沒有硝煙的中美貿易戰 歐菲光的突圍與反擊

　　隨著中美貿易戰日趨激烈，“美國商務部實體清單”等政策進一步發難，在全球經濟形勢的動蕩變革中，世界大變局正在加速演進，中國正站在一個歷史性的轉折點上，首當其沖的就是半導體行業的解困。

　　在華為遭遇美國多輪制裁的同時，光學巨頭的歐菲光(002456.SZ)也不能幸免。1月25日晚間，光學巨頭歐菲光發布關于公司股價異動的公告指出，網傳歐菲光出售華南廠給立訊精密為不實報道，但同時也表示，歐菲光目前確實在擬籌劃出售相關子公司的全部或部分資產，或將包括廣州得爾塔影像技術有限公司、江西慧光微電子有限公司、南昌歐菲顯示科技有限公司和江西晶潤光學有限公司。

　　事實上，早在2020年7月21日，美國工業安全局(BIS)就宣布將把南昌歐菲光科技等11家中國公司列入美國商務部實體清單。盡管歐菲光呼吁美國重新審視，但蘋果已經開始考慮增加其他的模組供應商，歐菲光多次陷入“被剔除出蘋果供應鏈”的傳聞中，導致股價多次波動，引得市場觀望情緒日漸發酵，而這次的出售傳言不過是再次的故事重演。

　　蘋果產業鏈的圍城 企業利潤的逐漸縮減

　　彼時之蜜糖，此時之砒霜。蘋果產業鏈就像是錢鐘書先生筆下的“圍城”，城中的人出不去，城外的人難進來。蘋果產業鏈中的公司因為蘋果帶來快速增長的同時，卻也將自己的命運扼制在蘋果的手中。強大如華為，去年8月的一句“華為的手機沒有芯片了，沒有供應了”，也讓人心悸于美國制裁的影響，而今年為打破芯片桎梏，華為含淚送別榮耀，讓新榮耀不在美國的美國商務部實體清單上，也是用心良苦。

　　除此之外，圍城里的廝殺也從來不少。立訊精密搶單瑞聲科技，立訊訂單被歌爾截胡，藍思科技又殺入歌爾領地，高通、三星、臺積電之間相互制衡，圍城內的所有玩家都無一不是蘋果手中的棋子，而這盤大旗只有一個贏家，就是蘋果。

　　仔細去推敲蘋果產業鏈的布局，其實不管蘋果這條產業鏈上有多少賽道的多少布局，美國永遠牢牢把控著最核心的技術和產品制造，韓國、日本和中國臺灣其次，而大陸在這條產業鏈上長時間位于底部，被看重最多的不過是人口紅利，其中最密集的賽道之一就是模組。歐菲光就是這條賽道最為突出的代表，也就自然成為被獵殺的頭號對象。

　　當然，無獨有偶，蘋果產業鏈里的大多數企業的話語權并不高，利潤也被盤剝得越來越少，基本上就只是賺個吆喝。

　　據傳，蘋果GSM(全球供應鏈經理)與臺灣一家光學企業談判，蘋果的一堆評估報告對這家企業的產品良率、鏡頭產品射出成型狀態、產線規模、物料進口甚至加工成本一清二楚，對方9.9美元的成本，被給出了售價1.1美元的決定，令人不寒而栗。而早前的2013年，極特先進在蘋果決定用藍寶石替代康寧的玻璃屏幕事，花9億美金蓋藍寶石工廠;但一年后就因蘋果覺得藍寶石成本高且易碎，極特先進被放棄，最后裁員破產散場。臺灣觸摸屏生產商TPK為了蘋果屏幕，6年里燒光了代工賺的12億新臺幣，然而隨后的2010年就被蘋果以供應鏈安全為由，迫使將技術專利對外授權，為自己招來競爭對手，故事的結尾也就不必贅述。

