“AI四小龍科創板第一股”，終于誕生了。5月27日，云從科技正式登陸科創板，此次IPO發行價為15.37元/股，首日開盤沖至25.06元/股，較發行價大漲56.15%。截止發稿，總市值最高超過170億元。
云從科技的背后是一位80后科學家辭職創業的故事。1981年出生的周曦先后考入中國科學技術大學、美國伊利諾伊大學香檳分校，獲得了計算機博士學位。2011年，周曦選擇放棄美國高薪工作的要約回到國內，用半年時間就建立起中科院首支AI團隊。2015年，周曦再次做出了重大抉擇，帶領團隊創立云從科技。
據招股書，周曦持有云從科技24.0075%的股份。按此計算，對應身家約為40億人民幣。
“在AI這種受資本熱捧的賽道，創始團隊很容易找不到方向。而周曦博士的創始團隊比較接地氣，在很早期的時候就在考慮如何落地如何賺錢。”元禾原點管理合伙人費建江評價道。
商湯科技與曠視科技、依圖科技、云從科技并稱為計算機視覺四小龍，俗稱“AI四小龍”。作為成立時間最晚的“AI四小龍”，2015年成立以來，云從科技至少融資11輪，融資總額超53億。
其中，元禾原點從B輪就開始加持云從科技，成為了此次IPO最大的機構贏家之一。IPO前，元禾原點旗下兩支基金合計持有1.24%的股份。
IPO前夕，創業邦獨家采訪到元禾原點管理合伙人費建江、元禾原點合伙人樂金鑫，試圖還原對云從科技的投資故事。
迄今為止，云從科技依然是元禾原點投過的“最貴”早期項目。在元禾原點內部，有這樣一條共識：早期投資，不能求同，而要存異。只有賺取認知差異，才能從投資上獲得高倍數的回報。
80后中科大天才如何獲得早期投資人青睞？
2016年，元禾原點合伙人樂金鑫在去往云從科技上海張江辦公室的路上，內心充滿了質疑。
當時，樂金鑫還并不了解云從科技，特別擔心它只是一家做安防的公司。“很多安防公司在技術上更多地是拿來主義，很有可能做成一家集成商這樣的角色。”彼時，被稱為人工智能元年的2015年剛剛過去，“阿爾法圍棋”與李世石的人機大戰，引爆了整個AI市場。
對于AI賽道的布局，元禾原點管理合伙人費建江有著一個更為長線的體系化思考。“假如未來AI應用場景是百花齊放，在早期找準切入點、提高命中精準度就顯得十分關鍵。”
費建江認為，在下游應用不明朗的情況下，就要先抓住上游算力這個節點性的機會。2016年，元禾原點領投了寒武紀的天使輪。算力布局完成后，費建江開始向下游尋找賽道足夠寬、市場足夠大的應用場景。
用擬人的方式來看人工智能，就很容易理解。在感知信息世界的過程中，70%的信息都依靠于眼睛（即視覺）來獲取，20%依靠聲音和對話來交互。因此，人臉識別、圖像識別也被認為是AI最典型的應用。
見到云從科技創始人周曦博士不久，樂金鑫就打消了這個疑慮。在當時，云從科技要做的人臉識別并不是一個單點技術，而是通過這樣一套算法疊加硬件能力，封裝成一套系統級的產品再交付給客戶。
但在樂金鑫看來，這仍然屬于“常規套路”的范疇，并不能打動他。
最終能夠打動早期投資人的是什么？
技術底蘊是基礎，在此之上要具備前瞻性的戰略思維。具體來說，創始人要能夠根據當時的競爭格局和技術產業化的趨勢，對公司未來幾年的發展路線進行完整的邏輯推演。
周曦，又是憑什么做到的？
1981年出生于四川內江市的周曦打小就被稱為“神童”，18歲考入中國科學技術大學電子科學與技術系。為了進行AI學術研究，他進入伊利諾伊大學香檳分校（UIUC）攻讀博士，師從“計算機視覺之父”黃煦濤教授。
那幾年，周曦在AI學術上的造詣完全爆發了。他不僅成為IBM Watson 研究中心、微軟雷德蒙總部研究院、NEC 美國加州研究院的訪問研究員，還6次獲得人工智能類世界大賽冠軍，在國際頂級會議、刊物上發表60余篇文章。此時，年僅30歲的周曦已經成為一名圖像識別、人臉識別領域的科學家。
2011年，他放棄了美國的生活和事業，以中國科學院“百人計劃”專家的身份歸國，用半年時間建立起中科院首支AI團隊。2015年3月，周曦帶領團隊創立云從科技。
