PPP融資困境漸破冰 項目落地見曙光

　　因為在緩解地方政府財政壓力、減輕地方債務風險等方面的作用，PPP模式正在全國如火如荼地展開。盡管還面臨著有些地方政府信用缺失、立法缺失和簽約率比較低等問題，但PPP模式作為一種頂層制度設計，絕不能走回頭路，而且相信在國家主管部門推動下，這一模式會逐步完善。在未來很長一段時間它都將成為國家基礎設施和公共產品建設領域的主流融資渠道。

　　項目資金是PPP項目難以落地的癥結

　　隨著各地PPP工作的逐步推進，各地都有一些項目簽約落地。從中建政研擔綱咨詢的若干PPP項目案例來看，今年上半年很多項目都集中在引入社會資本前這樣一個階段，下半年這種狀態有所改觀。預計下半年乃至在2016年初，可能會出現PPP項目集中落地的狀態，也就是所謂的社會資本方，逐漸地介入到實體階段以及投融資的階段，所以我們把它定義為PPP的一個前時代和后時代的過程。

　　但項目資金一直是PPP項目難以落地的主要癥結。目前，各省推出的PPP項目約1800多個，總投資額約3.4萬億元。可融資性是PPP項目面臨的主要矛盾，提高落地率，關鍵是提高項目的可融資性。PPP項目融資難，主要是相對來講要求資金體量較大，少則幾個億，多則幾十億、上百億。普通企業沒有這個實力，只能依靠銀行或者金融機構。而受限于自身定位和嚴格的風控制度，商業銀行對PPP項目融資的觀望態度明顯。分析下來主要存在以下兩個結構性矛盾：

　　一是商業銀行的短期放貸與PPP項目少則10年多則30年的長期融資的矛盾。PPP項目多是重大工程項目，建設及運營期都比較長，對資金的需求是長期的，不符合銀行短期放貸的慣例。

　　二是銀行抵押放貸的模式，與PPP靠現金流質押這種模式是矛盾的。目前PPP項目都處于建設階段，沒有現金流。PPP運營主體SPV公司一般成立時間較短、資產規模較小，無法在短期內體現盈利。而現金流測算不可預計的因素太多，有一定的風險在。因此，PPP模式下的項目貸款，與傳統的平臺貸款差異很大，與銀行原有貸款審核條件也不完全匹配，即使商業銀行針對PPP調整了現有貸款流程，其方案相對來說也是比較苛刻的。

　　PPP基金可以解決傳統融資方式的瓶頸

　　而通過PPP基金的設立，可以有效地規避、解決傳統融資方式的一些瓶頸，并通過專業化、規模化的運作方式降低融資成本和風險。國家在多個關于PPP的指導性文件中也提出了設立基金的方式，在國務院通過的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》中提到，“鼓勵以設立產業基金等形式入股提供項目資本金，支持項目公司成立私募基金，發行項目收益票據、資產支持票據、企業債、公司債等拓寬融資渠道”;在《國家發展改革委關于開展政府和社會資本合作的指導意見》中也明確提出，“鼓勵項目公司或合作伙伴通過成立私募基金、引入戰略投資者、發行債券等多種方式拓寬融資渠道”。

　　為進一步吸引投資，促進PPP項目落地。財政部已于日前聯合國內十大金融機構共同發起設立中國政府和社會資本合作PPP融資支持基金，總規模1800億元。財政部表示，該基金將作為社會資本方重點支持公共服務領域PPP項目發展，提高項目融資的可獲得性。以實際投入來提升社會資本投資信心，撬動更大規模的資金。部分地方政府也設立了地方性的PPP引導基金，如山東設立800億PPP發展基金，江蘇、安徽等省分別成立百億PPP基金，江蘇省首期100億PPP融資支持基金，省市縣財政共同出資10億元,江蘇銀行、交通銀行等多家銀行各認購18億元。安徽省建工集團近日和浦發銀行、興業銀行等銀行金融機構合作,成立安徽省首家PPP專項基金項目,基金規模在350億元至400億元之間。

　　在已經簽約落地的PPP項目中，基金也發揮了重要作用。例如河南省洛陽市運用多種方式引入外部資金，突破融資瓶頸：爭取河南省PPP開發性基金，成立新型投融資平臺，打通省級平臺資金支持洛陽市PPP項目開展的渠道，計劃設立洛陽市新型城鎮化基金等。河南省首批落地簽約的8個PPP示范項目，洛陽市有5個，其中由中建政研擔綱咨詢的“洛陽無收益市政路橋項目”，是河南省第一個落地的PPP項目。

　　政府層面的PPP引導基金，首先是在法律層面上，對政府部門與企業部門在項目中各自需要承擔的責任、義務和風險進行明確界定，保護雙方利益。通過財政資金的介入起到項目增信作用，以此降低社會資本的擔憂，激發投資活力。但對比PPP項目龐大的資金需求規模，PPP基金的資金規模仍然顯得微薄。這種情況下，由民間發起的基金入股PPP項目，成為PPP融資的重要方式。不僅可化解地方政府財政支出的壓力，更能引入靈活創新的市場資金，整合政府、企業、社會的三方力量，推進新型城鎮化建設。

　　中建政研發起成立的星云基金是國內較早專注于基礎設施領域投資的基金之一，專注投資PPP類單個項目，投資額度可以從百萬人民幣到5億元人民幣。 當星云基金不能滿足項目資金需求的時候，我們可以引導眾多的戰略合作伙伴一起跟進投資。同時，為了解決區域發展投入資金不足的問題，為區域發展打造投融資平臺，星云基金將聯合有實力的企業或政府機構共同發起針對投資基礎設施類項目設立產業投資基金，星云基金作為基金管理人，負責基金設立、募集、管理和項目投資管理等服務，從而為基礎設施投資及PPP項目解決資金不足的問題。星云基金目前運營有兩支基礎設施產業基金：一是山東壽光星云港航投資管理中心，主要投資于壽光市具有穩定現金流的基礎設施類項目;二是重慶壽邦股權投資基金，是全國首個投資PPP項目的基礎設施與公用事業產業投資基金，主要投資于重慶市具有穩定現金流的基礎設施類項目。

　　從本輪PPP熱潮興起之初，中建政研就作為專業的第三方咨詢機構參與其中。中建政研充分發揮在基礎設施和公用事業領域的培訓、咨詢優勢，整合行業資深專家，構建起以PPP全產業鏈服務為中心的生態圈，為客戶提供“培訓+咨詢+資本+資源”一站式PPP項目解決方案。并已促成河南洛陽無收益市政路橋項目、河北保定東湖文化中心等多個PPP項目落地。目前中建政研現已成為PPP領域綜合服務運營商，中國最具權威和專業的PPP智庫平臺。基金作為中建政研“培訓+咨詢+資本+資源”中的重要一環，已成為中建政研PPP咨詢綜合服務的重要組成部分。

　　梁艦：北京中建政研信息咨詢中心主任，星云股權投資基金管理有限公司創始合伙人，北京海方格投資咨詢有限公司董事長，住房和城鄉建設部政策研究中心咨詢培訓部原主任。

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