中國電信業市場競爭加劇

我們最近實地調研了三家運營商和業內專家，包括中國三大電信公司的管理層、手機供應商和第三方零售商，此行得出的主要結論如下：

中國電信業估值恐下降

我們訪問的大多數行業專家都認為，聯通推出的網內無限打2G套餐“隨意打”表明語音業務資費下滑進程加速，可能導致行業中長期估值下降。

擁有強大價值鏈支持的WCDMA技術為中國聯通提供了競爭優勢并成為其主要增長動力。2012年第一季度3G收入占公司總收入的25%，管理層預計全年3G收入將超過2G收入。正因為有3G業務的支撐，中國聯通才有能力推出低價2G套餐，從而與中國移動在2G業務上進行直接競爭。

由于中國移動不斷贏得2G話務量和收入方面的市場份額，迫使聯通也不得不在2G業務上進行反擊。2011年第四季度和2012年第一季度，中國聯通的2G收入同比下降5%。隨著中國移動在話務量方面贏得更多市場份額，聯通的網絡互聯成本持續上漲。

根據我們的渠道調查，自聯通推出“隨意打”以來，其2G用戶、收入和ARPU一直在增長。不僅網內流量回升，而且網間流量也有所增長。最為重要的是，聯通的2G網絡變得更“活躍”了。目前聯通的2G網絡總體而言容量過剩，不存在資本支出壓力。

在中國移動VPN（虛擬專用網絡）占主導地位的地區，“隨意打”的影響并不顯著。例如，中國移動浙江分公司約有60%的2G用戶已經以一定方式（企業V網或家庭V網，其中用戶擁有大量免費網內通話時間并且可通過撥打其手機后四位或五位短號碼來相互通話）加入其VPN服務。這些用戶是中國移動的忠實用戶，并不容易轉成聯通用戶。

但在中國移動并不占據市場主導地位或語音資費仍較高的地區，“隨意打”使得中國移動陷入兩難境地。若中國移動仿效聯通，它可能會面臨收入和ARPU雙降的風險。若不仿效，它將面臨市場份額喪失的風險。2011年，中國移動雖然喪失了3G市場份額，但由于2G業務（特別是中西部地區）強勁增長，其財務業績仍較好。若公司在中西部地區的2G業務放緩，其增長動力可能會受到較大影響。

針對聯通的“隨意打”套餐，工信部的處理基調更多是呼吁理性競爭。作為工信部的執行機構，某些地方通信管理局已叫停聯通的“隨意打”套餐并對聯通某些省份的分公司予以罰款，但罰款金額只是象征性的且執行力度較弱。

500元智能機將沖擊現有格局

千元智能機是2011年上半年3G用戶增長的主要推動力。我們的渠道調查顯示，入門級別的智能機價格今年將降至500元。基于我們過去10年對通話普及率的研究，手機價格是影響潛在的數據業務市場啟動的主要因素。

根據《中國統計年鑒》的數據，我們運用同樣的方法，將城鎮和農村人口區分成不同的收入群體，根據歷史趨勢估算出了未來幾年不同收入人群的可支配收入的增長情況。從我們的潛在市場模型中得出的主要結論如下。

——平均而言，電信支出將占到總可支配收入的5%，對于不同收入人群，這個波動范圍是4%～7%。

——500元智能機使用數據服務對應的入門級ARPU為40元，因為中國消費者通常會花12個月的ARPU來買一部手機。由于200～300元的功能性手機目前在中國非常受歡迎，我們將語音服務的入門級ARPU設定為20元。低端3G智能手機的價格降至500元的水平可能有助于3G服務進一步普及至三四線城市，從而再次開發出一個龐大的潛在市場。

——計算顯示，到2015年，100%的城鎮人口和60%的農村人口，也即全國84%的人口將會使用數據服務。

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