10月中旬，在假期效應過后，金屬市場價格走勢回歸供需基本面，10月15日國內商品全面下跌，稍后在美國經濟數據持續好轉和歐洲局勢暫時緩和的情況下出現企穩反彈，加上10月18日國內經濟數據改善，金屬表現較強的抗跌性。然而，四季度淡季的需求放緩壓力，經濟企穩面臨反復和海外債務危機引發的系統性風險，有色金屬價格震蕩下行趨勢難改。
經濟數據回暖
從近期公布的經濟數據來看，中國的經濟數據大多數出現改善，在產能過剩、勞動力成本上升和經濟轉型影響下，大幅回升的可能性較小。中國三季度GDP較去年同期的增速降至7.4%，創2009年一季度以來最低增速。9月份工業增加值、固定資產投資等較8月份出現回升，季節性因素是主要因素。具體來看，工業制造業旺季來臨，9月份，規模以上工業增加值同比增長9.2%，環比增長0.79%。9月份全社會用電量較去年同期僅僅增長2.9%，創下了自2009年6月份以來新低，說明我國工業生產仍然面臨較大壓力。
貨幣政策寬松中趨于謹慎
在債券融資和信托貸款等信貸大幅增長刺激下，9月我國M1和M2同比增速分別回升至7.3%和14.8%，而9月份社會融資規模也保持良好增長，這表明貨幣供應相對寬松，進一步“降準”和降息的必要性下降。9月CPI環比漲幅較大，勞動力及房價上漲的因素等因素在CPI中不斷發酵，考慮到去年11和12月CPI環比基數僅分別為-0.2%、0.3%，今年11月和12月CPI將緩慢上升，這限制信貸的進一步松動。
此外，房價在9月份繼續保持上漲的勢頭，這給信貸寬松敲響了警鐘，房屋新開工面積和樓盤供應的增加，使房價有所反彈。與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有24個，持平的城市有15個，上漲的城市有31個。
淡季需求將再度放緩
銅方面，中國銅礦產量在產出增長加快的同時，進口卻持續環比回升，導致大量銅供應難以被下游消費消化，不得不轉化為庫存。據海外機構數據顯示，10月份中國保稅區銅庫存回升到65~70萬噸左右。通過國內冶煉廠了解到，由于現貨市場下游采購有限，而企業不愿意降價出售，只好運往保稅區倉庫。與此同時，上海期貨交易所的交割庫的銅庫存也大幅攀升，10月12日當周升至18萬噸以上，目前冶煉企業精銅庫存為67710噸，較上次調研期庫存增加2760噸，綜合統計國內全部銅庫存9月底已經超過100萬噸。
在四季度淡季來臨之際，消費面臨進一步放緩的風險。觀察9月下游表現，除了電力用桿線需求有所回升外，建筑用線、電子線、電磁線用桿線需求持續疲弱，銅板帶和銅管消費繼續低迷。相關機構調研發現，9月份銅桿線企業平均開工率為71.35%，環比下降3.32%，由于10月有雙節長假，預計10月銅桿線開工率將進一步下滑。9月，包括銅桿線的銅材行業平均開工率依然運行在70%下方，其中9月份銅管開工率降至67.94%，連續第四個月下滑。企業表示10月本應是銅管消費開始轉好的時段，但從目前接單情況來看，較9月訂單并沒有增加。
此外，銅精礦現貨加工費上漲和年度到岸升貼水面臨下調，這都暗示海外礦商對四季度和2013年中國銅消費并不是太樂觀。數據顯示，9月底，中國冶煉廠接受了一些進口銅精礦，TC/RC為每噸65美元和每磅6.5美分，為年內最高水準，高于8月的每噸50美元和每磅5美分。在國內需求前景不樂觀之際，智利等礦商發往中國、日本和歐美的升貼水談判也在10月份逐步展開，從目前的供需雙方的談判來看，智利國有銅公司Codelco將把2013年對亞洲買家的現貨銅升水調降約5美元/噸。