　　類似蘋果產業鏈的操作，在特斯拉的產業鏈上也非常明顯，特斯拉在中國也幾乎沒有任何核心研發團隊。有媒體統計，在特斯拉的網站上面向中國大陸招聘的1831個職位中，大多數都屬于生產、交付、銷售、客戶支持等崗位，制造技術的研發崗位極少，軟件和人工智能的更是幾乎沒有。

　　由此不難看出，在產業鏈的捆綁上，掌握不了核心技術，還把訂單寄托在別人身上，無疑是吃著自己的帶血饅頭，終將難以為繼。

　　中國的突圍與彎道超車 處于價值洼地的歐菲光

　　在一個純代工的蘋果產業鏈中，與其喪失自主性給蘋果打工，獨辟蹊徑也不失為一種明智的做法。蘋果已然是食之無味棄之可惜的雞肋，目前國產企業在蘋果產業鏈里處境維艱，但是迫于沒有核心技術，只能任其壓榨。

　　歐菲光出售相關子公司確實是令人詫異的，但是細思之下，結合歐菲光高端制造業龍頭的定位，公司拒絕再做打工仔說明是有技術有底氣的，是一個“想當將軍的好士兵”。另一方面，這也是國之大勢所趨，在中國走向高端科技的路上，歐菲光只是打響了第一炮，后續隨著國產企業的強大，勢必有更多的企業自立自強。

　　雖然，中國從底層一步步向上走的路途十分艱難，但前進的步伐卻從未停止。現階段，高端設備制造已經上升為我國重大戰略，中國正著力補短板、強弱項，繼續完成之前一度被延緩的制造業升級戰略規劃，在關鍵基礎材料、核心基礎零部件、先進基礎工藝、產業技術基礎上實現基本的“國內循環”。后續隨著“雙循環”格局下本土下游對國產高端裝備的需求不斷上升，疊加國內多維產業政策支持、本土產業鏈的協同合作，中國在半導體設備、工業機器人等領域具有自主技術實力的高端裝備企業將加速崛起。

　　聚焦中國自身的高端制造，已經是大勢所趨，未來華山論劍，誰又能忽視中國的力量。

　　像歐菲光這樣的龍頭企業先發優勢明顯，將進一步加碼中國制造的轉型升級。目前，觸控業務獨立發展后的歐菲光實現了輕裝上陣，高度聚焦光學核心業務，高端單攝、多攝，屏下光學和超聲波指紋識別模組等高端產品占比不斷提升，為公司營收規模增長和盈利能力提升提供了有力支撐。并且，歐菲光的主要產品的關鍵原料已實現部分或全部自產，內制化程度不斷提高，生產具備高度的靈活性和及時應變能力，規模效應和上下游協同效應明顯，市場競爭優勢快速提升。

　　不久前，歐菲光發布的定增預案已獲證監會核準批復，后續將大力發展高像素光學鏡頭建設、3D 光學深度傳感器建設、高像素微型攝像頭模組建設等項目，若此次定增順利進行，歐菲光的光學光電生產產線規模將得到進一步擴大，鏡頭產能的供給能力可充分提高，有利于公司產業化規模的持續擴大，為歐菲光進一步擺脫蘋果影響、加碼自身核心競爭力增加了有效的籌碼。

　　具體將業務結構拆分：2019年，從攝像頭模組業務來看，歐菲光出貨量約為6.6億件，舜宇出貨量約為5.4億件;而從鏡頭業務來看，定增投產后歐菲光的鏡頭產能確定進入全球第一陣營。盡管定增投產還未落地，但是有合肥投資的背書，確定性較大。

　　鏡頭是攝像頭產業鏈上游重要元器件，技術門檻高，產品毛利率高。舜宇鏡頭毛利率約45%，臺灣大立光更是高達60-70%毛利率。歐菲光定增投產后預計鏡頭年產達到9.8億顆，目前舜宇的年產能160kk/月，即年產19.2億顆。

