠困難，生存壓力大，產能過剩、行業惡性競爭加劇正制約行業發展。

　　曾光安說，像三一重工和中聯重科這樣的大企業擁有雄厚的實力可以克服所有問題，但許多小規模的制造商在未來三年至五年內將被迫關門。

　　持續多年的固定資產投資開始降溫。在2009年夏天時，固定資產投資的同比增幅達到33%，而到了今年前三季度，這一比例下降到20.5%。

　　目前，全行業的情況大抵相同。在一些指標性的領域，比如挖掘機行業，銷量已經連續15個月出現負增長。產能過剩、市場飽和、過度寬松的銷售政策所引發的客戶信用風險等問題都相繼暴露。

　　泵車月租金下降近20%

　　價格百萬元的泵車，通常還款期限為一年至兩年。在租金過低的情況下，購買泵車的用戶會出現“斷供”。

　　于小強在鄂爾多斯、長春等地都擁有泵車，總數有十多部，目前仍活躍在工地上。

　　據悉，三一重工這類企業可以為泵車用戶提供20%~30%首付的按揭貸款擔保。另一些泵車用戶說，實際上可以有更低的首付比例。外資公司卡特彼勒、日本小松等也在中國工程機械市場（如挖掘機、裝載機等領域）占據一定份額，但這樣的份額正在隨著謹慎的客戶信貸政策而縮減。

　　按照于小強的說法，現在一臺46米的泵車，在一些山區環境下的租金能達到每月10萬元，平地上的租價更低。于小強說，在2009年的黃金時代，46米甚至更短的泵車租金都能達到12萬元，如今租金回報下降了近20%。

　　并非所有的泵車擁有者都能順利開展業務，泵車閑置的情況越來越頻繁地出現。一名泵車經營者在網上征詢求租者，他擁有一部2008年產的47米中聯重科泵車，已經閑置了近一年。

　　為躲避還款自毀機器寬松的信貸政策正支持著工程機械產品維持銷售的規模。部分分析師認為，這樣的銷售策略存在風險。

　　市場上的新泵車同樣積壓。卡特彼勒在二季度時稱，由于客戶貸款違約不斷增多，第二季度在華銷售額遠遠低于2011年同期水平。

　　曾光安此前曾透露，有些挖掘機用戶不堪還款負擔，甚至出現為躲避還款毀壞機器的情況。

　　三一集團披露的數據顯示，2010年在混凝土機械的銷售中，只有15.34%的客戶全額付款，21.62%的客戶分期付款，而63.04%的客戶選擇按揭或者融資租賃。

　　工程機械的銷售結構反映到三季報中，是應收賬款的大幅增加。一方面分期付款客戶應收款增加，另一方面銀行信貸緊縮也使得按揭款和融資租賃不能及時放款。如果需求沒有增長，過剩的情況可能仍將持續。

　　混凝土泵車產品在2004年開始興盛于各類工地，但從上市公司業績看，真正的銷售高峰從2009年才開始，并在2010年～2011年達到頂點。這意味著如果需求沒有提升，市場中的設備還能運行很長一段時間。

　　押注足夠多的工地很多投資者認為，機械工程領域的需求仍會增長，大部分原因來自于對中國城鎮化的預期。

　　中金等機構早先預期，從長期看，工程機械遠未達到需求瓶頸，城市化是推動中國經濟發展的最大動力。2020年之前，中國的建筑活動仍將處于高峰活躍階段，施工的機械化率不斷提升將推升工程機械內需。

　　瑞銀證券的分析師付偉琦和唐驍波預計，行業復蘇還需要繼續等待，保增長政策僅能支持工程機械行業銷量企穩。

　　申銀萬國則認為，工程機械行業的投資邏輯應從基建轉向房地產，若地產政策預期穩定，新開工數量預期由負轉正，將帶動工程機械股價的回升。

　　但于小強仍然十分樂觀，他表示新一年行情若有好轉，將添置新設備。他說：“原來的施工方法早晚會被淘汰，原地攪拌混凝土將逐漸消失。只要有工地，不論是澆筑還是打樁，都會用到泵車。”

　　興業證券的一份研究報告說，目前國內水泥散裝率剛過50%，而發達國家已經達到80%。這意味著散裝水泥和預拌混凝土的使用量還將增加。

　　而前提是，有足夠多的工地。于小強對此深信不疑。（吳敏）

來源：中華建筑報

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