瀝青 價格上行趨勢不改

　　受新冠肺炎疫情影響，瀝青需求短期受到抑制，但是，政府加大了基建投入，瀝青后續需求將向好。

　　疫情影響基建開工

　　每年春節之后，隨著天氣轉暖，瀝青消費會逐漸復蘇。但今年受新冠肺炎疫情影響，各地工程、道路施工都出現了延遲現象。近期，隨著疫情逐漸得到控制，各地開始逐步復工。從庫存數據來看，截至2月20日，國內瀝青社會庫存為50.07萬噸，較去年同期下降6.79萬噸，同比下降11.94%；煉廠庫存為67.85萬噸，較去年同期增加34萬噸，上升100.44%。這說明當前終端消費沒有釋放，同時煉廠的庫存運輸受阻，庫存大量積壓在煉廠。不僅如此，由于需求被抑制，瀝青價格走弱，國內煉廠加工馬瑞原油的平均利潤僅為112.81元/噸，導致煉廠轉產或者停車。

　　事實上，近期瀝青裝置開工負荷出現了反季節性的下滑。截至2月20日，國內煉廠的開工負荷僅為25.9%，較去年同期下降8.4個百分點。從往年情況來看，隨著天氣轉暖，煉廠開始為即將到來的消費旺季備貨，開工負荷會持續攀升至年內高點，但是今年受疫情影響，瀝青煉廠的開工仍然處于極低水平，客觀上緩解了市場階段性供大于求的局面。

　　原材料供應存隱患

　　美國頁巖油革命之后，全球原油價格大跌。由于經濟結構單一，委內瑞拉受到的影響極大，經濟面臨崩潰，社會動蕩不安，原油產量持續下滑。去年8月，美國將委內瑞拉的制裁升級為全面經濟封鎖，國內煉廠很難直接從委內瑞拉進口馬瑞原油。但是俄羅斯國家石油公司下屬的貿易公司通過自身渠道，協助委內瑞拉將原油銷售至第三方國家，其中主要銷往中國。據報道，在2019年8月至今年1月，其累計幫助委內瑞拉出口原油500萬桶。上周，美國對俄羅斯這家公司進行制裁，國內進口馬瑞原油的渠道關閉。2019年，國內累計進口原油50379.55萬噸，而從委內瑞拉進口的原油僅為1138.86萬噸，占總進口量的2.26%(因為存在轉進口的現象，因此實際占比略高)。考慮到國內從委內瑞拉進口的原油占比不高，因此美國的制裁對國內原油供應不會產生大的影響。

　　同時，受疫情影響，市場下調了全球原油需求，全球原油供大于求的矛盾激化。整體來看，馬瑞原油是生產瀝青的優質原材料，其進口受限會影響煉廠的瀝青出品率，但是整體上國內原油供應來源充裕，不會出現斷供現象。因此，此次美方制裁俄羅斯公司對國內瀝青市場的影響整體可控。

　　下游消費有望增加

　　在國內經濟下行壓力較大的背景下，政府開始大力開展基礎設施建設，希望以此刺激經濟增長。政府開始提前發行專項債，用于保障基建的資金到位。2月11日，財政部發文提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元。至此，財政部共計提前下達新增地方政府債務限額18480億元，其中專項債12900億元、一般債務限額5580億元。其中，1.29萬億元用于基建項目。我們認為瀝青的需求雖然受疫情影響短期受到抑制，但在國家大力發展基建的大背景下，后續的需求有足夠的保證。

　　總之，雖然疫情影響瀝青短期消費，但是在煉廠主動減產、政府搞基建刺激經濟的大背景下，瀝青價格上行趨勢仍將延續。

　　轉自：期貨日報

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