今年上半年地方政府債券發行規模將達到3.5萬億，逼近去年全年地方債3.8萬億的發行規模。
這是21世紀經濟報道記者據數據測算所得。其中，地方新增債券上半年發行規模接近9000億元，而全年額度為1.18萬億元，即今年約76%的新增地方債集中在上半年發行。置換債券上半年發行規模將近2.7萬億元，據全國人大對地方債的調研報告，2016年到期地方債規模大致為2.8萬億。
今年上半年定向置換地方債規模超過9000億元，占存量置換債券規模約30%，比重進一步提升。有業內分析人士對21世紀經濟報道記者表示，相比2016年地方債務實際到期債務，部分未到期債務上半年就已經提前置換；定向發行比重提升，可能就跟提前置換有關。
上半年地方債發行規模雖大，但市場接受程度仍比較高。從發行狀況來看，省際發行成本有所分化，如遼寧、吉林、內蒙古等財政收支壓力較大的省份，地方債發行成本相對較高。
根據財政部對地方債發行節奏的規定，下半年至少還有2萬億地方債規模。下半年新增債券規模不到3000億元，置換債券規模可能在2萬億左右。
巨量地方債，在經濟下行、地方財政收支矛盾壓力加大的背景下，能緩解地方還債壓力，增強地方穩增長資金實力；至于對市場的影響，還要看下半年資金面松緊程度。
存量置換債務約2.7萬億
今年上半年地方債迎來發行高峰，其中4月、6月單月地方債發行規模均超過1萬億。上半年地方債發行總計3.58萬億，其中新增債券8936億元，置換債券發行2.68萬億。
按照今年全國人大審批通過的赤字規模，2016年地方新增債券規模為1.18萬億元，今年上半年新增地方債業已發行將近9000億元，占比接近76%。
中誠信國際政府與公共融資評級部總經理助理關飛對21世紀經濟報道記者表示，上半年新增債券發行較快，這跟地方財政收支壓力較大、穩增長的項目對資金需求量大有關，也跟地方政府發行計劃有關。
置換債券也在走量前行。上半年置換債券仍是地方債發行中的大頭，規模將近2.7萬億，占比將近76%。其中，70%的置換債券以公開市場方式發行，30%通過定向置換來實現。
招商證券固收研究主管孫彬彬對21世紀經濟報道記者表示，上半年2.7萬億存量置換債券規模比較大，相較于2016年地方實際到期的債務規模而言，部分債務應該已經實現了提前置換。按照國務院要求，要在三年內實現存量地方債的置換，部分未到期債務會被提前置換掉。
根據全國人大出具的地方債調研報告，從債務期限看，2015年到期3.1萬億元，占20%；2016年到期2.8萬億元，占18%；2017年到期2.4萬億元，占16%；2018年及以后年度到期6.2萬億元，占40%。
某券商固收分析師對21世紀經濟報道記者表示，財政部一直在推動定向置換發行方式，相較于公開發行方式，定向置換由地方政府與銀行等債權人私下協商，溝通、發行成本相對會低一些。去年定向置換占比規模大致在20%左右，今年上半年提高到30%，像銀行貸款、BT、信托等存量債務，仍可通過私下協商，將部分未到期債務，通過定向來提前置換成債券。
有地方財政系統人士曾對21世紀經濟報道記者表示，按照財政部給地方下達今年置換債券額度來看，可以覆蓋全年到期債務，還能實現部分提前置換，不過銀行等債權人未必會答應，畢竟原來貸款利率要比債券利率更高。
孫彬彬表示，從目前來看，原來以公開方式發行的存量地方債，難以實現提前置換。
不過，有分析人士指出，城投債等公開發行方式，因為有大量二級投資者持有，難以實現提前置換；但像地方銀行、信托等機構，通過政府私下協商，還是能實現提前置換。
省際利率有所分化
地方債上半年雖在巨量發行，但市場接受程度仍比較高。
孫彬彬表示，從實際發行情況來看，市場供需方面比較均衡。一季度地方債發行利率較低，二季度雖然受信用風險、宏觀數據等影響，利率有所波動，但市場接受程度比較好。
上述券商固收分析師對21世紀經濟報道記者表示，今年上半年地方債發行規模雖然很大，但市場承受能力沒有受到影響。因為現在經濟增速下行，銀行資金風險偏好在下降，即便是一些比較優質的民營企業，融資也比較困難，銀行資金仍然比較青睞地方政府、城投平臺等項目。一定程度上，原本用于民間資本融資的資金，被用于地方債的購買上了。
不過，省際間地方債發行利率有所分化。如，內蒙古、遼寧今年上半年公開發行地方債利率，相較于同期國債收益率而言，基本上浮了25-30BP，相較其他省份要高。
定向置換發行利率，相比公開發行要高。據中債資信統計，今年上半年定向發行地方債券利率平均而言，比同期限國債收益率高40BP，與2015年情況基本一致。
關飛表示，定向置換由于是地方政府與債權人協商的結果，一般要比公開發行利率要高，這樣債權人才有定向置換的意愿。
巨量地方債發行，對同期金融數據帶來一定擾動。中債資信資深分析師閆麗瓊對21世紀經濟報道記者表示，由于地方政府債券以置換債為主，大多用于置換存量地方融資平臺的存量貸款等融資，融資平臺的銀行貸款是納入社會融資規模統計，但地方政府債券入庫后計入財政性存款，不屬于社會融資統計范疇。因此，地方政府債券發行對社會融資規模的增長抑制明顯。比如，今年4月份地方債發行規模超過1萬億，當月社會融資規模增量為7510億元，較2014年同期減少了3072億元。
今年下半年，新增地方債券發行規模還剩將近3000億元。至于下半年存量債務置換規模，各方分析有不同。
孫彬彬表示，今年全年預計發債規模在6.5萬億左右，下半年估計還有3萬億左右債務，下半年存量債務可能有2.5萬億左右。至于市場接受程度，要看下半年資金面情況。
閆麗瓊表示，根據財政部對置換債券發行節奏要求，截止到二季度末發行量不得超過全年60%，下半年置換債券發行規模在1.8萬億以上。整體來看，下半年地方債發行規模約2萬億。（周瀟梟）
來源：21世紀經濟報道
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