信用貨幣系統模型

貨幣理論在發展和演變過程中尚未形成統一的、系統化的框架。現代經濟體系高度依賴貨幣和金融系統，有必要繼續對貨幣基礎理論進行系統化探索。

一、信用系統模型

信用表現為一個社會主體相信另一個主體能夠在一個時間段之后履行約定的事情。信用交換指社會主體與外界對象進行物質或信息交換。信息與物質的互動交換系統稱為信用系統。如果這種信任建立在一個實物或第三方之上，稱之為擔保或契約。符號化、標準化并大面積使用的擔保物稱為貨幣，產生于社會主體的互動鏈接對象積累到較大規模、需要頻繁發生信用互換的背景下。也就是說，信用是一種社會運行的機制，傳統貨幣是信用系統的內生產物。

貨幣作為信用的載體，其自身需要具有效用價值，才能有廣泛的社會信任基礎并流通，這就是貨幣天然是貴金屬的選擇結果。貴金屬難獲取意味著可信，貴金屬生產成本高意味著物質具有價值。隨著社會系統化發展，政府部門介入貨幣的發行管理。尤其是貨幣脫離金本位制度后，貨幣變成政府稅收權的表達，具備了債務屬性和新的運行方式。紙幣則是社會深度系統化、社會高度發展的結果。

二、現代貨幣的系統模型

現代流通的紙幣由各國政府根據自身需求形成對應的組織體系，以應對貨幣發行、流通、交易和監管以及配套相應的貨幣供應管理、支付系統、外匯制度、貨幣政策等方面的設計和安排。貨幣首先進入該系統內部部門進行流通，包括家庭、企業、銀行、政府四大部門。

（一）貨幣系統的部門信用需求平衡

根據四部門的資產負債表，分別得到四部門對應的信用需求公式。

1．家庭部門

信用需求公式：Cd ＝ U（γ資產，γ勞動剩余，γ股權，γ稅，γ貸款）

γ為消費項的收益率，可以是正，也可為負。

其中，收益率較大且較為普遍的消費項是勞動剩余，γ勞動剩余≈勞動收益。家庭部門可長期大量創造信用價值，為社會增加財富累積的消費項是就業。因此，充分就業是社會信用系統穩定運行的基礎。

2．企業部門

信用需求公式：Cd ＝ U（γ資產， γ專利，γ產品，γ稅，γ貸款，γ股權，γ勞動力）

企業部門的信用收益主要來自資產收益以及產品剩余價值，其余股權、勞動力等消費項都表征為負債。由于企業對信用系統的價值貢獻隱藏在經營能效與成本中，對外部存在較大信息不對稱性。宏觀上可以通過創造市場、擴大需求、降低社會成本等貨幣政策來使企業部門提高財富創造能力；微觀上需要更復雜的理論及方法支持外部施加貨幣、金融政策影響。

3．銀行部門

信用需求公式：Cd ＝ U（γ資產， γ現金，γ稅）

銀行中，資產是其他部門的負債，存款是自己的負債。銀行可以擴大內生貨幣供應量或提高貸款利率來獲得收益，此時其收益會成為其他部門的成本。如果銀行趨向于維持其部門凈值為0，則銀行是中性部門，此時內生貨幣的跨部門影響是中性的。但由于γ稅收的存在，內生貨幣必須保持凈收益，所以無法完全實現中性。

4．政府部門

信用需求公式：Cd ＝ U（γ債務，γ公共支出，γ稅收，γ收益資產，γ資產）

政府部門中，債務與公共支出是社會的資產，收益是其他部門的負債，稅收是社會信用的擔保。當政府發行債券并形成支出時，貨幣系統向其他部門注入額外信用，擴大了貨幣的供應量。此時貨幣是外生的，形成了凈信用的創生。政府部門一般情況下很難生產信用價值，即γ收益資產消費項一般難以產生或很微弱。如果政府有大量的資產或資本能創造出內生信用，此時政府部門Cd會產生極大效用，對整個貨幣系統內部產生積極影響。從部門整體觀察，影響政府部門償債能力的關鍵是貨幣的利率與稅收，能讓政府創生額外信用價值的是特殊收益型資產。

（二）貨幣系統的數量需求分析

當四部門合成一個貨幣系統時，貨幣系統的總量計算公式為：M?V＝P?T。其中：M代表流通貨幣的平均數量，V代表貨幣的流通速度，P代表平均價格水平，T代表商品和服務的交易總量。

可以發現，通膨影響的表征項是價格水平P，其受外生貨幣增加?M影響而長期呈現上漲趨勢，可以通過縮小貨幣供應量和控制貨幣流通速度進行調整。通縮會影響社會貨幣總量M，社會信心消失后，P價格水平下滑，T交易總量下滑，僅可以影響V。

