掛牌企業已經破萬 2017年新三板或迎深度調整

　　２０１６年，新三板掛牌企業已經破萬，成為全球最大的證券交易板塊。專家表示，隨著掛牌企業數量的增加，新三板對掛牌企業的要求也越來越高，更多更好的企業被吸引進入市場之后，市場活躍度也會增加，新三板也將迎來“質變”時代。

　　市場將不斷洗牌和調整？

　　２０１６年１２月１９日，隨著賽康智能、華夏樂游、地鐵傳媒等１７家公司掛牌新三板，新三板掛牌企業數正式達到１萬家，其中基礎層９０４８家，創新層９５２家。與Ａ股市場２６年才上市３０００家不同，新三板從５０００家到１萬家，只花了１年時間。進入萬家時代的新三板市場未來將如何演繹？業內頗為期待。

　　易三板研究院執行院長賈紅宇認為，現在券商對于新三板比較看好。不過進入萬家時代的新三板市場，在２０１７年掛牌企業的數量增速將有所減緩，因為雖然股轉公司目前還沒有對掛牌企業提高要求，但是券商這方面已經提高了對于掛牌企業的要求；另一方面由于ＩＰＯ開閘，很多證券公司的精力也趨向投入主板市場。

　　賈紅宇進一步指出，目前新三板市場內企業較為多元化，而且也有發展較好的企業，據調查數據統計，利潤在５０００萬元以上的有３００－４００家企業，利潤在２０００萬元至５０００萬元之間的有５００－６００家企業，利潤在５００萬元－２０００萬元之間的有２０００多家企業，利潤在５００萬元以下的大概有２０００至３０００家企業。從２０１６年監管不斷加強的形勢來看，未來新三板市場將會呈現不斷洗牌和調整的階段。到２０１７年有可能會推出大家比較關注的退市制度，所以２０１６年有很多企業籌劃買殼賣殼的業務。未來將逐漸提高進入門檻、打通退出渠道，所以也會進一步提升市場內企業質量，因為只有這樣企業投融資質量才會提升，交易活躍度才會提高。

　　大同證券高級投資顧問張誠則表示，在現行政策下，新三板擴容可能僅僅是一個公司財務規范化的過程，想真正形成一個投資蓄水池和融資的大平臺依然任重而道遠。

　　改善流動性須多措施并舉

　　低迷的流動性能否在２０１７年有所改觀，是業內對新三板關注的焦點。

　　“企業掛牌之后，相當于打通了融資渠道，希望市場流動性能進一步改善。因為這樣我們就可以借助資本優勢實現快速發展，拉開與競爭對手的差距。”一家前不久掛牌新三板的電商企業管理人士表示。

　　賈紅宇認為，目前新三板市場流動性低迷的一個重要原因就是投資門檻過高。他表示，２０１７年的政策預期即投資者門檻降低。“不過要等到２０１７年７月１日才能明晰，具體要將５００萬元門檻如何改變還要等股轉中心發布公告。目前資本市場已經形成了‘正金字塔形’，最上層是主板、中小板和創業板，中間層是新三板，再往下是新四板、私募股權市場。其中，私募股權基金的門檻是１００萬元，相比之下，新三板市場內企業的品質比私募市場要好得多，但其門檻是５００萬元，這顯然是不合理的。”賈紅宇表示，“我覺得降到１００萬元或以下，是個比較合理的區間。此外，股權分散度較低，也是導致新三板市場流動性欠缺的一個重要的問題。”

　　張誠指出，大量企業掛牌可能會使三板市場的流動性更加窘迫，不過目前關于專業投資者認定的修訂，讓新三板投資者看到希望，未來如能降低新三板投資門檻，引入更多的“活水”，對于２０１７年新三板的流動性一定會有所幫助。但是目前新三板市場規模過大，小江小河恐難改變整體生態環境。而２０１７年可能面臨全球的貨幣緊縮局面，在此背景下，新三板市場的流動性也難言樂觀。

　　中國社科院研究員郭昀表示，盡管新三板已經成為全球最大的證券交易板塊，但其質量仍喜少憂多。能夠融資、能夠交易的股票還是少數，更多的則是無融資、無交易。因此，資本市場還是期盼降低投資門檻，吸引越來越多的投資者，改變“僧多粥少”的現象；期盼激活交易，實施多種甚至包含競價等交易方式；期盼出臺轉板政策，讓越來越多的新三板企業做大做強后進入Ａ股市場。

　　私募做市“蝴蝶效應”將緩慢釋放

　　前不久，低迷的新三板市場迎來了一次制度性的突破，做市商不再由券商獨霸，全國股轉系統披露了首批做市私募機構名單，這意味著私募做市制度終于落地。業內人士指出，對新三板市場而言，做市商的跨界突破，是一次質的突破，其“蝴蝶效應”或將在未來數年緩慢呈現。

　　作為首批做市私募機構之一，深圳同創偉業資產管理股份有限公司高層表示，私募做市可以增加股權投資的有效退出通道，成為掛牌公司戰略或財務投資方，在并購重組業務中獲得更多業務份額。

　　“私募做市肯定會帶來一些資金，雖然在試點階段，資金量可能有限，但未來如果全部放開，那么帶入市場的資金量將比較可觀。另外相比券商，私募大多是采取契約型基金或者是有限合伙，其與投資人的利益一致，要保證投資人的利益，私募的機制會更加靈活。而且私募本身可能投資了很多企業，所以相比券商，私募與企業的關系也會更緊密。所以無論是從自身的機制還是與企業的關系來講，私募做市都會更加勤勉。”賈紅宇分析認為。

　　對此，張誠表示，私募做市確實是一個創新之舉，早年間九鼎投資通過新三板運作成就了公司的發展，一批優秀的公司可能會受益于私募做市，但是如何監管和把控風險是私募做市最大的問題。張誠提醒，雖然對于新三板公司的股價或者融資會有所幫助，但是對于操縱股價等問題的擔憂，恐怕也會使得監管和規則更加嚴格，如何在框架內“起舞”還要看私募最終的表現。總之，私募的引進打破券商一家獨大的做市環境，引進市場化的“活水”對于市場的估值和流動性必然會有好處，但形成全面的市場效應還為時尚早。

　　賈紅宇指出，從監管層積極推動私募做市能看到，政府也希望激活市場，私募做市也是利好政策的一個開端，以后新三板的很多改革措施也會逐步推進。這樣更多更好的企業被吸引進入市場之后，市場活躍度肯定也會增加。

　　轉自：中國高新技術產業導報

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