近日央行新鮮出爐的4月金融數據里，廣義貨幣M2同比增10.1%，刷新了歷史紀錄。數據顯示，這是有數據以來，即1986年12月以來的最低水平。雖然低于12%的調控目標，但市場對于M2數據的回落表現仍然較為“淡定”。
此外，4月份社會融資規模為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。人民幣貸款增加7079億元，同比多增1855億元，相對較為符合預期。與此同時，繼近期降息，市場加大了對二季度降準等穩健貨幣政策出臺的預期。
央行數據顯示，4月末，M2余額128.08萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低1.5個和3.1個百分點。
“基數大了，增速回落也正常，只是相對12%的調控目標來說確實低了，因此貨幣政策仍有運用空間。”中國民生銀行首席研究員溫彬向《第一財經日報》記者表示，4月M2同比僅增10.1%，創下歷史新低，既有趨勢性原因，也有季節性原因。從趨勢性看，外匯占款趨勢性減少影響基礎貨幣投放，以及信貸、同業派生存款效應下降雙重因素疊加，導致廣義貨幣供應量增速下滑；從季節性看，去年4月，央行向國開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數升高。
對于M2同比增長放緩的原因，交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平表示：一是雖然存款準備金率普遍下調、定向寬松、短期信貸投放較多等長期和短期因素都有利于貨幣乘數擴張，但基礎貨幣投放模式改變，外匯占款同比少增明顯，基礎貨幣同比投放較少。二是私人部門金融資產結構變化，各類存款同比少增。三是銀行非信貸資產投放總體放緩，這具體表現為銀行同業業務受監管增強影響，金融機構同業資金運用總體有所放緩，相關貨幣創造變慢。
“財政存款和外匯占款并非拖累M2的主因。M2增速放緩還是反映實體信貸需求不足和銀行風險偏好回落，導致信用派生存款力度減弱所致。”民生證券宏觀研究員李奇霖稱。
從央行數據來看，4月份信貸投放較為充裕，新增規模為7079億元，同比多增1855億元，余額同比增速14.1%，較上月略有提高，延續了第一季度的運行態勢；但社會融資總體增長仍有所放緩，當月新增規模1.05萬億元，同比少增4488億元。
李奇霖稱，這反映了信貸需求不足與銀行風險偏好回落并存。新增社融1.05萬億元，表內貸款和表外融資均放緩，結構上，表外轉表內趨勢延續，銀行風險偏好回落疊加融資需求不強，導致新增社融持續放緩。
“社會融資規模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，反映實體經濟有效融資需求減少，這與今年前4個月固定資產投資同比創下12%的新低一致。”溫彬稱。
此外李奇霖認為，新增人民幣貸款7079億元，回落一方面因實體擴大再生產意愿弱，另一方面因銀行風險偏好不強。票據融資新增1300億元正是反映有效融資需求不足的背景下，銀行大幅通過票據充信貸額度。
“信貸7079億元，大幅低于預期，票據沖量明顯，反映出企業投資意愿低迷。”招商宏觀團隊稱，基建項目的資金到位、表外需求轉向表內都支撐了中長期貸款規模，占比從45%上升至61%；值得注意的是，企業短期貸款從42%顯著下滑至14%，而票據的規模從上月的4%上升至27%，顯示企業的貸款需求不足，“主要是降息后執行上浮貸款的比例增多，也有銀行放貸更為審慎的原因。”
連平認為，4月總體信貸投放充裕，但社融新增疲弱。造成這一局面的原因是多方面的：一是供給端，貨幣政策、降息預期、息差壓力等多重原因，增強了商業銀行提早投放、加快投放貸款的意愿。二是經濟下行壓力較大的環境下，企業運營難度增大，導致高風險融資渠道融資利率難以下降、資金供給明顯放緩，但同時貨幣政策逆周期操作增強了銀行信貸能力。這兩方面因素形成了銀行信貸需求相對強于非銀行渠道資金需求的態勢。三是在監管政策方面，影子銀行受規管增強的影響，部分表外融資回表。
國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱，未來將會有降息降準等貨幣政策出臺。公共政策部門采取了一種宏觀調控新思路，為改革贏得時間，加碼基建投資對沖房地產投資下滑，但目前效果有反復，預計二季度穩增長加碼。地方債置換降低無風險利率、提升風險偏好。預計未來還將降息降準、推進抵押再貸款、信貸資產證券化、取消貸存比考核等。
招商宏觀團隊預計，貨幣政策仍會延續穩健中適度寬松的基調，降息降準仍然可期。除了價格工具之外，央行仍會積極使用公開市場操作和各類創新型數量化工具，引導實體經濟進一步降低融資成本帶動總需求回暖。
來源：第一財經日報
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