特別國債對債市擾動有限 機構看好下半年債市走勢

    今年利率債供給量巨大，所以給受供給壓力沖擊比較大的債券市場雪上加霜的感覺。但每一次債券供給的壓力都沒有直接影響債券市場的方向，更多的是交易情緒的影響。

　　特別國債近期開始啟動密集發行，疊加半年末資金大考等多方面的因素，對債市形成一定的擾動。根據財政部近期啟動的抗疫特別國債發行計劃，抗疫特別國債三期將于6月30日上市交易，業內預計7月底之前將完成全部1萬億抗疫特別國債的發行工作。對此，國泰、國壽安保、博時等多家基金認為，特別國債對債市的擾動有限，看好下半年的債市。

　　特別國債發行短期存擾動

　　近兩個月，債券市場持續調整，10年期國債到期收益率一度跌破2.9%，抗疫特別國債一期和二期已于6月23日起上市交易，此次特別國債的發行再度對債市形成沖擊。數據顯示，截至6月24日，中證全債指數6月以來跌幅達1.07%。

　　對此，國壽安保基金表示，特別國債市場化發行的消息再度造成市場大跌，投資者謹慎心態進一步放大了市場波動。在對巨額國債供給和央行態度的擔憂下，長端國債調整幅度一度明顯大于國開，信用利差被動壓縮。

　　國泰上證5年期國債ETF基金經理王玉表示，此次特別國債發行是我國第一次采用全部市場化發行的方式，加上今年利率債供給量巨大，所以給受供給壓力沖擊比較大的債券市場雪上加霜的感覺。但每一次債券供給的壓力都沒有直接影響債券市場的方向，更多的是交易情緒的影響。特別國債的發行對市場流動性形成的擾動總體也是偏短期，對長債利率造成的沖擊幅度相對有限。

　　財信證券宏觀策略團隊認為，特別國債的發行可能對債市尤其是長端利率造成一定沖擊，但幅度相對有限。一方面，貨幣政策大概率會維持寬松，為政府債券的發行營造相對寬松的融資環境。發行節奏上，財政部也表示，將充分考慮現有市場承受能力，適當減少 6、7 月份一般國債、地方債發行量，為特別國債發行騰出市場空間。因此，雖然短期內資金面受到了特別國債集中發行、半年末季節性因素的擾動，利率有一定的上行壓力，但隨著央行在偏寬松基調下的靈活調節，預計資金面將回歸平穩。

　　看好下半年債市

　　對于當前債市的配置策略，王玉建議，在目前這種交易情緒的過度反應下，可以建立新一輪的交易頭寸，在這個位置可以把握一些交易性機會，或者做分批入場的動作，趨勢性機會還是要看央行后續的貨幣政策操作。

　　鵬元資信認為，抗疫特別國債大規模市場化發行對債市資金面造成了一定的影響，央行后續可能會繼續加大公開市場操作力度，甚至不排除通過降準來平滑市場波動。近期赤字貨幣化引起熱議，有專家建議央行直接以零利率購買特別國債，如果特別國債發行引起市場較大的波動，較為可行的方式是央行在二級市場上買入特別國債。

　　展望后市，海通證券認為，制約利率下行的因素包括基本面處于改善格局、政策利率下調空間有限、供給壓力依然壓力較大等，利多因素包括財政部強調與人民銀行配合為特別國債發行創造良好市場環境、國常會關于貨幣政策表述緩和資金面緊張、債市持續調整市場開始關注短期利率頂部。總體依然認為債市處于牛熊轉換期，建議縮短久期，以票息策略為主。

　　博時宏觀回報債券基金經理王申認為，后續基本面的節奏會逐步成為主導長債的核心驅動因素。由于名義產出的形態相對確定，最低位出現在一季度，因此，大概率對應名義利率水平的低位也在一季度或上半年。除非出現非常極端的情況，下半年收益率水平大概率不會創出新低，因此，整體久期會定位在中性或中性偏謹慎的大方向，票息的貢獻大概率會跑贏久期。

　　轉自：中國基金報

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