鋁方面，電解鋁產量和產能再度擴張。數據顯示，8月份電解鋁產量再創歷史新高，達到175萬噸，較去年同期達到12.7%，較7月份環比增長了4.7%；1~8月份電解鋁產量達到1309.8萬噸，較去年同期增長10.6%，預計2012年全年產量有望突破2000萬噸大關。
我國地方政府通過相關的電價補貼加大對電解鋁企業的政策扶持力度，進一步刺激電解鋁產能復產，同時西部地區投產也在加快。2011年12月，占中國電解鋁產量達四分之一的河南省安排資金3億元，相關市縣配套3.55億元扶持重點電解鋁企業發展。今年6月，河南省又籌措2億元重點扶持伊川電力集團等四家骨干電解鋁企業發展。據10月份最新公布的消息，河南省鄭州市再次出臺扶持電解鋁行業脫困的一系列相關政策。其中最重要的是在今年7~12月份期間，當鋁錠價格低于17000元/噸時，使用網電的電解鋁企業由市財政補貼每千瓦時電費4分錢。
鋁庫存大幅攀升，需求不足可見一斑。鋁社會庫存在“十一”假期再度攀升，隨著各地原鋁不斷發貨以及消費不暢，國內電解鋁社會庫存不斷攀升，令原鋁供應面臨巨大壓力。
鋁需求在“銀十”繼續清淡，據調研顯示，9月份旺季，終端行業對鋁型材的需求并沒有顯著增加。型材企業的開工率依舊低迷，大型擠壓機的訂單尤其稀少，而大型鋁擠壓機一般用于生產工業鋁型材。9月國內鋁型材企業開工率回升至63%，其中建筑鋁型材企業開工率64%，而工業鋁型材開工率盡管較8月環比增長6%，但僅為55%。工業鋁型材缺乏訂單導致企業的開工率低迷。值得注意的是，不少建筑鋁型材企業反映，相比今年上半年國內保障房建設的火熱，下半年建設力度疲弱很多，這可能與各地方政府財力不足有關。
此外，回款難還在困擾鋁材加工企業，國內部分鋁加工廠承兌匯票占回款比例高達六七成，導致目前加工行業資金緊張。而10月起，鋁加工企業再次面臨向銀行還款高峰期。
鉛方面，產量大幅回升。8月份國內鉛產量較去年同期增長21.5%，同比增速較7月份加快6.7個百分點，達到45.7萬噸，較7月份環比增長8.8%，當月產量再創歷史新高。而1~8月鉛累計產量為315.3萬噸，較去年同期累計同比增加9.6%，但鉛需求卻面臨鉛酸電池去存貨的壓力。通過對上市公司中報整理發現，上半年8家鉛蓄電池企業存貨高達49.43億元，而其上半年凈利潤總和僅為10.67億元，存貨相當于凈利的4.65倍。并且鉛酸電池面臨產能過剩，經過環保整治后，原有的2000多家蓄電池企業現在壓縮到了近300家，但是存活下來的大企業產能迅速擴張，普遍增長近一倍。
鋅方面，國際鉛鋅研究小組ILZSG10月15日公布的數據顯示，全球精煉鋅今年預計供應過剩，明年將過剩更多，鋅需求和供應放緩。ILZSG全球精煉鋅預計今年供應過剩15.3萬噸，2013年將進一步增加至29.3萬噸。國內鋅產量經過半年的減產后大幅復產，一方面，鋅價反彈以及環保整頓和檢修結束，都刺激鋅煉廠復產；另一方面，鋅礦供應寬裕，8月份國內鋅精礦產量為468373噸，當月同比增25.63%，環比增5.16%。
總之，金屬市場目前抗跌性比較明顯，但熱點比較散亂，市場缺乏長期利好的亮點，三季度在季節性因素助推下出現回暖，而四季度在季節性因素困擾下，工業金屬需求可能面臨再度下滑，因此經濟數據階段性回暖難以扶持金屬持續反彈。
來源：中國有色金屬報
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