傳媒企業并購熱中多為小型并購，鮮見大手筆

　　今年以來，新聞出版總署、財政部等多個部委聯合發力，支持和鼓勵文化企業進行并購。與此相對應，拓展產業鏈、尋找新的利潤增長點，已經成為文化企業轉型不得不走的路，而并購是其主要的方式。

　　但是，中國證券報記者翻看近期一些國有大型文化企業的并購記錄發現，現有案例多為小型并購，對并購方的主營業務收入和利潤貢獻幾乎可忽略不計。而且，對于輕資產的文化企業來說，并購并不都是1+1>2的融合，并購失敗的風險比其他行業更值得警惕。

　　有分析人士指出，文化企業按產業鏈縱向并購是比較穩妥的做法，與主營業務相關度較低的橫向并購出現“消化不良”甚至拖垮企業的概率相對較高。

　　主業不濟并購謀轉型

　　今年以來，新聞出版總署、財政部開始加大國有文化企業跨區并購的支持力度。

　　今年2月，新聞出版總署發布《關于加快出版傳媒集團改革發展的指導意見》，明確提出，破除地區封鎖和行業壁壘，支持出版傳媒集團跨媒體、跨地區、跨行業、跨所有制發展，培育多個年銷售收入超過200億元的大型骨干出版傳媒集團。

　　8月6日，財政部發布《關于做好中央文化企業國有資本經營預算支出管理工作的通知》，支持中央文化企業作為兼并主體，通過出資購買、控股等方式取得兼并企業所有權、控股權，或通過合并成立新企業。措施包括：鼓勵擁有多家出版社的部門，結合行政管理體制改革，整合出版資源組建出版集團公司；鼓勵業務相近、資源相通的出版社，按照優勢互補、自愿組合的原則，組建出版集團公司；對于企業為取得被兼并企業的直接支出采取資本性支出方式支持。

　　政策利好，與文化企業自身具有強烈的并購動力相得益彰。

　　事實上，當前文化產業正面臨著嚴峻挑戰，必須以變革求發展。由于信息技術迅猛發展，傳統的紙質出版、報刊，影視和動漫播出平臺，已被完全顛覆：蘋果、三星等手機廠商占據了智能終端市場的主導權；中國移動 、中國聯通等電信運營商扼守著數字內容的接入口；百度、新浪等互聯網企業不斷蠶食內容生產商的市場份額，并改變了用戶獲取內容的習慣；京東、蘇寧易購等電商血拼價格，使不少文化企業的產品銷售渠道幾近失效。

　　在如此嚴峻的現實面前，如何找到新的盈利點，不被技術邊緣化，成為各大傳統的文化企業迫在眉睫的任務。“轉型才有重生的希望，不轉型就是等死。”北京大學文化產業研究院副院長陳少峰表示。

　　從已上市的文化企業財務報表來看，主業利潤率低，銷售收入存在瓶頸，內容生產不確定性高。以出版為例，近三年來經營效益居前的中南傳媒 、鳳凰傳媒 、時代出版等公司主營業務利潤率在10%左右。而中文傳媒的主營業務利潤率從2009年度的11.65%持續下滑至2012年一季度的5.24%；出版傳媒則從2009年度的8.46%直線下降至2011年度的1.93%，今年第一度回升至4.52%。

　　而且，出版集團最大的營收來自于教材教輔。長江傳媒 2012年中報顯示，教材教輔收入為9億元，占總收入的60.4%。但中小學學生人數在不斷減少，教材循環使用的政策將執行，教材教輔的收入持續下滑已成定局，這對出版集團來說無異于釜底抽薪。

　　此外，隨著智能終端的普及，數字閱讀時代已漸行漸近，紙質圖書出版和銷售將大幅萎縮，但在以蘋果、中國移動等技術和平臺運營商為主導的數字內容產業鏈上，傳統的出版企業并無多少話語權，利益分享極少。目前，在手機閱讀的模式下，出版企業與三大電信運營商的分成比例一般為2:8或3:7，最多也就是4:6。數據顯示，中國移動手機閱讀基地2011年收入為15億元，但為其提供內容的200多家出版社能分到的收入共計不到7500萬元。

　　“為他人做嫁衣”的不公平待遇已經引起了主管部門的注意。在7月19日召開的中國數字出版年會上，新聞出版總署副署長孫壽山透露，今后出版企業與三大運營商的分成比例將不低于60%。

　　再說影視公司，其主營業務利潤率能達到20%左右，但其內容生產不確定性極高，造成業績波動較大。2010年華誼兄弟營業收入10.71億元，同比增長77.40%；凈利潤為1.49億元，同比增長76.46%，這主要靠馮小剛的《唐山大地震》、《非誠勿擾2》等電影。但2011年華誼兄弟全年基本無叫得響的大片，導致其2011年電影及衍生業務僅實現收入2.05億元，同比大幅下降67.02%。

　　產業鏈延伸路徑

　　政策的扶持加上轉型的內生動力，讓文化企業的并購重組活躍度逐漸提升，而其最突出的特點是產業鏈延伸。

　　作為出版業的領頭羊，鳳凰傳媒自2008年就開始了其并購之路。2008年5月，鳳凰傳媒旗下的全資子公司江蘇省新華發行集團與海南省新華書店集團整體重組，合資組建海南鳳凰新華發行公司。今年5月，鳳凰傳媒再進一步，并購海南教材出版公司，“海南鳳凰新華發行公司”變更為“海南鳳凰新華出版發行公司”。

　　據了解，海南鳳凰新華出版發行公司注冊總資本為5.69億元，江蘇鳳凰出版傳媒股份有限公司占51%股份。這意味著海南省除出版社之外，教材出版發行、圖書發行等資產均已納入鳳凰傳媒麾下。

　　2011年3月，鳳凰傳媒與天舟文化合資組建江蘇鳳凰天舟新媒體發展有限公司，鳳凰傳媒出資510萬元，控股51%。該公司意在打造集圖書、動漫、玩具、網游、服裝為一體的全產業鏈發展模式。今年3月，鳳凰傳媒公告稱，擬對江蘇鳳凰職業教育圖書有限公司進行增資，鳳凰職教用增資款8000萬元收購廈門創壹軟件有限公司51%股權，并由其實施職業教育虛擬實訓教學軟件開發。

　　作為首家經營性資產整體上市的報業集團———浙報傳媒借殼上市之后，就展開了大規模的并購擴張。4月9日，浙報傳媒發布公告稱，擬35億元收購盛大網絡旗下的兩家游戲公司———杭州邊鋒和上海浩方，其中定增募資25億元。

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