瀝青 跌出做多機會

　　雖然國際原油價格在春節期間大幅下挫，但考慮到油價不具備深跌的可能以及國內煉廠開工和庫存偏低，瀝青價格上行概率較大。

　　受國際原油價格大幅下跌的影響，瀝青期貨整體處于弱勢。不過，考慮到油價不具備深跌的可能以及煉廠開工和庫存偏低，未來需求有向好的可能，所以瀝青中長期易漲難跌。

　　成本塌陷的概率不大

　　春節期間，受肺炎疫情的影響，市場下調第一季度對中國乃至全球原油需求的預期，這使得國際原油價格出現了下跌。在這種情況下，春節后瀝青期貨勢必會對春節期間的下跌進行反應，價格有低開的可能。不過，國際原油價格不具備持續下跌的條件，所以瀝青成本繼續塌陷的概率不大。

　　筆者分析認為，一是市場預期疫情會使得中國原油需求下降20萬—30萬桶/日，油價下跌很大程度上是由市場情緒造成的；二是針對油價下跌，OPEC內部開始討論是否將減產協議延長至2020年年底，這有助于緩解市場擔憂的情緒；三是利比亞東部港口遭受反對派的襲擊，該國的原油日產量從原來的平均120多萬桶銳減為32萬多桶，如果這一問題在近期得不到有效解決，國際原油的供需格局將會發生重大變化；四是美國和以色列推出“世紀協議”，試圖解決中東問題，這遭到穆斯林國家的一致反對。同時，美國軍用戰機在阿富汗被擊落，中東局勢趨于緊張，這對油價形成支撐。基于上述四個原因，瀝青成本不具備大幅塌陷的可能。

　　基建力度或大于往年

　　供應端，由于目前瀝青價格處于偏低水平，所以國內瀝青裝置的生產經營狀況并不理想，平均虧損100—200元/噸。在這種情況下，國內煉廠開始停產或者轉產，截至1月31日，國內煉廠的開工負荷為36.1%，較2019年同期下降3.7百分點，處于較低水平。因此，在目前的價位下，瀝青供應緊缺，市場需要對瀝青價格進行修復。

　　需求端，短期來看，目前是瀝青的消費淡季，需求表現難有起色。北方地區因為氣溫較低，不符合瀝青使用條件，工地開工基本停滯。南方地區因為陰雨天氣，工程開工也受到較大限制，加之各地符合開工條件的工地開工均出現了推遲現象。因此，目前瀝青的需求表現不佳，主要來自于冬儲備貨。

　　從庫存情況來看，截至1月23日，國內瀝青煉廠庫存為46.2萬噸，較2019年同期上升15.6萬噸，上升50.98%；瀝青社會庫存為35.9萬噸，較2019年同期上升8.7萬噸，上升31.99%。整體來看，今年的冬儲備貨力度比2019年同期要高，客觀上會抑制企業后續的備貨。不過，從長期來看，瀝青需求整體是向好的。

　　此外，為了托底國內經濟，政府在2019年年底就開始出臺一系列的政策刺激基建投資。2019年年底，財政部提前下達了?2020?年部分新增專項債務限額?1?萬億元，這部分專項債將在今年年初發行，并且主要用于基礎設施建設，這解決了基建資金來源的問題。因此，今年的基建力度或大于往年，市場對于瀝青的需求也將隨之上升。

　　綜上所述，雖然國際原油價格在春節期間大幅下挫，但整體來看，國際原油價格不具備持續下跌的可能。另外，目前煉廠處于虧損狀態，庫存處于正常偏低水平，而今年的基建力度要大于往年，所以從基本面驅動來看，瀝青價格上行概率較大。基于上述判斷，筆者認為，如果瀝青低開，可輕倉買入。

　　轉自：期貨日報

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