近期，港股創新藥板塊再掀漲停潮。三葉草生物-B四天暴漲65%，中生制藥、石藥集團等傳統藥企紛紛走強，市場情緒陡然升溫。上證創新藥指數自4月以來漲幅已超過50%，成為年內最強主題之一。在這樣一片火熱中，健康元和旗下麗珠醫藥的股價漲幅卻僅約20%，顯得“異常冷靜”。但冷靜的背后，或許正孕育一場價值重估的暗涌。
在資本競逐傳統大賽道之際，健康元選擇了一條看似“冷門”的吸入制劑之路，卻悄然搭建起一個潛力巨大的呼吸版圖。這種“不湊熱鬧”的堅持，正在隨著全球巨頭的舉動被重新認知。
默沙東收購激起千層浪，健康元踩對“呼吸節奏”
6月，默沙東以100億美元收購呼吸藥企Verona Pharma，成為全球醫藥圈最轟動的事件。這家標的公司的核心產品Ohtuvayre?，是20年來首個用于COPD（慢性阻塞性肺病）的新機制療法——PDE3/4雙靶點吸入抑制劑。收購消息一出，吸入制劑這一相對冷門的領域被瞬間拉入主流視野，投資者也開始將目光投向那些早已布局此賽道的企業。
健康元便是其中的佼佼者。早在默沙東收購消息之前，公司就已構建出全球領先的吸入制劑矩陣。旗下PDE4吸入制劑聚焦輕中度COPD患者，旨在精準抑制肺部炎癥通路，通過局部給藥提升局部濃度、降低全身副作用，在中國約1億COPD患者中，有望滿足超過60%輕中度人群的長期治療需求。
更值得注意的是，健康元并未止步于“Verona同款”PDE4。作為國內呼吸賽道先行者，憑借PDE4吸入制劑、口服PREP抑制劑及新一代ICS吸入劑三大創新管線，構建了針對COPD抗炎的全面解決方案，其市場價值和投資價值不亞于Verona Pharma。
不止呼吸，健康元的創新藥版圖更寬也更深
除了在吸入領域的深耕，健康元也在抗感染和大分子生物藥領域悄然發力。今年，公司與騰盛博藥達成合作，獲得其抗耐藥感染新藥BRII-693在大中華區的獨家權益。該藥物靶向當前中國耐藥菌感染率高達50%的臨床痛點，商業化落地空間巨大。
值得一提的是，同時借助健康元在呼吸渠道的強大終端網絡，預計商業化效率提升達40%。這不僅展示了健康元BD策略的靈活務實，也意味著其創新藥生態正逐步浮出水面。
在單抗方面，健康元亦不容小覷。旗下IL-17A、PD-1等管線產品均已進入臨床中后期，抗IL-17A單抗更已沖刺III期，目標直指自身免疫和腫瘤治療黃金賽道。
政策東風吹起，創新藥進入“價值兌現期”
宏觀層面，創新藥正在迎來政策與市場雙輪驅動的窗口期。國家醫保局明確“老藥集采，新藥豁免”，第十一批集采中創新藥被排除在外，令市場對創新藥利潤空間的擔憂大幅緩解。同時，醫保目錄還新增“商保創新藥目錄”，為未納入基本醫保的高價值藥物提供商業保險支持，打開了更廣的支付路徑。
這背后折射出的是監管邏輯從“保基本”向“促創新”的轉向。尤其在慢病和罕見病領域，像健康元這樣具備完整平臺能力的公司，更容易在醫保、商業險、患者自付之間形成協同閉環。
資本的新發現：被市場低估的平臺整合者
在過往的醫藥牛市中，市場更偏好“單品爆款+故事驅動型”企業。但在當前后估值時代，平臺型企業、整合型公司正在獲得新的青睞。它們不靠一款藥“賭未來”，而是靠管線矩陣、產能布局、商業渠道的協同來兌現“現金流+增長”的雙輪驅動。
健康元的股價目前仍低于大多數創新藥指數漲幅，市場或許低估了其“吸入之王+整合之王”的雙重身份。在默沙東百億美元并購背后，健康元或正站在價值重估的新起點。
轉自：中國網
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