銅價進入階段性調整行情，金屬炒作熱情消退

　　近期銅價大幅下挫，美元持續反彈以及國內CPI高企所引發的政策調控預期成為銅價下跌的主要因素。此外，部分強勢期貨品種的大幅下跌也令市場熱情降溫。在上述背景下，銅價將進入階段性調整的行情。

　　一方面，政策調控預期仍將存在。10月份CPI數據總體超過市場預期，為抑制物價上漲，管理層頻頻出手，近期最為典型的調控政策包括10月20日的加息、11月19日宣布上調存款準備金率，此外央行在公開市場上的操作也以凈回籠資金為主。可以判斷，未來一段時間內，管理層對于通脹的控制仍將持續，政策偏緊的預期將在較長一段時間內存在。從今年整個金屬品種價格走勢來看，政策印跡明顯，1月12日上調存款準備金率、4月17日樓市調控“國十條”、6月19日的人民幣匯改以及近期加息和存款準備金上調均導致金屬價格走勢形成拐點。因此，未來緊縮政策預期不容忽視。

　　另一方面，美元反彈跡象明顯。此前美元指數一度跌至76以下，然而美元指數的大幅下挫也引發市場對于美元貶值是否過度的爭論，加之各國政府對美國強烈指責，美元指數重回反彈態勢。此外，歐債問題重新燃起也為美元上漲提供了支撐。有消息稱，愛爾蘭目前正在與國際貨幣基金組織和歐盟磋商救助方案。盡管此前已有希臘作為樣板，但救助的結果往往會犧牲一部分其他國家的利益，所以對愛爾蘭的救助或將仍會有很多分歧。一旦愛爾蘭債務問題惡化，持有大量愛爾蘭債券的英國、德國也必將受到影響。實際上，近期市場中已有不少的資金開始從歐元轉向更具避險功能的美元上。最新一期的CFTC持倉數據顯示，歐元非商業頭寸多頭大幅減倉，而空頭大幅增倉也反映了這點。日本方面則明顯表示了對日元過度升值的憂慮，政府大幅干預匯市表明日元的過度升值已經觸及其底線，美元兌日元升值的趨勢受到日本政策的影響。從美國自身角度來看，盡管美國經濟復蘇緩慢，特別是就業狀況遲遲不能得到有效改善。但美國經濟更多體現為“復蘇比較慢”而非繼續惡化。而這也將為美元走勢提供支撐。

　　從供需面看，下游銅消費企業對高銅價表示謹慎。盡管國內銅消費需求依然較好，但高銅價也令不少企業謹慎心態加重。不少企業表示，由于出口產品價格調整彈性較低，銅價進一步上漲勢必壓縮企業利潤，甚至不少企業已經面臨虧損的局面，在如此高銅價的壓力之下，企業采購意愿下降。實際上，我們看到最近滬銅庫存和倫銅庫存走勢的背離已經體現了這點。倫銅庫存依然延續著下跌的態勢，而滬銅庫存則已經連續數周增長。

　　最后，炒作熱情降溫影響市場人氣。在這波行情中，金屬走勢并非最為強勁，甚至可以說相對較弱。大宗商品市場中最為搶眼的要數棉花、橡膠等品種。然而隨著強勢品種紛紛跌停，此前多頭的強勢立刻降溫。金屬炒作熱情也跟隨消退。在美元無明顯調整的背景下，銅價恐難有表現。（新湖期貨 李強）

來源：中國證券報-中證網

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