近年來，隨著債市開放步伐加快，人民幣債券市場持續受到外資青睞。尤其在“債券通”上線、人民幣債券先后被納入國際主流指數的大背景下，中國債券市場以其海量的規模和較高的收益成為了國際投資者眼中不可多得的“掘金熱土”。
繼彭博-巴克萊指數之后，日前摩根大通將中國國債納入旗下國際指數，另據年初消息，富時羅素將在9月份評估是否將人民幣計價的中國政府債券納入其主權債券旗艦指數中。
分析人士多數認為，長期且邊際地看，外資對中國債券市場的影響力和持有規模的確在不斷增大。
外資流入趨勢不改
目前大部分海外投資者進行人民幣債券配置的主要渠道仍為CIBM和“債券通”。數據顯示，近兩年外資從“債券通”持有的人民幣債券規模已由8000億元左右上升至逾2萬億元，境外賬戶數量也從2018年一季度的200余家上升至1200余家；近四年以來，外資持有人民幣債券的規模占比也從最初的1%-2%提升至3.5%附近。
另據債券通公司最新公布的月度數據顯示，2019年8月，“債券通”共計達成交易3338筆，涉及金額3386億元，較7月增長68.5%，日均成交153.9億元。其中8月29日成交237.6億元，分別刷新了上線以來的月度成交筆數、月度成交量、日均成交量和單日成交量紀錄。
與此同時，政策層面也在持續推動資本市場開放。如合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)近期取消投資額度限制。這意味著，境外投資者參與境內金融市場的便利性將再次大幅提升，國內債市和股市將更廣泛地被國際市場接受。
機構普遍預計，此項政策將為國內資本市場帶來更多境外長期資金。對于人民幣債券市場而言，德銀預期，其長期被動投資資金流入規模將達3.3萬億元。若將海外央行、金融監管機構投資計算在內，未來五年資金流入將達5.5萬億元。
不過，國內也有不少分析機構認為，外資在QFII的使用額度上一直較為謹慎。數據顯示，截至今年8月末，我國QFII的實際使用額度僅為1113.76億美元，占到3000億美元上限的37.13%；即使在今年年初QFII額度限制增加之前，QFII的實際使用額度(1010.56億美元)也僅占到當時額度限制(1500億美元)的67%。因此，即便取消額度限制，外資借由該渠道流入的規模也難言迅速擴張。
中銀國際證券固定收益首席分析師楊為敩對新華財經表示，管理層取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制一事將不會產生太大的利好推動作用。
“QFII和RQFII渠道的投資靈活性稍差，比較適合具有長期配置需求的大型國外投資者。”一位券商交易員稱，“現階段，具有備案耗時短，無進出資金限制和鎖定期要求，也無需提前匯入資金和說明投資品種、金額等優勢的債券通依然會在實際操作中更受投資者青睞。”
“當然，我們在理性判斷政策效果和影響的同時，也不能否認中國資產的對外吸引力確實在不斷增強。”光大證券研究所首席宏觀分析師張文朗指出，“在全球流動性寬松、中國經濟增速不會急劇下行、金融開放提速、人民幣匯率風險充分釋放的情況下，外資配置中國資產的動力仍將呈現不斷上升的勢頭。”
據光大證券研究所統計，截至2019年9月，全球負利率債券市值接近16萬億美元，占全球債市總市值約30%，創歷史新高。而9月12日歐央行進一步降低政策利率(從-0.4%下調至-0.5%)，同時宣布重啟量化寬松的舉措，大概率將令海外“資產荒”愈演愈烈。
“對于海外的養老金和保險機構來說，負利率增加了他們的資產配置難度(追逐久期和收益將變得更加困難)，使其不得不面臨資產荒的考驗，因為隨著全球人口老齡化的加劇，養老金和保險資金規模不斷上升，其對長期限安全資產的需求也將不斷增加。”張文朗坦言，“眼下，海外負利率狀況的持續發酵，使得中美、中德利差不斷走闊，處于2015年以來的最高水平附近，人民幣資產的吸引力已然不言而喻。”
境外機構料持續布局
雖然目前外資在配置中國資產時也會有所顧慮，有觀點認為，人民幣匯率走勢具有較大的不確定性，但鑒于人民幣并沒有大幅貶值基礎的判斷，一方面，中國內需空間巨大(國內經濟平穩活躍發展的原動力在于城鎮化、消費升級、開放戰略和創新)，穩增長政策也有較大空間，能夠幫助穩定匯率；另一方面，中國外匯儲備充裕，政府在穩定匯率方面也有豐富的經驗；再者，近期人民幣貶值是市場對摩擦升級的自發反應，也是匯率發揮其“自動調節器”功能的體現，適度的貶值有助于對沖經濟下行壓力，幫助釋放風險，是積極的信號。綜上考量，業界普遍預計，后續仍會有更多的境外投資者通過日益便利的準入機制進入并布局中國市場。
德意志銀行方面更預判，未來中國債券市場長期被動投資資金的流入規模將達3.3萬億元。若將海外央行、金融機構的投資計算在內，后續五年內的資金流入規模可達5.5萬億元。
渣打銀行本周發布的最新報告指出，國際機構投資者對參與中國在岸市場充滿信心。渣打調研顯示，86%的受訪者表示“其機構正在投資中國在岸市場”，絕大多數受訪者表示其所在機構計劃于2020年增加投資，63%的投資者認為中國在岸市場的重要性位于全球前三。
毫無疑問，中國金融對外開放的不斷提速，與全球金融市場互聯互通政策的頻繁推出，在極大程度上激發了外資流入的意愿和熱情。
“市場正變得越來越聰明。實際上從2018年開始，我們已看到這樣的跡象——外資機構通過各種渠道，包括債券通進入到中國債市，并成為了國內債券市場中一股不可忽視的力量。去年主要買入國債，今年可能更多買入金融債，未來會不會進一步擴展投資范圍和增加投資規模，這都是可以期待的。”興業研究首席固定收益分析師徐寒飛判斷，“中國的債市，從上述角度考量，應該還會有不小的上漲空間(跟主要發達經濟體的長期國債收益率相比較，中國長期債券的安全邊際依舊較高)。中長期內，至少還有20BP的機會。”
轉自：新華財經
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