新三板將迎眾創空間第一股 蘇河匯打造孵化+天使投資模式

繼九鼎投資、中科招商、同創偉業登陸新三板后，又一家機構創投機構即將登陸新三板。近日，記者從上海激創投資管理股份有限公司（又名“蘇河匯”）了解到，公司即將登陸新三板，股票簡稱「激創投資」，股票代碼：834401。目前已經通過掛牌新三板所有審核，在等待通知，初步預計掛牌時間為11月20日。掛牌后，蘇河匯將成為新三板首只“眾創空間”和“天使投資”題材股票。

據了解，蘇河匯成立于2012年，專注于天使投資和項目孵化，目前其業務已擴展至上海、北京、成都、蘇州、杭州、海寧、衢州等7個城市13個實體孵化基地，全國累計的孵化面積超2萬方，旗下蘇學堂、蘇河投、FamilyNight等多元化業務版塊，為不同階段創業者提供定制化服務。

蘇河匯掛牌新三板后，轉增后總股本為2888.84萬股，擬融資4000萬元。資金主要用于雙創產業優質標的的并購。

迎來發展“風口”

近年來，隨著宏觀經濟下行，不良攀升使得銀行對初創型企業風控趨嚴，在間接融資渠道越來越窄，為天使投資、PE/VC提供較好發展空間。根據清科研究中心數據，2015年1季度，國內天使投資延續2014年活躍態勢，天使投資機構完成募集25支天使基金，共募得金額25.25億元。

蘇河匯對中小企業的支持向前端進一步延伸，作為投資型孵化器機構，經營模式為“企業孵化服務+天使投資”，兼具了孵化器企業及天使投資企業的特點。

具體來講，天使投資業務方面，蘇河匯主要以股權方式投資初創企業，并通過IPO、并購、回購、新三板等渠道退出，獲取投資收益。該業務是否具有可持續性取決于公司在資金募集、投資項目、投后管理和項目退出環節的可持續性。其中，募集資金的可持續性指的是所投企業一方面建立了自有資金募集渠道，另一方面與外部金融機構如銀行、證券公司建立持續穩定的合作關系，如果有需要可以獲取銀行貸款等資金支持，再有就是蘇河匯正在與地方政府合作，通過創建天使投資基金形式來募集社會資金。

而孵化服務業務方面，公司主要是對初創企業提供創業輔導、市場推廣、人才招聘等服務，并收取一定的管理費用。該業務是否具有可持續性取決于入孵企業來源、孵化內容、孵化規模等方面的可持續性。

“目前，我們每月均能從不同渠道收到1500多封商業計劃書，自身的項目資源來源將具有可持續性。”蘇河匯負責人表示，未來，公司其將通過集聚資本、聯盟、載體等方式為投資項目服務，并保持每月新增8-10個投資項目的發展速度，不斷拓展全產業鏈布局。

值得注意的是，近期IPO重啟、新三板擴容等為資本市場創投公司提升估值提供向上潛力。

全國股轉系統掛牌公司已達4000家，總股本2191.82億股，流通股本817.35億股。目前新三板的投資主體以機構投資者為主，其中創投公司和創投基金積極參與新三板的轉讓與定增業務。另外，新三板將有效增加創投的退出方式，加快資金周轉周期，具備較高的估值溢價，退出渠道更加多元與流暢，這對于蘇河匯孵化項目來講，無疑是巨大的“風口”。

當然，亦有業內人士認為，對于天使投資機構而言，其無法和國際投資公司投的獨角獸項目的回報相比，但其回報數額會達數百倍。它們打法一般為投資企業早期，以少量金額為其提供辦公場所、啟動資金及資源支持等，廣撒網，靠投資數量和創始人個人魅力及行業趨勢等因素下注，存在一定風險性。

盈利穩定值得期待

目前蘇河匯主營業務清晰，收入主要來源包括投資收益和咨詢服務收入。2013年、2014年公司經營收入分別為5.97萬元、325.22萬元，增速超過53倍。2015年公司業務更是取得了飛速發展，預計全年利潤將突破1000萬元。

聯訊證券研報分析認為，公司作為投資型孵化器機構，專注于天使投資和孵化服務，公司的業務描述準確、公司披露的產品或服務與營業收入分配匹配。

另一方面，天使投資同樣考量團隊對項目的把控能力，蘇河匯方面表示，項目投資收益對公司業績產生一定風險。因天使投資業務具有較長的成長期，目前僅有一筆退出項目，隨著投資項目日漸成熟和公司不斷開拓新的客戶，天使投資業務將進入良性的發展期。

此外，公司孵化服務客戶方面做了分散處理，防止單一客戶風險。2013年孵化服務單一客戶收入占比100%，2014年孵化服務前五大客戶收入占比40.05%，對單一客戶的依賴性逐漸減弱。

隨著全民創新創業熱潮的興起，越來越多的優質創業項目不斷涌現，天使投資行業市場不斷擴大。

項目孵化能力強

公司相關負責人表示，主營業務有兩方面，一是通過種子輪投資和天使輪投資將自有資金投資于入孵的創業企業換取股權，并最終通過股權退出的方式賺取投資收益；二是為入孵企業提供創業場地、創業培訓和其他專業服務，并收取一定的創業咨詢服務費。

短短三年時間，蘇河匯已投資企業總數為80余個。公司重點關注三大領域，分別是消費升級，企業服務和文化創意。截止目前，投資領域占比為消費升級為55%、企業服務為 27%、文化創意達18%。

就行業而言，餐飲、電商、旅游、高校、企業服務及游戲等行業的項目占到蘇河匯總投資項目數量95%以上。代表性企業有超級表格、丸子地球、奇怪果園、花+、麥客等，餐飲領域投資的項目有onewaycate，云餐網，聯有餐配通，基少爺，薛泰豐等企業。

蘇河匯目前已有近三分之一獲得種子輪投資的項目獲得了后續投資，其中蘇河匯持有的丸子地球和奇怪便利等明星項目股票價值的增長更是達到了50倍以上，整體投資組合內部收益率IRR>81%。

公司股權公開轉讓說明書中指出，其目標能夠在每100家所投資的企業里成長出1家100億市值的企業，從而帶來整個投資組合的巨大回報。

渠道建設日趨完善

募、投、管、退四個環節完整才能稱得上成功的創投。蘇河匯在投資過程中十分重視渠道建設。

在募資方面，一方面公司建立了自有資金募集渠道，另一方面公司與外部金融機構如銀行、證券公司建立了持續、穩定的合作關系，若有需要可以快速的獲取銀行貸款等資金支持。為了滿足資金需求，公司將不斷提升自有資金的募集能力，通過股權融資的形式獲取資金。

“同時，公司正通過與地方政府合作，通過創建天使投資基金的形式來募集社會資金。”蘇河匯方面介紹。

投后管理方面，公司堅持“精品”策略，側重選擇具有較大發展潛力的初創企業，對投資項目提供早期孵化服務和投后管理，在保證被投資企業穩步發展的同時，實現對投資項目的日常監督及管理，保證基金投資者的合法權益。

有業內人士分析，新三板很可能成為全球最大的證券交易市場，未來十年將是新三板市場發展的黃金時期，此次掛牌新三板將為蘇河匯提供了廣闊的發展空間。

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