龍力生物IPO：受益生物質能十二五規劃潛力無限

龍力生物IPO的纖維素乙醇年產量為5.15萬噸/年，目前已與中石化山東分公司簽訂定向銷售意向，相關方案已上報發改委審核。我們認為，“生物質能源十二五規劃”的出臺將明確非糧乙醇行業的發展方向，或將加快合作方案審批的速度，增加獲批的概率。若方案獲批，龍力生物IPO纖維素乙醇產品將以聯動價形式93#汽油調撥價*0.911定量銷售給中石化山東分公司，同時免征營業稅，享受增值稅全額退稅和國家財政補貼等優惠政策，預計每年將給公司多帶來7000萬利潤。

龍力生物IPO核心技術帶來成本優勢，生產模式可復制性較強。龍力生物IPO自主研發先進的“酶轉化”技術，開發出低聚木糖-纖維素乙醇聯產線，以生產低聚木糖時產生的“玉米芯廢渣”為原料生產纖維素乙醇，成本約為4600元/噸，比國內其他非糧乙醇生產企業低35%以上，相關技術獲得“國家科技進步二等獎”。山東地區汽油年消費量約1000萬噸，預計燃料乙醇的潛在需求量約100萬噸，潛力較大。僅龍力生物IPO周邊地區玉米芯供應量約為80萬噸，共可生產纖維素乙醇約13萬噸，是目前產能的2倍多，發展潛力較好。

假設龍力生物IPO功能糖業務2012-2014年凈利潤分別為0.95/1.15/1.39億元，對應EPS分別為0.51/0.61/0.74元，PE42/37/28倍。若公司與山東中石化合作方案于年中獲批，則可為公司每年帶來7000萬元額外凈利潤，則2012-2014年凈利潤分別為1.30/1.85/2.09億元，EPS分別為0.69/0.99/1.12元，PE31/22/19倍。建議關注近期交易性機會。

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