2月企業債券融資減少 貸款結構趨平衡

　　2017年2月，以住房按揭貸款為主的住戶部門中長期貸款增加3804億元，占新增貸款的32.5%，低于2016年全年45%的新增貸款占比水平；而以實體經濟貸款為主的非金融企業及機關團體中長期貸款增加6018億元，占新增貸款的51%，高于2016年全年33%的新增貸款占比水平。

　　中國人民銀行3月9日發布的金融統計數據顯示，2017年2月新增人民幣貸款1.17萬億元，同比多增4391億元，新增非金融企業及機關團體中長期貸款6018億元，占新增貸款的51%，加之3月9日統計局公布的PPI數據為7.8%，創下8年內新高，都在傳遞實體經濟回暖的信號。

　　房貸受控，對公持續回暖

　　2017年2月，以住房按揭貸款為主的住戶部門中長期貸款增加3804億元，占新增貸款的32.5%，低于2016年全年45%的新增貸款占比水平；而以實體經濟貸款為主的非金融企業及機關團體中長期貸款增加6018億元，占新增貸款的51%，高于2016年全年33%的新增貸款占比水平。

　　一位西部地區股份行支行信貸處工作人員人告訴21世紀經濟報道記者，因為監管方面一直對住房按揭貸款規模有導向，銀行本身對房貸也有所控制，所以房貸規模減少并不意外。“但我沒想到房貸減少挺多，我們地區的房貸業務還是挺熱的，都需要排隊。”該工作人員說。

　　“房地產本身的成交量在下滑，PPP加速落地、基建投資、PPI回暖等都刺激了企業需求的上升。”招商證券宏觀分析師閆玲告訴21世紀經濟報道記者，“相比于2016年占比大的按揭貸款，目前的信貸結構相對平衡也更加合理。”

　　一位國有大行華北地區的分行行長告訴21世紀經濟報道記者，目前對公需求，尤其是以PPP為代表的政府主導項目、基建項目需求較大，并且民營企業的貸款需求也有所增加，實體經濟有向好跡象。

　　多位接受21世紀經濟報道記者采訪的分析師都指出，企業中長期貸款規模的大幅度增長，PPP項目與政策性貸款投放是主要力量，此外，也與地方債置換減少有關。

　　“雖然企業貸款增多，但社融數據中企業債券融資數量在大幅下滑。2月企業中長期貸款同比上升較多可能是債券市場利率上行，將企業從債券融資市場逼到了信貸融資市場。”興業銀行首席經濟學家魯政委向21世紀經濟報道記者表示，“此外，也要注意企業大規模融資可能會加杠桿，與今年去非金融企業杠桿目標相悖。”

　　閆玲也認為，2017年政府工作報告專門提到要筑牢金融風險“防火墻”，去杠桿也是今年重點工作任務之一，重點是非金融企業負債率，央行可能將加強對信貸投放規模的窗口指導。貨幣政策將維持中性偏緊的政策基調，預計基準利率調整概率較小，政策利率上調仍有可能。

　　另外值得關注的是，在8·11匯改后大幅減少的外幣貸款，近期也出現了持續增長的跡象。繼1月企業外幣貸款增加246億美元后，2月企業外幣貸款再增長199億美元。九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，這表明市場對人民幣貶值的預期可能在逆轉，企業對美元單邊升值的預期在變化，2017年或許是人民幣匯率的拐點。

　　直接融資規模下降

　　3月5日，國務院總理李克強在《政府工作報告》中表示，我國非金融企業杠桿率較高，與儲蓄率高、以信貸為主的融資結構有關，2017年要將降低企業杠桿率作為重點工作任務，促進企業盤活存量資產，推進資產證券化，支持市場化法治化債轉股，加大股權融資力度。

　　但據央行發布的數據顯示，2017年2月末社會融資規模存量為160.73萬億元，同比增長12.8%，高于政府工作報告12%的預期目標。社會融資規模增量為1.15萬億元，比去年同期多3166億元。但是，企業的直接融資規模卻在減少，2017年2月，企業債券融資凈減少1073億元，同比多減2458億；非金融企業境內股票融資570億元，同比少240億元。

　　“不管是發新股還是再融資，審查都較為嚴格，時間長限制多，所以我國股票融資的比例一直不高。”一位上市公司企業工作人員告訴21世紀經濟報道記者，“此外，最近對再融資嚴格審查，一定程度也影響了股票融資規模。”

　　“債券融資回落與債券市場波動，收益率走高有關。”民生銀行首席研究員溫彬說，“此外，MPA考核加強對銀行理財等表外業務管理，通過信托、委托等通道出表融資也有較大回落，提高了貸款在社會融資中的占比。”

　　“雖然企業債券發行仍然維持低位，但企業中長期仍然維持高位，表明企業融資需求仍然旺盛，在債市不佳的情況下，企業貸款對債券的替代較強。”鄧海清說，“結合年初固定資產回升、PPI數據高漲等情況，仍然維持‘中國經濟L型拐點已過’的判斷。”

　　數據還顯示，2017年2月，廣義貨幣M2余額158.29萬億元，同比增長11.1%，低于3月5日政府工作報告中設定的12%的增長預期，狹義貨幣M1余額47.65萬億元，同比增長21.4%，M1、M2剪刀差在1月縮小后又再次擴大。

　　“從歷年情況來看，春節前隨著企業存款向居民存款轉移，M1都會出現一個季節性回落，但M1-M2剪刀差則會呈現持續縮小的趨勢。”閆玲對21世紀經濟報道記者表示，“一是企業投資需求在上升，二是M1受房地產企業影響較大，但如今住房銷量在下滑，房企融資也受到政策限制，預計2017年剪刀差將進一步縮小。”

　　轉自：21世紀經濟報道

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