過剩將緩解，鋼鐵行業或現產能周期末端

在新經濟周期啟動的背景下，傳統的周期性行業都在去產能化的尾部或已經出現了產能短缺的端倪，鋼鐵行業也不例外。安信證券的相關分析報告認為，鋼鐵行業處于本輪產能周期的末端，產能過剩的情況已經大幅緩解，逐漸趨向供需平衡，但仍屬于黎明前的黑暗。

　　直觀來看，我國大致在2002年下半年開始啟動新一輪經濟周期，由于傳導至鋼鐵這類的上游行業會存在些時滯，我國鋼鐵行業大致在2003年開啟了新的一輪產能周期，迎來了量價齊增的高速發展期。在目前我國新一輪經濟周期啟動的背景下，由此大致判斷我國鋼鐵行業處于本輪產能周期的末端，并且微觀數據上也印證了這一特征。

　　產能過剩將緩解

　　產能周期末端或新產能周期啟動最明顯的特征便是產能的短缺和興建，由于我國對新上鋼鐵產能審批較為嚴格，因此未來產能周期啟動應該表現為產能利用率持續的提升，并且現在已略見端倪，鋼鐵行業產能過剩的情況已經出現緩解。

　　今年以來，長材盈利維持相對高位，庫存同比下降了15%。而與之對應的是日均粗鋼產量屢創新高，上半年產量同比增長10%，甚至在6月下旬的淡季創下日均粗鋼產量202萬噸的記錄，且長材產量增速持續快于平均增速（與盈利較好、節能減排結束有關）。長材價格上漲+庫存下降在之前的旺季也會體現，而今年不同的情況是鋼廠滿負荷運作導致產量高企，行業產能利用率持續維持在90%以上。

　　同時，下游的需求并沒有來得比往年強勁，因此考慮到目前經濟周期的特點，可以推斷鋼鐵行業產能過剩的情況已大幅緩解，將逐漸趨向供需平衡。產能過剩情況的大幅緩解、疊加板材盈利能力處于底部使得行業盈利下行的空間不大。

　　產能利用率上升

　　鋼鐵行業自2008年金融危機以來，產能增加緩慢。國內無論大小鋼廠近三年來的產能增加都較少，這主要來自兩方面的原因——行業微利的狀態和國家對新建產能的審批。

　　行業微利的局面使得產業資本對鋼鐵行業避而遠之是更為根本的原因，小企業對盈利狀態更為敏感、調整更為靈活，由于小企業通常集中于生產長材且生產建設周期更短，因此長材更加市場化，也更能體現鋼鐵行業真實的產能周期。今年旺季長材的高產能利用率，也體現了我國鋼鐵行業處于產能周期末端的特征。

　　大企業的產能投放周期也基本結束，未來新建產能的動力減弱。在長協礦改為季度定價并趨向指數化的背景下，長協礦的優勢逐漸變得微乎其微，大鋼企不再享有鐵礦石的紅利，也在成本線附近掙扎，沒有動力去新建產能。且預計隨著首鋼京唐等一批新建板材廠的持續虧損，國家對大鋼企新上鋼鐵產能的審批也將更加嚴格。從鋼鐵上市公司資本支出/折舊和攤銷2008年以后持續的下降趨勢也可以看出未來大鋼企新產能的投放將大幅放緩。

　　根據產能和產量增速的對比，可以看出2008年是鋼鐵行業產能利用率的拐點，之后逐步回升，由于2011、2012年產能投放進一步放緩，并伴隨新經濟周期的啟動，預計2012年的產能利用率甚至有可能接近93%。由于對我國鋼鐵產能的統計不完善，因此具體的產能利用率的估計也會有偏差，但只要不發生2004年投資的大幅下滑或2008年的金融危機，鋼鐵產能利用率上升的勢頭就是明確的，而產能利用率的持續提升將暗示著產能周期末端的來臨。

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