銅庫存疑似“空間轉移”銅價走勢外強內弱

　　去年年底，由于比價因素及“融資”需求，中國大量進口銅，導致保稅區銅積壓。但目前國內消費并未跟上，造成庫存高企。而LME銅庫存卻持續下降，注銷倉單不斷增加。伴隨著庫存的“空間轉移”，銅價近日呈現“外強內弱”的走勢。

　　中國銅庫存升至高位

　　近期，國內銅庫存持續上升，上海期貨交易所銅庫存升至近2年來高位；上海保稅倉庫銅庫存也以35萬噸的數量創下1年多新高，基本接近庫容飽和。

　　緣何銅庫存驟升？2011年11、12月份，中國出現一波“進口熱”，包括銅在內的大宗商品進口量激增。“春節前，很多企業大量進口銅，是為了在年前能還清上年的高息借款。”光大期貨分析師許勇其向記者表示。

　　而下游主要消費市場——珠三角、長三角受到房地產不景氣、家電下鄉政策到期、鐵路投資壓縮等諸多因素的影響，精銅實質消費出現下滑。由于實體消費不旺，大量的融資銅停留在倉庫中，無法進入現貨流通領域。

　　記者了解到，新年頭一個月，下游消費訂單呈現“旺季不旺”的蕭條景象。銅板帶、銅棒材、銅桿線、銅管消費依次遭遇不同程度的減少。終端企業用工不足，工廠開工率下降，平均產能利用率降至60%以下。許勇其稱，“銅的進口量很大，但下游消費商無福消受，所以只好入庫交割了。”

　　倫銅庫存創2年多新低

　　與國內庫存高企相反，倫敦金屬交易所LME的銅庫存卻持續下降。這便形成一個有趣的現象：倫敦銅庫存似乎向中國大規模轉移。

　　倫敦金屬交易所公布的數據顯示，截至本周一，倫敦金屬交易所全球銅庫存自去年10月以來累計下降32%，至323150噸，為2009年9月以來最低水平。

　　LME注銷倉單數量亦大幅增加，目前為9.25萬噸，較春節前水平增長近一倍，占庫存總量約30%左右。而亞洲及歐洲庫存的減少使得美國在庫存總量中的比重達到81%。美國三地注銷倉單數增至8.5萬噸，至少為1998年以來的最高水平。

　　銅價呈現“外強內弱”走勢

　　伴隨著“庫存轉移”現象，銅價近日呈現“外強內弱”的矛盾走勢。經記者初步統計，1月份，倫銅累計大漲逾10%。進入2月以來，倫銅累計上漲近2%，而滬銅累計下跌0.97%。

　　東亞期貨分析師賈錚表示，銅價走勢“內弱外強”的主要原因是，國內需求沒有恢復。春節長假已過，國內消費卻遲遲沒有啟動。而市場預期的2012年資金寬松的局面也暫未出現，企業資金依然緊張。

　　許勇其認為，銅價內外走勢現分歧的原因有：一是去年11、12月進口精銅偏多，市場需要時間來消化存貨；二是國內因春節長假，下游消費企業用工不足、訂單下滑導致開工率下降，產能利用率下降；另外，國外機構借助略有改善的全球制造業數據蓄意推高銅價。

　　那么后市內外價差會否持續擴大，銅價走勢將如何演繹？對此，上海中期分析師方俊鋒認為，在國內銅價表現疲軟、全球宏觀環境仍然不穩的背景下，料國外銅價難以獨善其身，短期內或難有明顯表現。

　　業內專家對后市銅價多持謹慎態度。國內方面，元宵節后，下游企業開工有所改善，但相比過去5年的平均開工率仍處于低位；并且國內顯性及隱性庫存一直上升狀態，終端去庫存仍在繼續，消費不見明顯好轉跡象。

　　國外方面，歐洲集中了3月到期大量債務，市場恐因此面臨回調壓力。本周集中關注周四的歐洲央行議息會議，因12月歐元區通脹指數遠高于設定標準2%，降息在短期內或難成行。這將刺激美元重回上漲通道，進一步壓低銅市走勢。短期來看，銅價將圍繞美元反向波動。（黃穎）

來源：上海證券報

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