在當時，各家AI公司都在比拼人臉識別的精確度，它們也成為了各種國際獎項的常客。“雖然對于創業公司來說是一種策略和打法，可以提高公眾曝光和關注度。但實際上人臉識別的準確率已經達到了閾值，并不是無限接近于100%就代表是最好的。”樂金鑫說。
在這股AI熱潮下，周曦并沒有頭腦發熱。他要驗證的不僅是拿獎能力，更多的是如何真正落地、賦能客戶。
2015年到2018年這段時間，各家AI公司都將人臉識別的PK戰場壓在了安防、公安賽道。不僅有依圖、商湯、曠視這樣的明星公司，還有BAT、華為這樣的巨頭，用虎狼環伺來形容毫不為過。
因此，作為“AI四小龍”中成立最晚的一家，云從科技在商業上如何卡位、用什么樣的策略和打法就成為了關鍵。
對于這點，周曦想得十分清晰：依托中科院背景，打造一支AI國家隊。他將云從科技未來的主戰場，鎖定在當時還鮮有AI公司進入的金融行業。金融行業雖屬于傳統行業，但天然擁有大量數據，非常適合應用AI技術。并且，金融行業對于安全、可靠性要求極高，這對于云從打磨產品體系、磨練團隊都是絕佳的機會。
一旦云從科技在金融行業形成行業壁壘，有了自己安身立命的主戰場之后，再去賦能千行百業無疑會更加容易。
早年間，為了拿下一家銀行的身份核驗項目，云從科技的團隊憋了很多天，寫了十幾頁的方案參與競標。結果，銀行拿著PPT說：從來沒有供應商給他們寫過十幾頁的方案，最少都是300頁起。
為了這個訂單，周曦帶著團隊在銀行對面租了間辦公室，直接睡在里面，用2年時間提交了48種方案，直到內部測試準確率達到99.8%，才終于拿下項目。打造AI國家隊的想法，正與樂金鑫的想法不謀而合。元禾原點同樣是國有體系的背景，也操盤過寒武紀這樣的AI芯片國家隊。
時至今日，云從科技實現了從智能感知到認知、決策的核心技術閉環。據介紹，公司自主研發的跨鏡追蹤、3D結構光人臉識別、雙層異構深度神經網絡和對抗性神經網絡技術等AI技術均處于業界領先水平。
在業務布局方面，云從科技也已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業四大領域已逐步實現成熟落地應用。比如，中行、農行、建行、交行、海通證券等多家金融機構先后應用其人臉識別系統。
招股書顯示，2019年到2021年，云從科技收入分別為8.07億、7.55億、10.76億。2022年到2025年，公司收入規模預計為16.82億、25.01億、32.27億和40.11億，年復合增長率33.60%。
“AI四小龍科創板第一股”為什么是云從科技？
2015年，剛成立的云從科技天使輪融資6000萬元，投資方為人工智能公司佳都科技、杰翱資本，并沒有知名的大機構。投資與否，元禾原點內部還有過糾結。
迄今為止，云從科技依然是元禾原點投過的“最貴”早期項目。
當年，元禾原點4億多元投資寒武紀已經是一個突破，而20億元投資云從已經遠遠突破了作為早期機構的舒適區。
在元禾原點內部，有這樣一條共識：早期投資，不能求同，而要存異。只有賺取認知差異，才能從投資上獲得高倍數的回報。寒武紀的投資，便是驗證這條投資邏輯的最佳證明。
跟隨大基金投，大概率不會犯錯，但最多只是拿到平均利潤。投云從的底層邏輯更多的是希望存異，不去追大基金投過的已經跑出來的明星公司。
費建江談到，作為一家投早期的機構，面臨AI賽道的高估值，所投的項目必須要有非常高的成長空間和營收增速，才能夠保證投資得到高回報。在那個時間點，云從是“AI四小龍”中成長空間最大的一家，性價比也是人民幣基金重要的考量點。
從底層邏輯來說，投資人和創始人要在“云從未來會變成一家怎樣的公司”這個問題上達成價值認同。
費建江曾在投決會上指出，市面上大部分公司最后都會變成這三類：
如果云從是一家單點技術突破型的公司，可能只是值得被收購；如果把這項技術做成一個產品，可能就是一家產品型公司；如果再能夠打包成一套解決方案，那么就可能是一家集成商，雖然不代表沒有核心技術，但毛利率就會偏低，公司的增長瓶頸很快就會顯現出來。
因此，在投早期項目上，就要看到每家公司的終局會是什么，哪家最有可能成為平臺型的生態公司。
從上市這個時點來看，雖然云從還并沒有達到平臺級公司的程度，但顯然正在按照當初元禾原點的推演來發展。
