國家發改委擬規定股權投資出資人門檻

　　發改委升級版備案制度的實施，足以讓PE、VC及投資者們夜不能寐。

　　“發改委已把全國股權投資基金PE/VC基金的出資人要求強制性提高，要求單個投資人最低出資1000萬元。”這是首次規定PE出資人的下限，3位接近發改委PE備案人士透露，此舉實際是將出資人洗牌，未來將以機構出資人為主，散戶出資人將淡出。而其放大影響則直指整個行業洗牌，上述其中一位知情人士不夸張地解釋：“對于某些依靠第三方募資機構完成募集的基金來說，不是冬天來了，而是末日來臨。”

　　去年12月，發改委出臺了首個全國性股權投資私募股權企業管理規定，除強制以人民幣投資的中外股權投資企業強行備案外，其中“建議單個投資者對股權投資企業的最低出資金額不低于1000萬元”。此后，發改委召集多位PE、VC負責人溝通及征詢意見，將上述“建議”轉為強制性要求，即在發改委備案的PE/VC基金必須滿足出資人最低1000萬元的投資門檻。

　　春節后，發改委在官方網站上，悄然掛出了《2012年國家發展改革委已備案股權投資企業基本情況表》。該表顯示，以鼎暉、中信資本為代表活躍在中國的股權投資基金已率先完成了備案更新。此外，發改委首次公布了已備案的多只基金出資情況。經證實，上述已備案基金及正在備案中的新募集基金已更新出資人至少出資1000萬元的資質要求。

　　上述3位知情人士對新政的解讀是，本次提高出資人門檻，是發改委將切實堵塞非法集資漏洞、引導股權投資基金按照《公司法》和《合伙企業法》中關于投資者人數規范運作。該政策的出臺，直接影響是對LP洗牌。其中一位人士測算，“按照一般的風險承受能力來算，必須是投資PE為主長期流動性較差的資產、其總值達到5000萬元以上的機構或個人，才能夠在單個PE基金投資上出資1000萬元。除了機構投資人以外，超富裕人群具備上述資產實力要求的非常少”。

　　從長期的影響來看，則是對整個行業的洗牌，募資能力有限的基金和出資人，將因募資額受限而遭到市場洗牌。上述3位知情人士判斷，這種洗牌的擴散效應將首先體現在以下兩個群體：在募資市場中盛行的銀行、信托或第三方中介機構募資模式，同時資金量較小的富有家族及個人投資者參與私募股權投資受限，并將逐漸洗牌至散戶退出PE.

　　根據大中華區著名創業投資與私募股權研究機構清科研究中心近日發布的數據顯示，截至2011年，中國創業投資暨私募股權市場出資人數量沖高至4930家，其中富有家族及個人投資者數量高達2272位，近乎占據出資人市場的半壁江山。而設立“殼公司”規避有限合伙人數量規定、降低單個投資人投資門檻等，都是近年來大量個人投資者進入中國私募股權投資市場的常見做法。根據現行發改委要求，投資者為集合資金信托、合伙企業等非法人機構的，應打通核查最終的自然人和法人機構是否為合格投資者，并打通計算投資者總數，但投資者為股權投資母基金的除外。清科研究中心認為，此般“穿透”追溯基金的實際投資人數量，無疑屏蔽了一部分不合格的潛在富有家族及個人投資者。

　　據悉，發改委最早擬于2月底再次舉行閉門會議，將進一步商討升級版備案的落實情況。

來源：中國保險報

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