金種子酒：差異化戰略鑄造區域品牌王者

提起白酒，人們脫口而出的茅臺、五糧液（000858）、洋河等這些行業巨擎，它們業績優良，品牌形象高高在上，二級市場的投資者也因此而獲得了豐厚的回報。但是，記者在 統計分析近五年內白酒行業上市公司的投資回報率時驚訝地發現，冠軍不是茅臺、五糧液、洋河等超級明星，而是區域品牌、二線白酒金種子酒。記者發現，金種子 酒之所以能名列榜首，是因為有連年高增長的業績，比如，近三年來年均凈利潤增幅高達160%，以絕對優勢領先全行業。

　　未來，隨著金種子酒在省內地位的進一步鞏固、省外市場的進一步開拓，金種子酒的收入規模、盈利能力有望再上一層樓，進而繼續給投資者帶來驚喜。

　　經營業績持續優秀

　　金種子酒在2006年進行了改制，剝離了啤酒、黃牛等產業，開始專注于白酒產業與房地產，公司的面貌開始脫胎換骨。2007年至2008年，公司又適時對 戰略進行了調整，逐步剝離了房地產業務，專攻白酒，憑借優質產品與卓越的市場營銷能力，迅速崛起為一方霸主。從2009年起，公司凈利潤年均增長率均超過 了100%，表現出了遠超同行業的增長態勢（參見表1）。

　　表1：金種子酒歷年凈利潤增長率

　　年份 2009 2010 2011 2012Q2

　　凈利潤增長率（%） 227.06 136.72 116.52 52.99

　　數據來源：公司定期報告

　　特別值得一提的是，公司在努力擴張規模的同時，狠抓管理與成本控制，實現了有質量的增長，僅僅用六年時間，就使ROE由2006年的3.76%提高到2011年的21.06%（參見圖1）。

　　一位資深分析人士告訴記者，金種子酒的ROE數值表面上略低于茅臺、五糧液等一線品牌，其實，若剔除資本結構的差異，則達到了行業內一流公司的盈利水準。 記者仔細查閱了金種子酒及同行業個股的年報，發現金種子酒的資產負債率連年保持穩定下降的水平，且經常性低于行業內平均水平。以各公司公布的2012年2 季度報來看，公司的資產負債率為21.88%，而茅臺、五糧液同期的資產負債率為28.47%與32.56%，而這是造成金種子酒在凈資產收益率方面與一 線白酒存在差異的主要原因所在。

　　差異化戰略奠定高增長基礎

　　金種子酒位于淮河名酒帶，悠遠的歷史文化積淀與龐大的市場需求，催生了一大批白酒品牌，如古井貢、金種子、口子窖、迎駕、高爐家、皖酒、文王等。激烈的市 場競爭有如大浪淘沙，最終形成了“四大天王”——古井貢、金種子、口子窖、迎駕主導安徽市場的格局。有業內人士指出，論實力，金種子與古井貢有一定差距， 古井貢是老八大名酒之一，品牌影響力自不用說。但是，金種子酒采取了差異化競爭戰略，避免與前面提到的省內同行業競爭對手正面交鋒，將重心放在 50-100元這一大眾市場。這種聰明的錯位競爭策略為公司爭取到了難得的發展空間和時間。為此，金種子酒聚焦公司資源大力發展柔和種子品牌，短短幾年時 間內，就以其綿柔的口感征服了各界人士，在白酒市場掀起了強勁的“柔和風暴”。目前，柔和種子在安徽省內大眾白酒市場的份額已達到25%左右，且增長潛力 依然巨大。

　　深度營銷能力十分突出

　　現在的金種子與早期的洋河非常相似，均采取深度營銷策略，先精耕細作區域市場，實行廠商一體化，將區域市場做熟做透之后再謀求周邊區域擴張。目前，金種子 酒在阜陽大本營、合肥、蚌埠、馬鞍山、蕪湖等區域市場十分強勢，市場渠道已經從深入到縣一級后轉向鄉鎮、村一級擴展，口號是“市場無空白、村村第一、店店 第一”，終端營銷人員超過6000 人，經銷商近200家。這種密集而細分的渠道結構為公司構建了寬廣的護城河，競爭對手在較長一段時間都難以突破。而公司一旦將這種成熟模式向省內其它縣市 推廣，則有望在省內市場再造“2個金種子”。前述業內人士指出，目前金種子在很多縣市的人均銷售占有尚不足30元，可挖的潛力相當大。

　　實行“選擇性”全國化戰略

　　業內人士指出，國內大部分白酒品牌都試圖謀求全國化，但若要成功，必須選擇適合自身的策略，而不是盲目地模仿。金種子酒很好地執行了這一原則，2010 年以來，公司重點選擇安徽周邊5 省、10個地區的100個縣，期望再造一個安徽市場。對于每一個新進入市場，沿用已在省內取得成功的深度營銷模式和動態管理理念，在操作方面分三步走：第 一是打造樣板市場；第二步是推廣樣板市場；第三是使各市場聯動，最終形成板塊效應。目前省外市場已覆蓋33個縣，全年預計有12個縣銷售過千萬，其中江西 彭澤縣超3000萬元。可以預見的是，省外市場將成為公司未來業績增長的主要動力。

　　記者還了解到，為了加速周邊省份布局，金種子希望通過收購省外合適的白酒品牌實現兩條腿走路。

　　新產能有望實現新目標

　　據了解，公司計劃在“十二五”期間投資10億元左右，打造占地近1500畝的金種子生態園。生態園分為南北兩區，南區建設生態釀酒基地，新增優質曲酒產能 1.5萬噸，北區建設曲酒儲存灌裝基地，新增曲酒恒溫窖藏3萬噸的能力。按照金種子酒的戰略規劃，一旦新產能完全釋放，到“十二五”末，有望在2010年 的基礎上實現收入、凈利潤、上繳稅金、股票市值和職工收入“五個翻兩番”，即2015年力爭完成收入40億元，凈利潤15億元，上繳稅金12億元，股票市 值400億元，職工人均收入10萬元。對投資者來說，相對目前僅120億左右的市值，上升空間極為誘人。

　　從以上四個方面來看，金種子酒的未來發展具有堅實的基礎，包括優秀的深度營銷能力、卓越的戰略定位與優良的產品品質，增長潛力也非常樂觀。而隨著高端品牌徽蘊金種子品牌的成熟、重新整合醉三秋系列的進行，公司的投資價值有待進一步挖掘。

來源： 《股市動態分析》

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