恒天基金首席產品官蔡建波：資產配置是應對不確定性的選擇

　　當下，盡管國內外主要經濟體都處于快速復蘇中，但是依然面臨疫情反復等不確定性因素，這無形中給資本市場帶來了一定的波動性。以一季度A股市場為例，震蕩波動幾乎成為常態，投資者也在“驚喜”與“驚嚇”間不斷切換。面對波詭云譎的市場，不少人開始意識到資產配置的重要性，有人感概：“如果雞蛋沒有全部放在股市里，想必現在可以更淡定從容一點吧”。那么資產配置對投資來說有多重要呢?用戶又該如何進行分散投資?

　　恒天基金首席產品官蔡建波對記者表示，資產配置被大眾討論就是一件好事，這說明大家不再去盯著某類資產的漲跌，而是強烈地意識到分散的重要性。

　　不把雞蛋放在一個籃子里

　　對投資者而言，在市場急劇波動的情況下，資產配置是用戶應對不確定性的選擇，并且“越早開始越好”。

　　蔡建波說道：“影響資產配置的因素主要有三方面：

　　第一，今年是資管新規過渡期的最后一年，隨著剛性兌付被打破，真正凈值化的時代就將啟動，未來不管是固收類、混合類還是權益類理財產品，凈值都有可能大幅波動，實際年化收益率也很有可能隨之波動，這就決定了用戶不能只投資一種產品;

　　其次，用戶的需求是在不斷變化的，特別是疫情后，很多家庭的迫切需求不再是財富增值，而是更多地將目標定在保值、安全等方向上;

　　第三，也是當下比較大的一個影響因素，過去十年，如房地產、信托等一種資產就能讓用戶獲得很好的回報。未來，這種僅憑投單一品類就能“躺贏”的機會越來越小。其實，從歷史角度看從沒有哪一類資產是能夠穩賺不賠，始終“笑傲江湖”的，包括債券這類資產在債熊的年份里面也是有可能出現虧損的，比如2007年。”

　　而資產配置就是將低相關性甚至負相關的多類資產通過一定配比組合在一起，最大程度地幫用戶降低風險，滿足用戶不斷變化的多樣性投資需求。

　　相比于單一投資，資產配置比較明顯的優勢是能夠規避單一資產所帶來的沖擊性風險。俗話說“東邊不亮，西邊亮”，在市場有波動時，不是所有資產都同漲同跌的。

　　用戶只要選擇負相關性的資產做好組合投資，就能進可攻、退可守，有效地降低總資產的風險，最大程度程度地提高風險收益比。假設4種資產預期收益都是10%，波動率是20%，而資產間不相關，那么組合起來之后，收益率還是10%，但是波動也可以下降到10%。所以說，資產配置是免費的午餐。

　　其次，資產配置的優勢還體現在能夠提高資金的利用率，豐富收益來源，比如像期貨這種保證金交易的產品，不用付出全部金額，而是付出一部分少量的保證金就能持有，對于很多對資金利用率要求較高的投資者來說無疑是一個不錯的選擇。將其他閑置資金通過配置其他的資產和策略，可以有效地提高資金的使用率;同時，即使某一類資產出現熊市，也總能找到其他的資產和策略提供收益的補充。

　　因此，通過資產配置多策略的形式，用不同策略來解決資產有限的限制，減少單一投資、單一策略失效對這個資產組合的沖擊。

　　資產分散，策略也要分散

　　蔡建波同時表示，不僅資產要分散，產品策略也要進行分散。

　　因為沒有全能的單策略，不同類型投資策略在不同時點上的表現可能差別很大，用戶要根據不同階段的資產波動特征建立戰略資產配置并構建最佳的投資管理能力組合。

　　具體到產品策略方面，又可以從私募和公募兩個角度進行區分。私募策略方面，不同的場景或者用途之下，分類方法不同，常見的是按照契約、投資資產進行策略分類，還有按照風險收益等維度的分類。按照基礎資產和策略特點大致可分為股票策略、市場中性、管理期貨、債券策略、組合基金、復核策略和宏觀策略七大類型。此外，根據投資和交易方式不同，又可分為主觀和量化兩大類型。

　　公募基金策略方面，常見的有權益、股債均衡、固收+、債券策略、FOF策略等，其中權益策略還分為主動管理型和被動投資型。比如，主動管理型的權益類公募基金，主要依靠基金經理的主觀判斷，以買入并持有看好的股票為主，雖同樣借助一些量化指標，但最終的決策主要由基金經理決定。依靠基金經理對宏觀政策面、行業與股票基本面以及估值等因素的綜合分析，選取未來具有上漲空間的股票。因此當用戶選擇主動管理類的權益基金時，需要對基金經理進行深入地研究和了解，選出具有較強獲取阿爾法能力的基金經理。

