純堿：供過于求現狀暫難改變 上漲高度有限

　　純堿期貨掛牌價略低，且現貨價格已接近工廠生產成本，做多的安全邊際較高，但在供應過剩、庫存高企的背景下，上漲空間有限，投資者可以短線交易，輕倉進場，逢低做多。

　　12月6日，純堿期貨登陸鄭商所。從近幾個交易日的情況看，市場交投活躍，資金參與熱情，合約制定符合現貨交易實際，12月10日SA2005、SA2009盤中直接漲停，11日繼續上漲，但現貨并沒有大的變化。在基本面相對弱勢的情況下，上漲高度預計有限。

　　供過于求現狀暫難改變

　　2019年，純堿產能再次進入擴長期，同時開工率維持高位，但需求未能同步，市場供過于求狀況明顯。2014年純堿產能達到歷史最高點3135萬噸，2015—2016年連續去產能，到2017年由于需求好轉，產能再次擴張，預期2019年產能增速高達8.44%。同期，純堿主要下游平板玻璃的產能增速只有5.2%，明顯低于純堿產能增速。

　　2019年2—11月，純堿行業開工率為87.06%，2018年同期只有81.56%，同比增長5.5個百分點。12月，純堿行業開工率將維持高位，局部檢修不影響整體開工。此外，1—10月，純堿累計出口117.9萬噸，同比增長0.7%，出口相對穩定。產能大幅增長、開工率保持高位，而出口及消費相對穩定，純堿價格承壓。

　　去庫存時間節點可能提前

　　四季度是純堿消費旺季，工廠一般會以高開工率高產量應對，待春節后價格回落，工廠才開始檢修，庫存才隨之下滑。數據顯示，截至12月5日，純堿庫存為77.41萬噸，環比增加3.07萬噸，而去年同期庫存為19.22萬噸，同比增加58.19萬噸。

　　目前，純堿庫存仍處于上升通道，并且遠高于去年同期水平。在庫存高企、價格下滑的背景下，玻璃企業延遲采購，貿易商謹慎備貨，導致庫存加速累積。后期，堿廠裝置檢修增多、玻璃企業冬儲補庫開啟，純堿市場才會進入去庫存階段。不過，2019年四季度跟往年有所不同，純堿價格下跌較早，工廠檢修時間可能提前，純堿去庫存時間也將提前。

　　高成本工廠生產出現虧損

　　隨著現貨價格的走低，純堿工廠的利潤縮水，部分高成本工廠甚至出現虧損。經測算，目前，氨堿及聯堿工廠的利潤都在100元以內，處于2017年以來的較低水平。通常，低利潤持續一段時間，會刺激工廠提前檢修，或者調整開工率水平，以實現供需再平衡。其中，山東海化產能8000噸/日的裝置，受環保影響，自12月2日開始限產，每日產量減少1500噸；四川和邦90萬噸/年的裝置，自4日開始檢修；湖北新都的裝置計劃近兩天檢修；湖北雙環的裝置計劃月底檢修。停車檢修裝置增多利于緩解純堿市場供需失衡問題，也利于現貨價格企穩反彈。

　　后市預測

　　純堿現貨價格自10月以來持續下跌，目前接近生產廠家的底線，繼續降價的空間不大。考慮到冬儲需求及年末運輸壓力，純堿價格有望企穩反彈。不過，市場整體供過于求的現狀導致上漲驅動并不強。基于上述判斷，可以預期，純堿期貨價格短期內延續反彈勢頭，但時間、空間均有限，投資者可以嘗試逢低做多。

　　轉自：期貨日報

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