投中研究院日前發布的“２０１６年中國ＶＣ／ＰＥ市場發展趨勢預測”顯示，２０１５年，隨著國內行業監管政策的逐步成熟，股權投資市場日趨規范。我國風險投資／私募股權投資（ＶＣ／ＰＥ）市場總體募資氛圍向好，全年開始募集和募集完成的基金數量和規模均創歷史新高，創投市場（ＶＣ）披露的總投資金額達３６９．５２億美元，同比增長１３７．８％；私募股權市場（ＰＥ）披露的總投資金額達４８３．５３億美元，同比增長３０．６％。
在“雙創”熱潮推動及ＶＣ／ＰＥ募資環境整體向好的大背景下，近年來備受矚目的政府引導基金也發展得如火如荼。業內人士分析，２０１６年，政府引導基金將發揮更加重要的作用，有望更上一層樓。
ＶＣ改革速度加快
在“大眾創業、萬眾創新”浪潮下，我國社會融資需求自去年以來呈現暴增態勢。投中研究院分析師鄧紹鴻認為，在此背景下，ＶＣ也在批量化的誕生。２０１５年，大基金合伙人紛紛出走，自立門戶，加快了ＶＣ改革的步伐。例如，去年４月，原君聯資本董事總經理劉二海、投資副總裁戴汨、君聯資本投資副總裁李瀟聯合創立愉悅資本；５月，原鼎暉創投高級合伙人晏小平、凱雷亞洲并購基金董事總經理韓大為設立晨暉并購基金等。其中，備受矚目的當屬李豐和ＩＤＧ資本合伙人林中華設立峰瑞資本，目標規模１０億元，關注全球范圍內與互聯網結合的金融、教育和醫療健康早期企業。
“峰瑞資本嘗試用一種新的模式，去改變行業原有的弊端。引入個人出資人（ＬＰ），改變核心激勵機制（Ｃａｒｒｙ）的分配等方式，致力于打通內外部，外部推薦人推薦項目獲５％的Ｃａｒｒｙ，執行團隊獲得５％。此外，還有１０％的Ｃａｒｒｙ單獨獎勵給關鍵問題的解決者。”鄧紹鴻分析認為，傳統ＶＣ行業存在信息不對稱、利益分配方式死板等問題，大大降低了該行業的效率。峰瑞資本的高調創新引起極高的關注度，對傳統ＶＣ改革起到很好的示范作用。傳統ＶＣ／ＰＥ機構正面臨前所未有的轉型挑戰和自我革命的窗口機會，ＶＣ２．０時代將加速到來。
同時，近年來明星跨界投資也越來越引起社會各界關注，日益成為ＶＣ領域的一大亮點。繼２０１４年黃曉明、李冰冰、任泉成立“ＳｔａｒＶＣ”后，２０１５年，明星跨界ＶＣ隊伍進一步壯大，如影星黃渤、章子怡加入“ＳｔａｒＶＣ”，投資了“融３６０”，進軍互聯網金融領域；演員（楊穎）Ａｎｇｅｌａｂａｂｙ成立創投基金ＡＢ
Ｃａｐｉｔａｌ，專注于投資新女性生活方式的創業公司，其首批投資項目為洋碼頭和ＨｅｙＪｕｉｃｅ；電視主持人張泉靈離開中央電視臺后正式成為紫牛基金的合伙人，投資“年糕媽媽”等３個項目。據不完全統計，目前已有２０多位知名度較高的明星投身創業投資領域，除與娛樂圈聯系緊密的互聯網影視外，電商、硬件、Ｏ２Ｏ等領域均有明星涉足。
記者了解到，今年以來，中國基金業協會相繼發布了“備案新規”和“募集新規”，對基金管理人的資質提出了更為嚴格的要求，這對明星投資人而言是不小的挑戰。對此，投中研究院認為，明星涉足投資有其天然優勢，明星帶來的粉絲效應能迅速提高創業項目的人氣，這是很多創業者十分看重的因素。但是，投資和創業都需要高度的專注和專業，這是明星投資人的短板。“無論如何，這種跨界合作趨勢還是值得肯定的，未來還將得到更快的發展。在釋放明星效應的同時，明星投資人應加強專業知識的學習，這樣才能為投資企業提供更好的投后服務。”鄧紹鴻說。
