PTA與乙二醇價差預期擴大

　　近期，大商所為乙二醇期貨開放了連續交易時段，PTA和乙二醇期貨的交易時間實現了統一，兩個品種在1909合約的套利交易有了較好的操作性。目前，PTA和乙二醇價格預期會同時受到下游聚酯需求放緩的影響，遠期的需求較弱。

　　雖然PTA在經過本輪裝置檢修后，現貨供給會轉為偏寬松，但是生產成本會在原油價格上漲的影響下逐步抬高。乙二醇的華東地區庫存繼續不斷上漲，在現貨價格尚能覆蓋生產成本的狀態下，乙二醇遠期價格相對于PTA較弱。PTA和乙二醇1909合約的價差預期還會繼續擴大。

　　蘇州響水工業園區的爆炸事件對染料市場沖擊較大。在成本壓力的影響下，印染企業開始減少對于上游坯布的采購。從盛澤地區樣本企業的坯布庫存數據來看，3月初開始去化的坯布庫存進度放緩。坯布庫存自近期低點34天回升至35.5天，并沒有像歷年同期一樣進入快速的去化階段。隨著時間推移，事件對于紡織化纖行業的影響不斷向上下游傳導，今年9月的生產高峰預期會受到顯著影響。二、三季度PTA和乙二醇的需求大概率會持續走弱。

　　3月下旬到4月中旬是今年第一輪PTA裝置集中檢修的時間。設備的檢修較多影響了PTA的現貨供給，與此同時，PTA廠商在低庫存狀況下，通過對于裝置檢修的調整來對市場價格施加影響的意圖逐步顯現。近期，PTA社會庫存開始走平。根據最新數據，目前PTA社會庫存為2.5天，處于正常水平。隨著裝置集中檢修期的結束，庫存對于PTA價格的提振會逐步減弱。相對而言，乙二醇自2018年9月進入累庫階段以來，庫存規模持續攀升。最新一期的華東地區的庫存已經達到了116萬噸。假設2019年聚酯產量為5000萬噸，對應乙二醇消耗為1675萬噸。以2014年的去化速度估算，庫存去化需要近3個月時間。綜合考慮到目前1500萬噸/年的表觀消費量，乙二醇庫存去化的過程會十分漫長，庫存壓力遠高于PTA。

　　近期，原油價格大幅上漲，WTI站穩64美元，Brent突破70美元，對化工品的成本有顯著提振。原油與PX的價差自3月初開始，從高位持續回落，但是隨著PX價格3月不斷走弱，PX與PTA價差振蕩上行，較同期偏高。近期PTA加工費已經出現了回落，在遠期預計PTA端的利潤會繼續向PX端轉移，成本對于PTA價格的支撐會逐步增強。雖然檢修期結束后，現貨供給的寬松將使PTA價格承壓，但是加工費的減少會使得成本給予PTA價格的支撐逐步增強。

　　乙二醇方面，各工藝生產流程下，價差不盡相同。但是整體來看，油制和氣制乙二醇廠商利潤十分單薄。石腦油路線價差已經逼近零軸，乙烯路線價差維持在-1100元/噸附近，MTO路線價差走弱至-1000元/噸。與之相比，煤制乙二醇的完全成本依然低于現貨價格。根據2017年度生產乙二醇的上市公司年報數據推算，在考慮折舊的情況下，煤制乙二醇的完全成本在4300元/噸附近，如果不考慮折舊影響，那么煤制乙二醇的單位成本甚至低至3500元/噸左右。相對而言，較低的市場價格更有利于這些煤化工企業占領市場。綜合考慮各條路線的生產成本，乙二醇的價格支撐在二、三季度依然會較弱。

　　2019年，下游聚酯行業對于原料端的需求預期減弱。考慮到PTA和乙二醇庫存的分化走勢以及兩者在成本端支撐力度的不同，PTA與乙二醇的價差在9月之前會繼續擴大。技術上看，目前兩者現貨價差處于近十年均值附近，價差走擴的空間較大，連續交易的開啟又使得兩個品種的交易時間高度重合，更加有利于套利交易的操作。整體來看，做多PTA和乙二醇在1909合約價差利潤空間較大。

　　轉自：期貨日報

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