AI賽道從熱潮到催生泡沫，扎堆做安防，再到后來因為數據安全問題人人喊打，在這樣一個外部環境下，如果創始人沒有深度的戰略思考、只看到一葉扁舟，那么就只會隨波逐流，不斷調整業務板塊。
樂金鑫說，當初AI公司扎堆的安防行業，門檻也在提高。在回款賬期拉長的情況下，這些公司只能再殺入到其他行業。對于能夠依靠融資快速完成資本積累的公司來說，至少還能夠扛住一些風雨，但對大多數AI公司來說是非常危險的，可以說是拿著所有投資人的資源來交學費。
云從科技也一直在進行產品技術、商業策略、組織結構的變革，但這種改變是由內而外的，基于的是對自我的認知，而不是迫于外部環境不得不變。
因此，創始人最重要的特質就是要自知自省，在各家風起云涌的時候，創始人要對自己有清晰地認知，明白公司的核心技術、核心價值以及所具備的資源是什么，做一個通盤的頂層設計，明確哪些路可以走、哪些路不能走。這樣一來，公司對于資源的利用和調配后就會更加高效。
云從之所以能夠成為“AI四小龍科創板第一股”，更多地也是基于這個原因。樂金鑫總結。
尤其是在融資方面，周曦從一開始就想得很明白，更多想的是長期可持續。在戰略優先級上，他將足夠多的資源放在了公司業務上，并沒有一味追求高估值。并且，他從很早就關注到數據安全問題，一直走的是人民幣估值體系，雖然當時來看對比美元體系的高估值有劣勢，但現在看這條路的選擇是非常正確的。
費建江指出，公司在考慮整個融資規劃和估值增長時，一定要盡可能與當時公司的發展階段和業務現狀盡可能地匹配，最終各家比拼的還是商業實現的能力。相較其他三家“AI四小龍”，云從起步晚、估值較低，并沒有盲目的與對手拉平估值，而是按照自己的節奏往前走，這是更加可持續、健康的融資策略和估值管理。
睿獸分析顯示，自2015年成立以來，云從科技總共進行過11輪融資，融資總額超53億。其中，2017年，云從科技B輪獲得5億元融資，2018年B+輪融資規模達到10億元，2020年C輪融資更是達到了18億元。其中不乏中網投、中國國新等國家隊基金，以及海爾資本等CVC，陣容可謂壯觀。
做一個長跑型選手，而不是一個短跑沖刺型選手，這是云從科技最大的差異點。
如今，云從已經成為“AI四小龍”中第一家科創板上市公司。不過，敲鐘只是一個時點性的事件，未來生態的打造、AI引擎如何賦能千行百業產生更大的價值，都是接下來云從所要面臨的挑戰。
盡管已經跑出上市公司，但整個AI領域還處于發展初期，盈利難是行業的痛點。
“全球近90%的人工智能公司仍處于虧損狀態，中國AI產業鏈中90%以上的企業也處在虧損階段。”工信部賽迪研究院副總工程師安暉曾這樣說道。在產品技術不斷迭代的過程中，不可避免需要持續高投入。費建江談到，在已經公布招股書的AI公司里，云從的研發投入占比幾乎是最高的。這同時就會帶來一個很現實的挑戰：
AI產品在初期商業拓展時會面臨來自客戶成本方面的壓力。在這個時候，產品價值還不能得到充分地市場認可，這就需要犧牲掉一部分利潤教育市場。由于前期的巨額投入，這四家AI公司都存在巨額虧損情況。
根據公開市場數據，在港股上市的商湯科技2019-2021年累計虧損343.03億元，曠視科技2018-2020年累計虧損127.66億元，依圖科技2018-2020上半年累計虧損61億元。
相比之下，云從科技在2019-2021年扣除非經常損益凈利潤分別為-7.01億元、-8.67億元、-7.53億元，近三年來虧損23.21億元，是四家AI公司中虧損最少的。云從科技還表示，隨著業務規模的不斷擴大和毛利率的提升，預計公司可于2025年實現盈利。
因此，如何既保證產品技術的不斷迭代，又能快速的拓展市場，同時保證合適的毛利率再來支撐研發，這是擺在所有AI公司面前的挑戰。
“盡管AI前面的路還很長，但越來越多像周曦這樣的科學家從體制里走出來，用自己的技術底蘊、商業思維在無人區勇敢拓荒。這已經成為了中國下一代商業領袖所應具備的氣質。”樂金鑫最后說道。
轉自：網易新聞
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