超市增長難超零售平均水平

　　近期，發改委就4月份經濟數據發表了研究報告，預計二季度居民價格總水平仍將保持小幅上升的態勢，5、6月份CPI漲幅可能在3%左右，上半年平均漲幅將在2.5%左右。同期，商務部也召開了1-4月份商務運行情況發布會，就前4個月CPI走勢及其影響因素做了說明。

　　根據我們對各零售業態從CPI上漲中受益程度的研究，通常CPI走高特別是食品類價格較快上漲，會直接帶動超市行業銷售收入增加及凈利率上升。那么，今年在通脹壓力增大的情況下，相比百貨店和專業店，超市行業是否會獲得超過零售行業平均水平的超額增長呢？

　　當通脹預期明朗時，受益于銷售意愿增強、同店銷售增速提高以及商業資產價格重估，會使零售行業整體受益。根據商務部提供的各業態銷售額情況統計，百貨店、超市和專業店的變化趨勢都與CPI表現出較強的同步性。但是從同步效果觀察，超市銷售額與CPI之間的相關性比百貨店和專業店更強一些，2009年2月份是CPI走勢的轉折點，其后直到現在CPI水平均低于2008年10月金融危機全面顯現之前的水平，超市行業銷售額基本上與此同步。究其原因，是由于在目前CPI的構成當中，食品類商品價格權重占比達到了33.6%，食品價格波動幾乎主導了CPI的走勢，而以銷售食品及日用品為主的超市在消費量上顯示出較強的剛性，其銷售額變化受食品價格即CPI的影響也會更多一些。

　　 從各業態橫向比較來看，超市和專業店的銷售波動情況則要明顯高于百貨店。專業店以可選消費品為主的商品結構決定了其更容易受到宏觀經濟波動和消費者收入變化的影響。超市以必需消費品為主的商品結構對CPI的變化更敏感一些。百貨店無論是在銷售商品門類的多樣性，還是成本壓縮方面都更有優勢，因此其可以減緩經濟波動對自身的影響。

　　當今年前4個月食品價格提高導致CPI上升時，鑒于超市同店銷售量保持平穩，超市同店銷售額增速就和CPI之間具有了很強的相關性。以H股超市類3家上市公司為例，北京京客隆和聯華超市基本上與CPI食品類價格增速保持了同步，而物美商業同店銷售增速提前見底，并率先反彈到金融危機前的水平。

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