并購熱潮即將到來
２０１５年，并購市場持續火爆，交易規模大幅攀升。據投中集團統計，２０１５年在已完成的并購交易中機構退出案例為３１１起，合計獲得賬面退出回報金額為５０．９億美元，平均退出回報倍數為５．９２倍。隨著國家陸續出臺一系列政策鼓勵市場化并購重組，審查時間大大縮短，首次公開募股（ＩＰＯ）退出與并購退出的回報率差異正在逐漸縮小。對此，投中研究院認為，創業企業可以通過并購獲取核心技術、擴大用戶量、發掘新的利潤增長點實現資源整合，預計在未來較長一段時間，并購退出依然是國內ＶＣ／ＰＥ市場最主流的退出方式。
“隨著私有化節奏加快，中概股將掀起一股回歸浪潮。”鄧紹鴻認為，赴美上市曾是國內科技企業的首選，但在美國證交所上市存在ＩＰＯ成本高、估值較低等劣勢，目前對中國科技企業的吸引力正在下降。２０１５年，數十家在美上市的中概股宣布私有化計劃，如愛奇藝、３６０、陌陌、人人、世紀佳緣等在美上市的中概股公司都宣布接到私有化邀約，這既是包括中美兩地市場多種因素共同影響的結果，也是一個整體趨勢。
“２０１５年，雖然有鉅派投資、宜人貸、窩窩團等１２家中國公司成功赴美ＩＰＯ，但年度ＩＰＯ總融資不超過５億美元，其中規模較大的包括寶尊電商（融資１．１億美元）、宜人貸（融資７．５千萬美元）等。”鄧紹鴻認為，隨著“新三板”分層機制的推出，“新三板”估值體系逐漸明確，流動性有望提升，“新三板”企業紛紛搶灘創新層；再加上注冊制即將推行，國內資本市場能夠給予創業企業更加合理的估值，中概股集體回歸國內資本市場將成為長期趨勢，預計未來將掀起新一輪“海歸潮”。
引導基金前景廣闊
創業投資及私募股權投資市場的整體向好形勢，為政府引導基金的進一步發展提供了廣闊的發展空間。今年３月，中國母基金聯盟在北京成立，聯盟成員資金管理總規模達１萬億元以上，可影響資本量達５萬億元以上。據記者了解，中國母基金聯盟的發起人單位即包括科技部火炬中心，以及亦莊國投、中關村創投、盛世投資等國內領先的母基金（政府引導基金）管理機構。不僅如此。今年以來，國內許多省份陸續出臺政策，組建超大規模政府引導基金，百億元量級的引導基金紛紛設立。另據了解，去年１０月，湖北省成立了長江經濟帶產業基金，母基金募集規模達２０００億元。同時，國內美元基金看到政府背后的巨大資源和支持優勢，也紛紛設立平行基金或人民幣基金，積極爭取與政府合作。一時間，政府引導基金發展得如火如荼。
事實上，近年來政府引導基金的數量和規模都呈現出爆發式增長。據投中集團統計，截至２０１４年年底，國內共成立了２４１只政府引導基金，目標設立規模達１４９８．７２億元，平均單只基金規模為６．２２億元。
超大基金的設立對政府決策、子基金的質量及盡調要求都提出了較大挑戰。投中研究院認為，引導基金有其自身的優勢，如不以盈利為目的；財政杠桿作用明顯；部分解決市場失靈問題等。同時也存在一定的問題：首先，缺乏后續監測和信息披露制度；其次，資源配置不合理，二三線募集不到優秀的子基金等。“但在‘雙創’熱潮的推動下，未來引導基金將發揮更重要的作用。”鄧紹鴻表示。（本報記者張鵬報道）
轉自：中國高新技術產業導報
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