核心提要：目前，全球經濟沒有從政策刺激成功過渡到自主復蘇，使得強周期有色金屬行業在流動性效應釋放殆盡之后得不到需求的支撐，價格水平出現大幅向下調整。業內人士預計，在全球宏觀經濟慣性向下、供過于求趨勢不改的情況下，2012年有色金屬價格水平有可能創新低，部分品種價格跌破成本。之后，有色金屬價格總水平可能出現震蕩上行的趨勢，但全年的行業景氣度仍將呈現下滑走勢。
受歐洲債務問題持續惡化、中國為抑制通脹而出臺嚴厲緊縮貨幣政策、美國經濟疲軟等負面因素影響，2011年有色金屬總體價格水平呈現震蕩下行的走勢。
中原證券的相關分析報告認為，為防范經濟二次探底風險，預期2012年全球主要經濟體宏觀政策特別是貨幣政策有望繼續向好，有色金屬價格總水平有望在創新低之后，可能將出現震蕩上行的走勢。全球宏觀經濟慣性向下、供過于求擴大導致價格水平可能創新低，部分品種價格跌破成本，供應減少。同時，隨著貨幣政策干預力度加大，庫存水平處在低位的生產企業將啟動補庫存需求，推動有色金屬價格震蕩上行。
下游行業需求萎縮
全球有色金屬新增需求看中國，中國有色金屬下游需求行業主要是基建（包括房地產）、電力、家電、汽車等。2011年基建投資受到沖擊較大，除了房地產行業調控，新開工面積增速下滑以外，信貸緊縮抑制了地方大量基礎設施建設進度；日本核泄漏導致中國核電項目擱淺；動車事故、資金短缺導致鐵路建設一度大面積停工。
購置稅優惠政策退出之后，汽車消費比較低迷，2011年10月份汽車產量同比增長降至1.33%；2011年家電以舊換新和下鄉優惠政策結束之后，2012年家電銷售可能遭遇汽車同樣情況，去年9~10月家電行業已經露出疲態，空調產量增速從4.49%降為-3.83%。此外，電力電纜行業產量增長也從兩位數降至個位數，10月份產量增長僅為2.58%。
下游需求行業低迷導致有色行業產出增速下滑。2011年以來中國有色金屬產量增速保持在歷史平均水平之下，1~10月中國十種有色金屬產量2875.97萬噸，累計同比增長10.42%，10月份產量289.76萬噸，同比增長3.65%增速，單月增速創2011年以來新低。
供過于求常態化明顯
2011年全球經濟低迷，全球金屬市場供過于求。世界金屬統計局（WBMS）最新統計數據顯示，2011年1~9月全球精煉銅產量1463萬噸，同比增長1.85%，銅消費量為1439.5萬噸，過剩約24萬噸。1~9月中國銅表觀消費量為560.2萬噸，同比減少7.7萬噸，降幅為1.39%，占全球總需求的38.9%。1~9月鋁、鋅和鎳過剩量有所擴大，鉛、鋅和鎳同樣過剩局面，而錫基本供求平衡。
中原證券的分析報告指出，全球銅供應在2012年可能出現拐點，預計2012~2013年全球供應分別增長5.4%和5.7%，高于消費需求增速。這將導致2012年缺口縮小和2013年供過于求，如果經濟增速明顯放緩，2012年可能提前出現過剩。此前受到產量不足支撐，本輪銅價調整幅度明顯弱于其他品種，2012年一旦經濟下滑過大，加上供應增加，銅價可能面臨較大壓力。
2012年全球鎳行業將改變2010~2011年供不應求局面。2012年全球主要礦山擴產，導致產量增加10.3%左右。受制經濟周期，下游不銹鋼行業產量增長低迷，進而拖累鎳需求。
近幾年電解鋁行業一直供過于求，導致2008年市場大漲以來，電解鋁表現最弱，而本輪價格調整觸及成本也未能得到有效支撐。2011年末發改委又上調了電網銷售電價3分錢/度，按照1.4萬度噸鋁耗電，成本增加400元左右，對中東部電解鋁企業經營是雪上加霜，可能加速部分企業停產。同時中國新疆、青海等西部低成本區域規劃了上千萬噸電解鋁產能，將迅速彌補中東部高成本產能和產量損失。總體來說電解鋁價格觸及成本，但是反彈動能受到新增產能壓制。
鉛鋅是鋁之外另兩個觸及成本的品種。2011年由于外部經濟低迷，中國市場則受到汽車增速快速下滑，基礎設施建設放緩和鉛酸蓄電池行業整頓的沖擊，下游鉛鋅需求不足。目前市場價格已經觸及部分小礦山成本而減少部分供應，總體來說需求增長乏力，供過于求有所緩解。
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