中植基金2022春季投資策略會 | 向松祚：中低速增長背景下的投資和資產配置邏輯

近日，著名經濟學家向松祚先生受邀出席“春潤植耕，盛世啟航”中植基金2022春季投資策略會，發表“2022年宏觀經濟走勢分析與展望--中低速增長背景下的投資和資產配置邏輯”主題演講，站在經濟學專家角度，帶領廣大投資者縱覽全球資本市場投資大勢，厘清2022年宏觀大勢以及投資風險。以下為內容精編，望有所得。

分享伊始，向松祚說到，財富管理有四件事是大家常常思考的：第一，財富保值，即如何跑贏通脹；第二，財富增值，即現有財富如何成長；第三，財富傳承，即財富如何傳下去；第四，財富轉化，即如何用財富創造美好生活。這是財富管理的四個環節，也可以說是投資者的四個追求，對此，他說到，這與整個經濟的宏觀走勢及邏輯是有著非常密切的關系的，下面將從2022年中國經濟增長趨勢展望、2022年宏觀經濟政策主要發力點、應對中美脫鉤是長期戰略和主要投資賽道、著力防范重點領域的金融風險，以及投資增長點和資產配置基本邏輯，五個話題展開深入闡述。

2022年中國經濟增長趨勢展望

首先，向松祚指出，中國經濟增長的底層邏輯已經發生了跨時代的變化，中國經濟高速增長的時代已經過去，房地產投資時代的落幕是一大標志。經濟增速為何放緩？未來的財富要靠什么創造？這些是投資者需要思考的問題。

在此大背景下，對中國經濟做全面的“體檢”，可以看到，2020年和2021年的平均經濟增速只有5.1%，與此前的7%、8%甚至9%相比較，這個增速表明了中國已經進入了完全不同的時代。回顧2021年核心經濟指標，國內生產總值、工業增加值、社會消費、零售總額、固定資產投資、出口、進口、人均可支配收入、財政收入、財政支出均呈現放緩增長態勢。其中，消費增速持續放緩背后反映的是收入預期的下降，主要是受疫情的影響。而收入又取決于企業投資，企業不投資，老百姓的就業機會就會減少，收入預期便會下降，消費自然就弱，由此可以引申出未來國家政策的發力點。

2022年宏觀經濟政策主要發力點

“投資增速越快的行業就是比較好的行業，這也是為什么要鼓勵制造業投資的原因，因為已經不可能再依靠基建和房地產帶動經濟增長。” 向松祚如是說。制造業投資將成為未來拉動經濟最重要的一環，尤其是高技術制造業的投資，其增速明顯高于制造業的平均增速，至此政策的發力點進一步明確。從國家層面來講，財政政策方面要更加積極，即增加財政赤字，適度超前開展基礎設施投資。貨幣政策方面要解決民間投資問題，特別是制造業投資，主要發力點就是降準降息，以及加強對重點領域薄弱環節的信貸支持。

緊接著，向松祚總結到，財政政策和貨幣政策的著力點就是要解決“如何通過投資增長拉動消費增長，進而帶動經濟增長”的痛點問題。而對于很多人擔心的通脹問題，他則指出，無需過多擔憂，通脹總體是可控的。當然，對于輸入性的通脹風險是需要應對的。當前，美國量化寬松的貨幣政策已經難以為繼，預計其2022年的CPI將會達到3.7%，加上現在國際的地緣政治局勢極其動蕩，“俄烏危機”隱患重重，美聯儲及其他全球主要央行貨幣政策面臨被迫轉向，可能引發局部或全球性的匯率及金融動蕩。綜上，對于海外投資和期貨投資需要多加注意，防范風險。

中美關系巨變加劇全球經濟金融不確定性

緊接著，談及中美關系，向松祚指出，中美脫鉤是長期挑戰，也是中國重視高端制造業和科技創新高科技投資的重要原因。當前，中美關系已經發生巨變，這個巨變會加劇全球經濟金融的不確定性。美國對中國的戰略及看法已經完全變了，吃虧論、威脅論、路線論讓中美關系更加緊張，背后的根本原因是美國要維持霸權，未來將真正主導全球最重要的是科技領域，這也是中國經濟增長點、投資賽道、增長邏輯變化的重要驅動力。

展望未來中美關系，他說到，總體將從接觸、合作、共贏轉向遏制、對抗、脫鉤。對于中國而言，當前需要思考的最根本和最長遠的問題是：如何才能真正成為教育強國、人才強國、科學強國、技術強國、制造強國、金融貨幣強國、世界軍事強國、價值觀和思想強國；如何才能從根本上擺脫被美國及其盟國“卡脖子”的困境；如何實現與美國及其盟國在綜合實力上的真正平衡或所謂“恐怖平衡”；如何實現“一招制敵”。如《“十四五”規劃和2035年遠景目標建議》中提到的：“統籌好發展和安全兩件大事，集中精力辦好自己的事。安全是發展的前提，發展是安全的保障。”

著力防范重點領域的金融風險

在此大背景下，向松祚指出，所有資產的金融風險將全面凸顯，防范風險和強化監管是當前金融工作的重中之重。中國經濟過去快速增長累積了大量的金融風險，這需要長時間去消化，其中債務風險，即企業負債，是當前最亟需警惕和解決的風險，尤其是跟房地產相關的風險，“恒大”事件只是冰山一角，必須重視、化解房地產行業潛在的風險。這背后不單單是中國經濟面臨增速持續放緩，房地產市場整體走弱等問題，還有居民財富配置失調，房地產企業的債券違約急劇上升等問題。

面對房地產行業下行趨勢不可逆的態勢，我們需要沉下心來，放眼長遠，以創新科技為新的經濟增長突破點，逐一化解當前中國經濟面臨的最突出的幾大問題。同理，做財富管理、資產配置最大的風險點也是債務風險，房地產金融化、泡沫化作為當前最大的金融風險，現階段及未來需要將資源資金轉向硬科技、制造業，轉向實體經濟，這是難而必須要做的事情。

投資增長點和資產配置基本邏輯

演講最后，談及未來的投資增長點和資產配置基本邏輯，向松祚說到，雖然底層邏輯發生重大變化，經濟增速放緩，但是機會仍然是無限，圍繞硬科技、專精特新、消費升級、數字化轉型等方面的行業未來發展及投資空間巨大。而從資產本身來講，隨著房地產投資的黃金時代的落幕，未來資產配置的基本趨勢將圍繞股權投資、二級市場投資以及保險等金融資產持續展開，保險類資產有望繼續維持快速發展。

最后他再次提醒大家，在這樣的大背景之下，我們做財富管理，首先是要管好自己的風險，在管好風險的前提之下，再去追求財富的合理增長。

轉自：中國經濟導報網

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