一場由券商發起并推動的兩融交易細則修改，已經有了實質性的進展。
“滬深交易所正在推動融資融券交易細則的修改。前期征求了券商意見，現在已經在修改細則。等修改后，報證監會審批就能正式對外發布。”某大型券商融資融券部負責人透露，預計最快年底前，修訂后的交易細則將會面世。
目前正在修訂的交易細則中，業內最關注的是“融資、融券期限不得超過6個月”的規定。
“交易所明文規定融資融券6個月到期，必須先平倉還舊債，再重新借錢。6月底以來，很多客戶提出到期直接順延。但我們不敢這么做。”某大型上市券商融資融券部總經理認為，6個月到期后，由客戶選擇是否延期是比較人性化的做法，但基于交易所的規定，很多券商都不敢“違規操作”。
不過，據了解，“6個月不得展期”的規定，在修訂的交易細則中將會有明顯突破。
“新規會明確6個月到期后可以順延，但關鍵是順延的期限有多長。融資融券的業務模式是短期利率，現在可以給客戶長期使用。但每隔一段時間，券商還是需要把錢收回來，重新評估客戶的資產以及融資的額度。”前述上市券商兩融總經理認為，兩融期限可以放開，但是否可以無限期延長，還有待商榷。
“限制太死”
目前正在實施的融資融券交易實施細則，是滬深交易所2011年11月25日發布的版本，至今實施時間不到三年。
近期，券商紛紛向交易所和證監會建議修改相關細則，源于他們認為細則對業務的限制太多，尤其是硬性規定“融資、融券期限不得超過6個月”，對客戶并不公平。
“融資、融券期限不得超過6個月，這意味著客戶參與融資融券時，每到6個月，就要將借錢買入的股票賣出，連本帶息還給券商，再重新借資金買股票。”某券商融資融券部總助介紹，即便客戶長期看好某只股票，也必須先賣掉還錢，然后再借錢重新買入。
記者注意到，深交所融資融券細則第14條和上交所融資融券細則第16條，均明確規定“會員與客戶約定的融資、融券期限自客戶實際使用資金或使用證券之日起計算，融資、融券期限最長不得超過6個月”。
業內人士介紹，兩融交易細則實施近三年，今年6月錢荒時期的股市暴跌，這個條文引發了券商和客戶之間的矛盾和沖突。
“6月底剛好有一大批客戶的期限到期，但當時市場跌到1800多點，指數已經到了比較低的位置，客戶的資產賬面損失比較厲害，負債很高。有些客戶提出延長期限，等市場反彈，負債較低時再還錢。”前述總助表示，交易所規定最長期限不得超過6個月，公司擔心延期的做法涉嫌違規，最終還是要求客戶平倉。
但這引發了客戶強烈的不滿情緒。
“客戶在低位還錢，賬戶資產損失，籌碼減少，借錢的額度降低。”銀河證券一位投資顧問稱，客戶在6月底到期還錢，剛好斬倉在低位；后來重新開倉買入，市場已經大幅反彈，這讓客戶頗為氣憤。
據記者了解，錢荒時期股市暴跌，很多券商按約定平倉。只有中信、國信和國泰君安等少數幾家券商采取變通做法，直接讓客戶順延。
“期限不得超過6個月，但沒有說超過6個月必須馬上平倉，平倉時間點可以由客戶來決定。”某大型券商融資融券相關人士介紹，融資融券部和合規部認真研究了相關條文規定，認為其中并沒有寫明6個月到期必須立即平倉。于是，對到期客戶采取暫不平倉處理的做法。
但少數券商“變相”延期的做法，更加劇了低點被平倉客戶的不滿。
“客戶認為6個月清倉一次，操作比較麻煩，也很難把握高點和低點。現在中信、國泰君安選擇到期順延，這讓我們壓力很大，有些客戶說要轉走。”圈內一位融資融券部負責人稱，券商都想采取到期順延的做法，但公司合規部擔憂涉嫌違規，都不敢這么做。
兩融松綁
目前，很多券商開始尋求解決的辦法。他們主動找交易所和證監會溝通，建議修改融資融券交易規則。
“我們跟證監會提了6個月允許展期的意見，證監會倡導價值投資，也不想將期限固定為6個月。但具體交易規則的修改，還要交易所推進。”某上市券商兩融總經理介紹，目前初步確定的思路是6個月順延，但最長可以順延多長時間，還沒最后確定。
另外一家券商兩融負責人也透露，交易所已經在推動交易細則的修訂。“交易所已經在改，我們也在推動。最長期限不得超過6個月的條款限制得比較死，新規則出來后，可以直接延期。”
據記者了解，融資融券交易規則修訂，主要體現在細節方面為業務松綁。其中，行業最關注的是6個月期限以及賣券還款的規定。
“交易規則中關于賣券還款，規定投資者融資買券后，無論是信用賬戶還是普通賬戶賣出券，都必須先還款。”前述總助介紹，這意味著投資者賣出融資買入的A股票，資金直接回流券商。然后，投資者再重新借錢，買入B股票。
在業內看來，這個規定“限制太死”。
“我們希望將賣券還款的條文修訂為，投資者賣出任何券都不跟還款掛鉤。還款是通過交易指令的方式，由投資者選擇自主還款。”前述總助介紹，選擇交易指令還款，投資者賣券后，可以直接重新買入看好的股票，資金不需要回流券商，操作會比較簡便。
除了6個月期限以及賣券還款之外，券商在兩融交易細則中還提了其它一些修改建議，但總體均指向為兩融業務松綁。
“無論是最長期限不得超過6個月，還是客戶賣券所得必須先還款，這些規定都是交易所在業務開展初期基于保護券商的角度確定的。”某融資融券余額排名前十名券商負責人稱，兩融開展初期，交易所擔心客戶不還款，所以，客戶操作的限制比較多。但幾年運作下來，券商認為融資融券對證券公司而言，幾乎沒有任何風險。
“融資融券業務，券商的風險非常小。客戶托管的資產不會超過5%，集中度很低，即便出現爆倉，也可以通過強制平倉的方式來保全券商的利益。而且，融資或融券都轉到信用賬戶，隨時可以監視賬戶的情況。”某大型券商融資融券部總經理稱，基于兩融業務的低風險，券商向交易所和監管層提出強烈要求，希望修改交易規則，為兩融業務松綁。
來源：21世紀經濟報道
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