福建國資改革提速 鼓勵交叉持股強強聯合

　　2016年3月16日，全國“兩會”正式落下帷幕。同一天，福建省委省政府出臺了《關于深化國有企業改革的實施意見》，打響了“兩會”后地方國企改革的“第一槍”。

　　據福建省國資委副主任林杰介紹，《實施意見》在與中央文件保持一致的基礎上，增加了促進國有企業產業轉型升級、加強骨干人才隊伍建設、打造優秀企業文化等內容，體現了福建的特色性和務實性。

　　長期跟蹤調研福建國企改革的中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波，第一時間對證券時報·蓮花財經記者表示，從投資角度看，此次的福建版《實施意見》最核心線索有兩條：一是強調改制上市、交叉持股及明確省屬企業80%以上的國有資本要集中在新興產業，意在通過強弱整合打造福建新經濟平臺，福建地方龍頭國企未來資產注入或兼并重組概率增大。一是強調對新興產業開展員工持股試點，業績突出的優質公司，其員工持股、股權激勵及混改等措施很可能先行。

　　資產證券化率提升潛力大

　　福建省目前共有29家上市地方國企省屬和地市兩級，總資產約為4200億，在全國范圍內排第7位，但整體資產證券化率僅在40%左右，處于絕對值較低的水平，未來存在巨大提升空間。

　　因此，此次《實施意見》中明確提出，“國有資本流動性和配置效率顯著增強，資本證券化率大幅提高，省屬企業80%以上的競爭性業務國有資本實現證券化。”

　　由于《實施意見》中還強調，將改制上市作為實現混合所有制改革的主要形式。羅文波認為，未來福建國企的上市形式，將會以整體上市為主。

　　同時，從實施路線圖看，目前福建省已經開始設立省級重組基金。通過學習廣東模式，引入第三方信托機構，福建省國資委梳理了10到20家左右的上市企業，利用重組基金投資進行股改。

　　引入基金混改可以做管理層持股或員工持股，有利于解決評估與交易環節中出現的不公平問題，也有利于解決同股同權和市場定價，促進企業內部利益一致。

　　羅文波認為，從投資角度看，可以關注福建省國資集團中資產證券化率較低的集團及集團或地區內的唯一上市公司，關注集團內與其主業關聯度高的兄弟公司資產注入的可能性，如：象嶼股份、建發股份、金龍汽車等。

　　3月17日，福建省國資委副主任林杰接受媒體采訪時表示，福建省國有資本證券化工作還有非常大發揮空間。下一步國資證券化的目標路徑是：到2020年，省屬所出資企業主營業務板塊、競爭性領域的資產80%進入上市公司；每個所出資企業至少控股2家上市公司，實現整體上市的所出資企業達3家以上，上市公司增加到30家，資本證券化率達80%。爭取到2020年，打造1000億元市值控股上市公司1家、500億元市值公司4家、100億元至500億元市值公司10家、50億元至100億元市值公司15家。

　　證券時報·蓮花財經記者也注意到，中國武夷000797第一大股東福建建工集團主要從事國內建筑施工、建筑設計、建筑科研及工業設備安裝等業務，在業務上與上市公司有一定的同質性，《實施意見》的出臺，有利于促進公司與大股東資產和業務整合，有利于公司做大做強。

　　此外，閩東電力000993作為寧德國資下屬的唯一上市平臺，自2000年采取“荷蘭式招標法”，以88倍市盈率的新股發行價格登陸資本市場以來，至今尚未進行過任何再融資。《實施意見》的出臺，或能加快寧德國資平臺的整合速度。

　　80%國資集中新興產業

　　《實施意見》在“明確目標任務”一欄中提出，省屬企業80%以上的國有資本要集中高新技術產業、新興產業、高端服務業及關系國計民生的公共服務業和現代基礎設施產業。

　　羅文波認為，80%以上國有資本集中新興產業的目標及鼓勵“同級國有企業集團之間，各級國有資本之間交叉持股、強強聯合”，是福建版《實施意見》中的兩個特色之處。

　　鼓勵“交叉持股”意味著后繼通過強弱企業的整合，促使優勢企業越做做大，打造福建省明星企業的步伐已經邁開。同時，將發展龍頭明星企業與國資集中發展新興產業、現代基礎設施產業的導向結合在一起，福建以地方龍頭企業為核心打造新興產業平臺經濟的意愿呼之欲出。

　　以廈門為例，未來廈門將著力打造四個平臺：1、大宗商品交易中心包括石油交易中心、商品交易中心、汽車交易中心、水產品交易中心、石材交易中和金融資產交易中心；2、跨境電商平臺。例如象嶼集團的海運快件跨境電商供應鏈綜合服務平臺和國貿控股的“東森兩岸全球網”項目；3、跨國區域總部平臺。例如港務控股的郵輪及航運總部經濟；4、跨境金融服務平臺國貿控股、建發集團等。目前，象嶼金服、國貿金控已經掛牌成立，建發、港務、金圓等金控平臺正在籌劃中。

　　據證券時報·蓮花財經記者了解，在大型企業兼并重組方面，廈門市國資委并不鼓勵強強企業之間的合并。因為兩強企業間的經營、文化等理念整合難度較大，內部矛盾較多，容易引起內耗，短時間內企業難以形成競爭力。當地還是鼓勵優勢企業兼并弱勢企業，逐漸將本地大型國企做大做強。激勵機制改革受關注

　　在證券時報·蓮花財經記者與一些上市國企及股東層高管的交流中可以感覺出，此次《實施意見》中對于激勵機制的闡述是大家普遍關心的地方。

　　一位高管對記者表示，上市公司作為一個市場化的主體，應該建立起和市場接軌的激勵制度。但目前實際來看，國有上市公司能夠運用的激勵手段還很缺乏，薪資水平與行業內企業相比，還比較缺乏競爭力。“某種程度上有些類似‘腸梗阻’，束縛了經營層的積極性。”他說。

　　對此，羅文波認為，國企改革中激勵機制的重塑是解決國企管理層“盡力而為”還是“全力以赴”，以及當前國企改革中國資委、國資集團、國有企業互相觀望的關鍵所在。

　　事實上，從今年以來的地方兩會看，員工持股、股權激勵等股權多元化改革已是熱點。從“兩會”的政府工作報告也可看出，今明兩年是國企改革的攻堅之年，明確今年將開展落實企業董事會職權、市場化選聘經營者、職業經理人制度、員工持股等試點。

　　福建版《實施意見》中也提出相關內容，一個是2016年要開展國有企業職業經理人試點工作；一個是試點先行，穩妥推行混合所有制企業員工持股。支持對股份制企業推行員工持股。不過，原則上不搞員工全員持股，員工持股對象主要是對企業經營業績和持續發展有直接或較大影響的科研人員、經營管理人員和業務骨干。此外，還要實行與企業分類改革相銜接的薪酬分配方式，建立與國有企業領導人員選任方式相匹配、與企業功能性質相適應、與經營業績相掛鉤的差異化薪酬分配制度等。

　　在羅文波看來，此次福建對于“新興產業試點推行混合所有制企業員工持股”可以視作“兩會”后地方國企改革的一次破冰嘗試。國企改革頂層設計“1 N”股權激勵方案出臺后，預計更多省份的國企改革員工持股、股權激勵相關方案有望陸續出臺，從而掀起一波地方國企改革的小高潮。

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