通縮對貨幣的供應可觀察到乘數效應，此時社會貨幣需求總量還可以用一般貨幣需求公式表示為：Md ＝ pf（γ資產，γ現金， γ勞動力，γ債券，γ股票，γ稅，γ貸款）。其中，p為絕對價格水平常數。

通縮時，許多部門的大量資產項收益率下跌，只能被動縮小負債項。已知貨幣系統內部一個部門的負債是另一個部門的資產，此時所有部門的資產都被迫縮小規模，從而導致Md快速萎縮。

（三）貨幣系統的跨區域信用需求分析

不同系統的信用需求產生方式不同，決定了其消費項具有差別。當兩個貨幣系統進行交換時，貨幣在對方信用系統中體現為一般商品等價物，需要被對方的信用消費束來進行衡量和比較。一個貨幣的外部信用價值由外部對其信用系統的評價以及相對于其他系統的生產競爭力、成本等因素決定，與其內部系統貨幣數量的多寡非直接相關。

貨幣系統從區域維度觀察，分為跨區域貨幣、錨定貨幣、區域貨幣三類。現代貨幣系統有別于傳統貨幣系統，其核心是紙幣不再是一般商品的價值等價物，而是稅收權的體現，貨幣被賦予了更多債務屬性。紙幣改造了傳統社會信用系統，促使社會形成更系統化、更理論化的信用機制。可以認為，現代貨幣系統的出現，使人類社會進入到經濟社會時代，使社會基于現代經濟理論體系運行。

三、現代信用貨幣系統模型的推測

1．全球政府部門變成經濟矛盾的焦點

進入經濟社會后，國家作為經濟活動秩序的制定者和維護者來調節微觀經濟，以仲裁者的身份來規范和管理市場的運行。政府財政部門與銀行部門是貨幣市場的主要平衡者和交易對手，自然聚集了主要經濟矛盾。由于政府部門的負債是所有部門的共同利益與需求，所以政府部門的債務增加趨勢不會消失。負債是政府的責任，政府是所有人的“問題”，利益屬于所有部門但政府需獨自償還債務。

2．美國貨幣是美國政府的資產，是全球的問題

美元被世界廣泛接受并在許多地區自由流通，此時美國政府的債務會自動成為世界的資產并進入信用體系流通。美國針對通膨和就業出具的國內部門政策會成為全球其他地區的負債。全球將成為額外的貨幣系統——第五個部門，它將吸收美元的信用成本，美元穩定性將進一步增強。美元的利率成本是全球信用體系的共同成本。美元是美國政府的資產，但是全球需要為它支付信用成本。

3．中國的地租資產是獨特的信用資產

地租資產泛指能通過土地獲得的投資收益、利息或經營利潤的各類資產。在中國，地租資產被社會各部門所持有，占各社會部門資產價值一半以上，廣泛存在于各界資產負債表中，成為各部門重要的債務組成部分。它為中國帶來的歷史未有的高速增長，創生巨額的信用，也形成了龐大的債務。

對于現代信用貨幣系統而言，已經形成債務或資本的地租資產是內生變量，可被置于系統內部消化與流通。所以現在的地租資產政策需求是：避免債務陷阱，形成資產信用，在內部創生信用需求，創造出貨幣流動性。債務陷阱的產生，主因是債務成本高于資產收益造成。借鑒歐洲過去十年的負利率理論、經驗與案例，創新出方法與工具，使貨幣體系的利率低于平均的地租資產收益水平，即可快速恢復中國信用體系的活力。

土地資產與貨幣資本都是社會生產要素，使地租資產收益轉正并可以自由兌換或轉化為貨幣價值并創造流動性，就能為社會注入信用，能為中國信用貨幣體系提供獨特的世界競爭力。

4． 貨幣管理的具體目標是就業

從信用系統而言，創新發展代表創造新的信用資產。價值創新主要依賴企業部門，由于信息不對稱性，宏觀貨幣政策難以引導且容易為企業部門引入隱性成本或形成不正當競爭。因此，企業價值創造不應成為貨幣政策的發力點。

貨幣系統內影響最廣泛的信用需求是充分就業，這意味著貨幣系統內最基層的私人部門信用體系運行良好，是社會系統穩定的表現。貨幣政策聚焦就業是最恰當的微觀目標。企業數量多，就業崗位多，可以成為貨幣政策評價指標。

5．利率是信用系統自有的重要成本管理工具

微觀上利率被理解為對風險的溢價，宏觀上利率是信用系統的成本。銀行部門的價值來自于利差而不是利率水平。若能通過一系列貨幣信用管理策略與工具，在保持匯率穩定的情況下降低利率，則可以對外形成有效的全球價值交換；對內化解債務，減輕信用系統成本壓力。歐洲過去十年的負利率政策證明利率工具化可行。（作者：裴棕偉，東北財經大學；白延濤，中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所）

　　轉自：中國網

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