新奧或棄購中國燃氣

按照3.5港元/股計算當時的要約收購價是167億港元，而按現在的價格要300億港元左右。這樣的價格對于新奧而言幾無可能。

【《證券市場周刊》記者 高素英】／文

盡管新奧能源（02688.HK，以下簡稱“新奧”）與中國石化600028.SH，00386.HK，下稱“中石化”收購中國燃氣（00384.HK，下稱“中燃”）尚未到7月6日最后確定的時間，但北京控股集團有限公司（下稱“北控”）的增持使得新奧棄購中燃幾乎成為定局。

近日，有關知情人士表示，從新奧5月31日發布最新通告之后，已經顯現出一個較為明朗的結果，新奧堅持3.5港元/股的報價不變，或使收購被迫流產。

據新奧內部知情人士透露，自北控介入后，事情已經開始背離其初衷。綜合各種因素權衡利弊，如果新奧放棄收購中燃的計劃，反而可以消除不明朗因素，跑贏大市。

5月31日，新奧發布股東大會通函，再次重申了要約條件、公司自身及中燃的財務狀況。堅持3.50港元/股的報價不變，對應13倍遠期市盈率和1.4倍市凈率。

通函發布后，新奧股價迅速飆升，在港股整體行情不佳的情況下逆市上漲7.1%，當日收報30港元/股，創歷史新高。隨之，全球知名投行、評級機構也紛紛發表公告，表示看好新奧未來股價。其中，瑞銀維持買入評級，目標價為32港元/股。里昂則給出了33港元/股目標價，認為如果新奧放棄并購中燃，情況最為正面，給予新奧跑贏大市的評級。

實際上，自去年12月13日中石化和新奧聯合發布公告稱，將以3.5港元/股、總價167億港元收購中燃全部股份后，就一直遭到中燃方面的各種阻力。尤其是富地石油、SK等外資大股東的連續增持，致使中燃股價居高不下，收購陷入僵局。

而北控集團的意外介入，更是增加了此次收購戰的變數。北控以每股4.1港元的價格于5月3日和7日共斥資逾16億港元購入中燃股票，目前持股量已升至14.94%，成為繼富地和SK之后的第三大股東。

截至5月31日，富地石油、韓國SK集團和北控三家共持有中燃47.6%的股權，如果再加上劉明輝現私人持有5.13%的股權，已經超過50%。新奧中石化方面若想繼續收購，這三大股東手里掌握的股權將是一道難以跨越的坎。

然而中燃相關人士認為，由于北控的增持，此前3.5港元/股的價格肯定收購不了。“最重要的是當前的價格肯定會抬高收購的成本，按照3.5港元/股計算當時的收購價是167億港元，而按現在的價格要300億港元左右。這樣的價格可能會遭到新奧股東的反對。”

此人士表示，此前中燃對于3.5港元/股的收購價格非常不滿意時，中石化董事長傅成玉表示并不會再加價。而新奧當時是在劉明輝出事后提出收購，新奧認為中燃內部很困難，但低估了后者內部團結的力量，收購難度系數增加。

而事實上，中石化在此次收購中并不是太看重中燃，整個收購事件是由旗下一個分公司來操作，所以中石化收購的決心并不大。

該人士還表示，中石化雖然比北控在資金上更為強大，但作為北京市最大國企的北控背景是政府。如果北控真想收購中燃，中石化應該不會強行出手，畢竟還要考慮與地方政府的關系。

記者注意到，除了此次“維持3.5港元/股購價”通函發布，新奧股價有大幅上升外，新奧董事長王玉鎖和傅成玉都曾公開發表個人意見，認為3.5港元/股是合理價格，不能為了收購而收購，支付高于市場公允價值的價格。

瑞銀認為，新奧堅持3.5港元/股的要約價，很難實現全購中燃的計劃，因中燃三大股東不斷增持，中燃股價一直在3.5港元/股之上，又因北控以4.1港元/股的高價從阿曼石油手中購入股票，因而中燃股東很難接受新奧3.5港元/股的收購價格。若聯合財團堅持收購中燃，必須加大籌碼。分析認為，因提價恐對并購信貸產生不利影響，新奧維持要約價不變，實質上已表明了態度。

里昂證券（亞洲）分析稱，若并購失敗，新奧資產狀況將不會受壓，從而可更側重于內部經營增長。預計新奧未來三年收入復合年增長率為26%-29%，得益于中國天然氣消費的繁榮，盡管利潤率下降，但20%以上的股東回報率是可以持續的。

來源：《證券市場周刊》

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