2月信貸與社會融資增速回歸平穩

　　1月新增信貸狂飆2.51萬億，引發人們關于貨幣政策松緊態度轉向、重啟需求側刺激等議論。央行有關負責人也曾在網站公開指出，需要將1、2月份乃至一季度的數據作為一個整體來考察。市場對于2月份的金融數據翹首以盼。

　　央行公布的數據顯示，2月份人民幣貸款增加7266億元，不及1月份2.51萬億元的三分之一；社會融資規模增量為7802億元，遠不及1月份3.42萬億元的增量；截至2月末廣義貨幣M2余額同比增長13.3%；各項數據均低于市場預期。

　　1月份沖儲備項目的效應在2月份有所回落，疊加春節效應以及央行窗口指導，是2月份新增信貸大幅下降的原因。

　　分部門看，住戶部門的貸款由1月份的增加6075億至2月份的減少65億，這源于消費貸款和按揭的放緩。非金融企業和機關團體的貸款由1月份的增加1.94萬億至2月份增加8107億。這其中中長期貸款增加5022億元，光大證券固定收益團隊預計此數據未來大概率維持低位，尤其是在地方政府債務置換開始后。

　　不過，民生證券固定收益分析師李奇霖認為，中長期信貸規模和占比并不弱。在實體低回報率和風險溢價上升背景下，信貸集中于城投和按揭貸款，與穩增長發力和房地產銷售持續改善有關。短期貸款和票據融資大幅減少，可能在監管部門窗口指導下，銀行調劑信貸的行為有關。

　　除了新增信貸外，社會融資規模中的其余指標也增長乏力，信托、委托貸款和未貼現承兌匯票累計負增長1749億元。債券和股票兩項直接融資指標也較1月大幅下降，其中企業債券凈融資由1月份的4547億元降至2月份的867億元。

　　截至2月末，廣義貨幣M2余額同比增長13.3%，M1余額同比增長17.4%。由于春節過后大量現金回籠銀行體系，流通中貨幣M0同比下降4.8%。

　　申萬宏源證券宏觀研究部門認為，近年來由于貨幣脫實向虛，M1增速與CPI之間的走勢出現顯著背離。但近期上游產品價格明顯上升，房產價格出現暴漲，顯示貨幣有脫虛向實跡象。若該勢頭可以延續，則靈活的貨幣政策有望助推實體經濟發展。

　　中金公司固定收益研究團隊認為，1月份貸款暴增應是銀行業績考核高壓之下的“早放貸早收益”的無奈之舉。銀行在一季度放貸越快，就意味著后續貸款增量越低，節奏不均勻也會影響到經濟增速和市場信心。因此央行也會通過窗口指導和動態存款準備金政策來調控銀行的放貸節奏。2月份信貸增量低于市場預期，由1月份信貸引發的強刺激預期將降溫。

　　本年度的政府工作報告指出，今年廣義貨幣M2預期增長13%左右，社會融資規模余額增長13%左右。

　　前兩個月累計新增人民幣貸款3.24萬億元，同比增長近30%。而從新增社會融資規模看，前兩個月社會融資規模增量累計為4.21萬億元，同比增長23.7%。民生銀行首席研究員溫彬認為，下一階段，央行加強宏觀審慎評估體系MPA管理，對保持貨幣和社會融資規模平穩增長有利。光大證券固定收益研究團隊也認為，在經濟增長和結構調整矛盾長期存在情況下，信貸政策大概率維持中性，1月份天量信貸的情況不會再出現，未來增長基本保持平穩。

來源：上海證券報

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