行情變化太快，跑贏指數都很難？近兩年，由于大部分主動權益基金表現一般，而以寬度制勝的“寬基指數”進入投資者的配置視野。
而近期投資市場上呈現中小盤成長風格占優的行情，在經濟復蘇預期逐漸明朗的格局下，以中證500指數為代表的寬基指數長期投資價值開始凸顯。
比跑贏更難的是穩定跑贏
中信保誠中證500指數（LOF）（A類165511，C類013119），便是一只表現出眾的指數產品。該基金在過去11個自然年度（2013年-2023年），連續跑贏同期業績比較基準及中證500指數，而這也是全市場唯一一只實現這一成績的指數產品。
看似被動的量化投資，其實最終的差異是每一個基金經理對投資上的定性不同，這又回歸到了底層信仰的差異。每一個量化組合，最終反映的也是基金經理內在信仰。而始終堅持做“有邏輯”的量化投資是黃稚獲取穩定超額的重要原因。
邏輯，是量化投資的穩定內核
回顧黃稚的從業經歷，能夠理解她對于這套“有邏輯”量化投資的“堅持”。
剛開始工作，黃稚在券商資管從事金融產品研究開發的工作，在那個階段更多是從投資者行為的角度理解金融市場。而投資者行為，是市場中極為重要的一環，“金融市場的價格形成是一個復雜的博弈過程，宏觀經濟環境變化會影響投資者的偏好和決策行為，反過來又會影響資產的價格表現。”黃稚說。
觀察轉化為產品，更是一個有意思的過程。在做產品設計的過程中，對市場的多角度觀察，幫助黃稚對不同資產、不同策略的風險收益特性形成理解和應用，構建符合投資者需求的產品。同時，風險管理也是產品設計很重要的部分，需要考慮如何通過投資比例、止損等條款設計來達到投資目標。
2015年，黃稚加入中信保誠基金量化投資部，從金融工程師、基金經理助理、到基金經理。“整個過程我搭建了比較完整的量化投資研究框架。我本科和碩士都是在北大讀的金融數學系，從學習背景和思維模式上，從事量化研究是比較自然的，我會嘗試通過市場數據尋找投資規律和機會，構建模型進行資產定價、指導投資決策。”在量化投研工作中，黃稚享受了“學以致用”的過程。
可以看到，黃稚的量化投資之旅，一直是在數據、規律等脈絡上進行的，這是完成了量化投資基礎能力的建設。
然后就是個人和團隊的“共振”：在量化研究、因子開發的過程中，黃稚需要深入了解不同策略、因子背后的投資邏輯，它們是如何影響資產價格表現的，這些因子在什么樣的投資環境下可能產生超額收益，以及超額收益的有效性是否可持續。市場的變化會影響到投資者行為的變化，進一步影響因子和量化策略的表現。量化團隊需要根據市場環境和風險狀況，保持對策略的跟蹤和優化。
至此，“有邏輯”，這一關鍵因素開始在黃稚的量化投資中發揮串聯和引導的作用了。
邏輯，也是風控手段
黃稚在強調“有邏輯”的量化投資之外，還重點強調了風險控制和超額收益之間的關系。
黃稚說：“控制跟蹤偏離是前提，獲得阿爾法的能力決定了產品的競爭力”。兩者缺一不可，而且前者顯然非常重要。
黃稚說，我們的增強策略主要基于多因子模型，根據指數的特性選擇合適的策略，進行因子研究，從投資邏輯出發，再結合歷史數據驗證是否能提供長期有效的超額收益，然后形成量化模型。跟蹤誤差的控制主要通過投資組合優化來實現，包括控制行業和風格的偏離度、個股偏離等，確保投資組合在大的風格上和標的指數保持一致。也就是說從基礎層面上，控制住了可能的風險，把握了可能的超額收益。
此外，在投資實踐中，黃稚通過對邏輯的堅守，識別并規避了很多風險。
黃稚進一步解釋，在構建量化策略的時候，首先會盡可能平衡各個不同類型因子，不會在單一因子上面有過多的暴露。其次，我們會分析不同因子適用的宏觀和金融環境，在哪些環境下可能表現較好，哪些環境下可能無效。那么，當我們在投資中遇到這樣的環境時，面對因子階段回撤心里就會比較有底。第三，我們會盡可能多元化超額收益的來源，相關性較低的不同因子能夠互相抵消波動。即便單一因子出現回撤后，整體組合的回撤也可以控制。最后，通過組合優化做好風險管理，避免在個別行業或風格上有過大的風險暴露。
“首先，我們對待量化投資的態度是很嚴謹的，從因子庫的構建到整個研究投資流程，以及風控等各個環節都是很嚴格的。這是我們力爭穩定阿爾法的基礎。其次，我們是一個不斷探索和創新的團隊。通過不斷加強研究投入，探索新策略和新技術，力爭找到新的阿爾法來源。最后，我們很大的特點是做有邏輯的量化投資，這也是市場上很多人對我們的認識。”黃稚這樣評價自己所在的量化投資團隊。
轉自：中國網
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