　　對投資者而言，沒有哪一類策略一定是最優的，還是要根據自己的投資情況，選擇適合自己的產品和策略。產品策略相對要求專業性較高，建議投資者咨詢專業的投資機構。

　　就當下市場行情來看，私募策略方面，從配置性價比預期來講，順序依次為市場中性、管理期貨、指數增強、主觀選股、債券策略。公募方面，對于風險承受能力較低的客戶主打固收+策略，以債券資產打底，以股票、打新和定增等多種方式加強收益，給投資者更好的投資體驗。而對于風險承受能力較高的客戶，依然主打權益策略。權益投資時代已經來臨，當下各種形勢包括政策面暖風頻吹、投資者理念更加理性、投資者結構機構化等對股市都是趨于利好，長期仍然看好中國經濟，看好中國資本市場，對于普通投資者，建議通過優選公募基金和私募基金長線參與中國資本市場。

　　恒天基金今年結合市場和公司產品線，通過層層篩選構建了恒天產品+管理人精選池，打造“冠軍100?”品牌，通過核心精選池，產品優中選優，為客戶在配置上減少挑選難度。

　　“冠軍100?”產品優選體系通過市場評估、長效跟蹤、動態管理、分層管理4層機制，集中了公募基金、私募證券投資中十分優秀的產品及管理人。在私募、公募策略下的全市場池中，經過定量篩選、深度調研與動態跟蹤調整，最終確定核心精選池，在此基礎上構建產品和配置兩大業務方向。

　　公募基金方面，恒天基金主打權益策略和固收+策略，以價值投資為導向，引導客戶做長期投資。依托強大的公募基金投研團隊，構建了從基金管理人到基金經理，再到基金層面的自上而下的研究體系，主要側重于對基金經理的深入研究，采用定量分析評分與深度調研定性評分相結合的方式，嚴選出值得投資者長期信賴的基金經理，打造高質量的產品矩陣。在質的方面，嚴選出的基金經理均為業績出色、風控能力強、穿越牛熊、知行合一、獲獎無數的資深行業人才。在量的方面，用戶的公募產品線涵蓋了各種風險等級、多樣化投資風格的優質基金。可以滿足各類型客戶的投資需求，為客戶提供更良好的投資體驗。

　　私募策略方面，恒天基金當前的主打投資策略包括主觀選股策略、指數增強策略、結構化策略、管理期貨策略以及復合策略。主觀選股策略在經歷市場的前期調整后，估值已逐漸趨于合理，配置資金有望重新入場;指數增強策略在市場波動加劇下，風格趨于均衡，成交量維持相對高位等因素有利于量化策略的發揮，配置性價比提升;結構化策略因為當前中證500估值低位水平而具有較高的性價比;管理期貨策略，強調CTA策略產品的配置價值，策略周期性十分明顯。目前市場趨勢不明確，品種間波動分化明顯，該策略適合客戶做長期配置;復合策略在中性基礎上疊加部分CTA，提升了性價比。

　　整體來說，資產配置是一個千人千面的事情，沒有標準答案，適合用戶的方案才是最好的資產配置。恒天基金在資產配置方面，也會繼續不斷提升產品篩選和服務能力，為客戶創造更多價值。

　　蔡建波談到，從策略歷史表現來看，市場中性和管理期貨策略波動較小，表現相對穩定。管理期貨策略主要是通過商品市場、期貨市場和期權市場來管理資產，根據預判的價格走勢進行做多或做空的操作，由于它與債券、股票等相關性較低，因此，在市場有較大波動時，更具抗風險性。這也是近期這種策略投資熱度高漲的一大原因。股票市場中性策略可以理解為在多頭策略的基礎上，使用股指期貨等對沖工具剝離市場漲跌，只獲取管理人跑贏大盤的超額收益，因此波動也會較少一點。

　　未來趨勢表現方面，短期而言，宏觀策略和期貨管理策略表現相對占優。宏觀策略主要是通過對國內以及全球宏觀經濟情況進行研究，宏觀經濟形勢的趨勢性、結構性變化通常引起部分資產巨大的機會，宏觀策略通過靈活投資股票、商品、債券等來捕捉行業板塊的機會。宏觀策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，可以靈活捕捉各種大類資產的結構性、趨勢性機會。

　　總體而言，每類策略在不同階段都會有自己的行情，因此，做資產配置，還要遵循策略均衡原則，從而獲得更好的長期收益。

　　轉自：網易新聞

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