　　從三季報可以看出，2020年光學鏡頭業務已經成長為歐菲光新的業績增長點。數據顯示，歐菲光光學鏡頭業務發展順利，產能利用率持續提升，出貨量逐月攀升，2020年前三季度光學鏡頭業務銷量為1.32億顆，同比增長29.28%，綜合良率保持行業領先水平。

　　值得注意的是，歐菲光鏡頭自供率逐漸提升。2020年半年報數據顯示，公司光學鏡頭對內自供攝像頭模組實現營業收入2.29億元，同比增長77.39%。公司整體盈利能力進一步提升。

　　然而，目前歐菲光的市值卻僅約為舜宇的15%，即使加上歐菲光定增未落地的因素影響，也不難看出，歐菲光的估值尚處于洼地。未來如果歐菲光鏡頭自供率持續提升，那么市場對舜宇的高估值邏輯顯然能夠推演至歐菲光，無論是盈利還是估值，歐菲光后續的想象空間都值得打開。

　　暴風雨中飛翔 歐菲光絕地反擊的硬核實力

　　實際上，近年來，歐菲光目前把目光聚焦在自己的主動權和轉型升級中，效果已逐漸顯現，從歐菲光的一系列動作不難看出，掌握核心技術才能挺起腰桿。

　　以歐菲光2017年設立的子公司南昌歐菲精密光學制品有限公司(現已更名為江西晶超光學有限公司)為例，其已進軍光學鏡頭產業，并于2018年收購了富士天津100%股權及其相關鏡頭專利共計1,040件，進一步完善了公司在光學鏡頭領域的布局。

　　同時，歐菲光還在持續加大高端產品的研發和量產出貨，2020年高端產品占比提高，產品結構進一步改善。業內人士表示，夯實基礎的中低端產品，追求卓越的中高端產品，以高利潤的新型產品打破現有產品的市場空間天花板，突破價格競爭日益激烈的局面，持續為歐菲光引入新的利潤增長點。

　　這一突破讓歐菲光在競爭加劇的環境中持續提升盈利水平，2020年1-9月，歐菲光整體毛利率提升0.84個百分點。隨著光學鏡頭應用領域的不斷拓寬，以及國家出臺更多關于光學鏡頭等光學成像系統元器件的政策支持，高像素光學鏡頭市場前景十分廣闊。

　　根據歐菲光業績預告，預計2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.10億元-9.10億元，同比增長59%-78%;預計扣除非經常性損益后的凈利潤為7.15億元-8.60億元，同比增長123%-168%。此前，歐菲光已實現近五年營收逐年遞增，彰顯業務和管理能力，其中2019 年公司實現營業收入519.74 億元，同比上升 20.75%;歸母凈利潤達到 5.1 億元，同比上升198.24%。

　　業績增長潛力的背后，是歐菲強硬的技術實力，這一點歐菲光作為龍頭，顯然是蘋果產業鏈的其他玩家難以比擬的。脫離蘋果看似無奈，但現在看來，明知被剝削仍只能被剝削才是真正的無奈，有選擇退出的權利，背后是不懼的底氣。

　　最后引用任正非《星光不問趕路人》中的話，“我們可能依靠不了部分全球化平臺，至少最先進的美國平臺不支持我們。現在必須全面靠自己打造產品，這是我們的能力與戰略極大的不匹配，是我們最薄弱的環節”。

　　但是，"沉默不是懦弱，忍耐不是麻木，善敗者不亡。青春泣血，生命綻放光芒。我們正處在一個偉大的時代，同時又遭遇百年聞所未聞的風暴打擊。翻滾的黑云，夾著電閃雷鳴、山崩地裂般地席卷我們。我們一時驚呆了，手足無措。當我們清醒過來，要像海燕一樣，迎著雷電，迎著暴風雨嘶叫著飛翔，朝著一絲亮光，朝著希望，用盡全身力量搏擊，奮斗，前進，再奮斗，再前進，嘶喊著勝利。歲月不負有心人。"

　　轉自：鳳凰網

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