經濟不確定性繼續，有色金屬市場需求趨淡

今年三季度，歐債危機持續惡化，并迅速蔓延到歐洲銀行與金融業，經濟增長前景惡化使避險情緒高漲，美元指數大漲。大宗商品遭受多重沉重打擊，銅鉛錫等金屬價格下跌20%多，鋁在成本的支撐之下，跌幅最小，黃金及多數小金屬價格同樣中招。

　　同時，全球經濟惡化及金融體系風險的增長，已經開始影響海外市場的大宗商品需求。東北證券最新的相關分析報告認為，雖然目前中國需求的依然強勁，但若經濟繼續下行，國內有色金屬的需求前景仍將趨淡，并將對價格形成不利影響。但同時，在我國結構調整與經濟轉型政策的支持下，金屬新材料及與戰略性新興產業的子行業可能會面臨一次發展機遇。

　　經濟不確定性繼續

　　綜觀發達國家的每次經濟危機可以發現，在危機發生之初，政府對于救市毫無疑慮與分歧，政策頻出，但是在危機發生后的3年左右，政府總會面臨更為嚴酷的局面。通常在此時，經濟已走出低谷，而為救助經濟財政赤字激增，寬松貨幣政策也導致了通脹苗頭嶄露，政策分歧愈加明顯，政策的連續性與有效性差，而決策也就更無效率。

　　當前的經濟局面正是如此，經濟增長已有所恢復，但動能越來越弱，動力不足，發達國家經濟增長動能趨弱；通脹已經有所抬頭，甚至在一些國家已經較為嚴重，債務壓力持續上升，困擾著政策的導向；發達國家決策當局，分歧增加。

　　東北證券的分析報告認為，左右金屬市場下一步發展的關鍵因素，是全球在債務與通脹的約束下，如何對這些擔憂與不確定性做出回應，具體來說，以下幾個方面將是重要的關注點：一是歐洲國家乃至于全球各國如果同心協力渡過主權債務危機難關，及時控制信用風險向金融體系傳播。二是美國政府與議會如何在債務與經濟增長之間形成妥協，貨幣政策如何更有效地推動美國經濟的增長。三是中國政府對經濟下滑的容忍度及政策的調整節奏。

　　海外需求受沖擊

　　東北證券的分析報告指出，在三季度的此次大宗商品急挫過程中，最為核心的影響因素，是宏觀經濟下滑預期與金融風險增長。而在實物層面上，下滑預期和風險因素也對海外市場形成了一定的沖擊，但在中國基本金屬的消費需求并沒有在此過程中出現快速的回落，旺盛勢頭依舊。

　　從近期相關的實物需求數據顯示，大宗商品的需求并沒有出現快速萎縮的勢頭。從國內的銅鋁期現價差來看，銅鋁現貨升水的態勢并沒有因為金屬價格的大幅下跌而有所變化，升水幅度呈穩步提升的趨勢。這就表明，在金屬價格的下挫過程中，金屬的需求并沒有出現實質性的衰減。

　　基本金屬進出口數據也為中國需求的強勁提供了更多的佐證。8月份，精煉銅進口數據上升到半年來新高，達到了23.55萬噸，環比增長了21%。與此同時，國內精煉銅產量也處于高位，按月份計，8月國內粗煉銅產量達到了47.8萬噸，同比增長了近30%。

　　精煉銅的進口量及產量同時出現大幅的增長，而交易所庫存水平變化幅度不大，表明我國銅表觀消費回升，而其實質則在于經過了半年多的去庫存之后，銅庫存水平得到削減，隨著企業向合理的庫存政策回歸，銅需求呈回升之勢。

　　海外市場則有著很大的不同，LME（倫敦金屬交易所）市場的現貨與3個月期貨的價差多為負，即現貨是貼水的，其價格要低于3個月期貨價格。在9月末以來，這種貼水的局面甚至得到了進一步的強化，多數商品的價差進一步走低。這表明，經濟惡化，金融體系風險的增長，已經開始影響海外市場的大宗商品需求，并損及海外市場對大宗商品現貨的需求。

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