智能電網和節能產業將成電力設備投資主線

智能電網建設和節能減排為“十二五”期間電力設備行業的長足發展提供了原動力，但是目前偏高的相對估值和電網投資增速今后難以為繼是我們不可回避的兩個問題。電力設備行業2010年的PE與滬深300的PE之比處于歷史高位。從高到低依次是二次設備、一次設備、電源設備。2010年電網投資總額首次出現負增長，但電網設備卻大幅跑贏滬深300，其中二次設備指數跑贏30%以上。我們認為這主要是對“十二五”期間智能電網建設的預期。

　　由于行業當前的估值水平很難再取得突破，2011年超額收益的獲得落腳點在于公司業績的確定性。同時電力需求側由于政策壓力、自身經濟效益的刺激而對節能設備的需求與日俱增，我們相信來自電力需求側的投資在“十二五”期間會保持旺盛的增速。基于這種情況，我們認為2011年應把握兩條投資主線：發掘“十二五”規劃倒逼下的電力建設結構性機會：水電建設、特高壓；關注電力需求側， 電力電子節能市場巨大。

　　水電建設迎來黃金十年

　　今年下半年以來，低調多時的水電建設多次被重新提及。經研究測算，要實現2020年非化石能源占比15%的目標，2020年我國非化石能源的發電量要超過2萬億千瓦時，占全國發電量的四分之一以上；2020年我國非化石能源發電裝機容量超過5.5億千瓦，占全國發電裝機的三分之一以上，其中常規水電3億至3.5億千瓦，核電0.7億至0.8億千瓦，風電1億至1.5億千瓦。

　　截至2009年底，全國水電裝機達19679萬千瓦，在建的常規水電站約為6175萬千瓦，即使假設在建工程2015年底前全部投產，屆時裝機容量達到25854萬千瓦，離27000萬千瓦的目標尚存1200萬千瓦的缺口。同時考慮到水電項目6-8年的建設期，我們預計“十二五”水電建設年均開工2000萬千瓦，目前水電機組的造價約為800-900元/千瓦，水電機組年均需求160-180億元。

　　此外，水電站自動化業務也將迎來快速發展。水電站自動化比變電站自動化要復雜，大中型水電站自動化項目合同額在500萬元左右。涉足水電站自動化的企業較少，主要有南瑞集團和水科院、國電南自控股50%的南京河海南自水電自動化有限公司，萬力達、金智科技也有所涉獵。

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